Компания DAT «Выживание на побочной деятельности»: после остановки их криптовалютного флюида они начали спасать себя

Оригинальный заголовок: «Компания DAT начала заниматься побочной деятельностью»
Автор оригинала: Eric, Foresight News

Сколько времени прошло с тех пор, как вы слышали новости о Metaplanet?

В первом квартале 2026 года эта крупнейшая в Японии и всей Азии компания по управлению биткоин-казначейством скорректировала свою стратегию капитала, выбрав не размывать доли при mNAV менее 1 (то есть, когда рыночная капитализация компании меньше стоимости её криптовалютных активов), и перешла к стратегиям, включающим залог биткоинов для финансирования, обратный выкуп акций и другие меры, чтобы в определенной степени поддерживать цену акций.

Несмотря на то, что в отчетности за первый квартал было указано, что Metaplanet приобрела 5075 биткоинов, начиная со второго квартала и по сей день, помимо объявления о намерении приобрести японскую лицензированную брокерскую компанию Siiibo Securities для продвижения облигационных продуктов на базе биткоина и исследования токенизации ценных бумаг,

даже такие компании, как Strategy, которая неоднократно гарантировала, что не будет продавать биткоины, попробовали продать небольшие объемы для пополнения наличных средств и проверить влияние на рынок. Обет «никогда не продавать» превратился в «гарантировать увеличение общего объема». Когда у компании DAT, занимающей второе место по запасам биткоинов, уже возникли трудности, легко представить, в каком положении находятся другие компании.

Фактически, за исключением нескольких компаний, таких как Strategy, Metaplanet, BitMine, которые продолжают держаться, большинство бывших компаний DAT уже ищут новые пути.

Два пути выживания

В условиях внезапного и сильного медвежьего рынка многие компании DAT прямо выбирают «больше не играть».

ETHZilla — яркий пример. Эта компания, поддерживаемая Питером Тилем, в пике 2025 года держала более 90 000 ETH, но к концу того же года продала ETH на сумму 115 миллионов долларов для погашения долгов, а в этом году полностью отказалась от модели DAT и перешла к бизнесу по токенизации RWA и другим направлениям.

Компании, такие как Prenetics Global, Sequans Communications, также отказались от биткоин DAT и вернулись к основным бизнесам. Множество копирующих их компаний с альткоинами также пошли по тому же пути: их акции почти обесценились, а монеты трудно продать, и они просто «заснули». По данным, в июле 2025 года компании DAT приобрели криптовалют на сумму около 20 миллиардов долларов, а в первом квартале этого года — всего около 3,7 миллиарда долларов.

На фоне остановки «флота», помимо выхода и отказа от активных действий, компании по управлению казначейством начали коллективный стратегический разворот, который можно условно разделить на три направления. Все они объединены одной идеей: DAT должны перейти от пассивных управляющих балансом активов к активным участникам экосистемы, чтобы действительно обрести коммерческую ценность.

Первое направление — переориентация в сторону институциональных платформ по управлению криптоактивами и фондов доходности, яркий пример — SharpLink Gaming. Эта компания с первого дня почти 100% своих ETH держит в залоге и не взимает комиссию с доходов от залога, принадлежащих акционерам.

Это резко контрастирует с спотовым ETH ETF, который, хотя и получил разрешение SEC на залог, фактически использует для залога около 50% своих активов, чтобы удовлетворить ежедневные требования по ликвидности. В начале 2026 года SharpLink совместно с старой криптовалютной инвестиционной компанией Galaxy Digital запустила фонд «Galaxy Sharplink On-Chain Yield Fund» с объемом 125 миллионов долларов, инвестировав около 100 миллионов долларов ETH в DeFi-протоколы для получения сверхдохода.

Компания превращается из простой компании по держанию криптовалют в платформу для предоставления институциональным клиентам каналов по доходности на блокчейне.

Более агрессивный подход реализует GameSquare, которая держит около 15 000 ETH. Эта публичная компания, владеющая активами таких геймерских брендов, как FaZe Clan, сотрудничает с крипто-управляющей компанией Dialectic, которая внедрила свою платформу Medici. Она использует машинное обучение и автоматические алгоритмы для динамического распределения средств между 72 и 250 различными DeFi-протоколами с целью получения годовой доходности 8–14%, значительно превышающей стандартные 3–4% от Ethereum.

