#STRC跌破面值11%创上市新低

Стратегия (ранее MicroStrategy), выпустившая perpetual preferred stock STRC, закрылась 17 июня по цене 89 долларов, что на 11% ниже номинала в 100 долларов, минимальная цена за день достигла 88,50 долларов, что является новым минимумом с момента выхода на рынок в июле 2025 года. Это не обычная техническая коррекция, а концентрированный выпуск структурных рисков.

Истоки дезактивации: три основные структурные противоречия

Первое, обещание «никогда не продавать» было нарушено. В мае Strategy впервые продала 32 биткоина (около 2,5 миллиона долларов) для выплаты дивидендов по STRC. Хотя объем был мал (всего 84,6 тысячи биткоинов из держания), символизм огромен — рынок запомнил не «продали всего 32», а «действительно продали».

Второе, цикл финансирования остановился. План ATM (дополнительное размещение на бирже) по STRC имеет ключевой механизм: при цене выше 100 долларов компания выпускает новые акции для покупки биткоинов; при цене ниже номинала механизм автоматически приостанавливается. В настоящее время дисконт в 11% означает, что канал финансирования закрыт.

Третье, быстрое исчерпание резервов по дивидендам. По состоянию на 31 мая долларовые резервы снизились с 2 февраля с 2,5 миллиарда до 900 миллионов долларов, что на 60% меньше. У компании осталось примерно 7,5 месяцев ликвидности для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Цепная реакция: усиление конкуренции и давление на продажу

Конкурент Strive выпустил приоритетные ценные бумаги SATA, цена которых близка к номиналу в 100 долларов, предлагая около 13% годовой доходности, что на 1,5 процентных пункта выше STRC, а дивиденды выплачиваются ежедневно без рычагов. Средства перетекают из STRC в SATA, формируя самоподдерживающуюся нисходящую спираль.

STRC по сути является гибридным инструментом, тесно связанным с ценой биткоина. 89 долларов — это возможность или ловушка? Ответ не в самом STRC, а в следующем этапе движения биткоина. В настоящее время Strategy приостановила план выпуска STRC через ATM, капитал замедлил работу, и вечный двигатель этой «компании-казны биткоинов» сталкивается с настоящим испытанием.