Второе направление — переход к операторам блокчейн-инфраструктуры, особенно ярко проявляющийся в экосистеме Solana. Компания DeFi Development — одна из самых продвинутых. Она не только активно покупает SOL, но и приобретает валидаторские компании и запускает собственный токен ликвидности dfdvSOL.

dFdvSOL интегрирован в ключевые протоколы Solana, такие как Kamino, Orca, Drift, Jupiter Lend, и используется как залог для кредитования и активы в пуллах ликвидности. Компания зарабатывает на комиссиях за каждую операцию залога и интеграцию протоколов, создавая самоподдерживающийся эффект сети.

SOL Strategies, приобретая три валидаторские компании, создала полноценную цепочку бизнеса — от владения цифровыми активами до инфраструктуры для всей экосистемы. Управляя более чем 3,4 миллионами SOL в делегированном залоге, она превосходит собственный казначейский запас и переходит к предоставлению инфраструктуры залога для всей экосистемы.

Forward Industries также движется в этом направлении: кроме запуска токена ликвидности fwdSOL, компания совместно с Galaxy Digital и Jump Crypto запустила проект propAMM — BisonFi. После запуска BisonFi стал одним из самых торгуемых DEX на Solana, а ранее доминировавший HumidiFi потерял долю менее 4%.

Эти два направления по сути отражают разные отношения капиталов рынка к Ethereum и Solana.

Ethereum как «актив» по-прежнему признается выше, чем SOL; компании по управлению ETH могут позиционировать себя как «фонды по управлению ETH», предлагая институционалам доходные активы. В то время как Solana, более нативна для крипто, требует демонстрации прибыльности в этой экосистеме, чтобы приблизиться к логике обычных публичных компаний — «чтения финансовых отчетов» и оценки стоимости.

Удастся ли трансформация?

Коллективная трансформация компаний DAT фактически отражает глубокое переосмысление всей криптоиндустрии. Изначально модель казначейства, созданная Strategy, — это финансовый инженеринг, использующий возможности публичных рынков для капиталовложений и арбитража настроений инвесторов. Когда число участников расширилось с нескольких пионеров до сотен компаний, и с биткоина на альткоины, дефицитность и премии исчезли.

Запуск ETF на криптовалюты ускорил этот процесс: когда инвесторы могут покупать ETH ETF с доходностью и залогом по цене, близкой к чистой стоимости активов, логика пассивного владения DAT акциями рушится.

Успешные кейсы трансформации показывают, что важна операционная способность. Будь то стратегия SharpLink с 100% залогом и институциональными фондами, или экосистема dfdvSOL и сеть валидаторов DeFi Development, или платформа доходности на базе машинного обучения GameSquare — все они пытаются создать уникальные операционные барьеры вокруг криптоактивов. Эти барьеры могут быть связаны с технологическими преимуществами, сетевыми эффектами, партнерствами с институтами или глубоким участием в финансовой экосистеме.

Однако такие трансформации сопряжены с рисками. Доходность DeFi в 8–14% у GameSquare основана на рисках смарт-контрактов и протоколов, любые крупные уязвимости или экстремальные рыночные события могут привести к серьезным потерям. Бизнес-модель DeFi Development сильно зависит от стабильного развития сети Solana; при охлаждении экосистемы весь бизнес может пострадать.

Для рынка Web 3.0 эта трансформация имеет глубокие и сложные последствия. Компании DAT, успешно ставшие инфраструктурными операторами и платформами управления активами, строят мосты между традиционными финансами и блокчейн-экосистемой, способствуя развитию и стандартизации институциональных услуг.

Но процесс охлаждения модели DAT от безумия к спокойствию посылает рынку важный сигнал: в криптопространстве чистая капиталовложение — не гарантия успеха, а участие в построении сети, создании реальных денежных потоков и предоставлении ценности пользователям — более устойчивое к циклам.

Движение DAT переходит от капиталовзрыва к стадии спокойной реконструкции. Это, возможно, не плохая новость. Только после того, как пузырь лопнет, индустрия сможет по-настоящему понять, кто плавает голым, а кто строит ковчег. Коллективное переориентирование казначейств — это не только вынужденная реакция на выживание, но и неизбежная стадия взросления новой отрасли.

Ссылка на оригинал

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats

Присоединяйтесь к официальному сообществу BlockBeats в Telegram:

Подписка в Telegram: https://t.me/theblockbeats

Группа в Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт в Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia