Ethereum 2026 первый квартал обзор: рекордная активность в сети, лидирующие позиции токенизированных активов во всей индустрии

Статья: Token Terminal

Редакция: Saoirse, Foresight News

Эфириум — это основная базовая сеть для расчетов на блокчейне, полагающаяся на ETH для оплаты комиссий и залога для обеспечения безопасности сети. В традиционных финансах существуют проблемы медленных расчетов, множественных посредников и высокого контрагента риска, тогда как токенизированные активы и стабильные монеты предоставляют решения на блокчейне. В 2025–2026 годах соответствующее регулирование постепенно созреет, и институциональные игроки смогут начать полноценное внедрение цепочных бизнес-моделей.

Различные стабильные монеты, токенизированные фонды, сырьевые товары и акции на блокчейне выпускаются и рассчитываются на эфириуме, а после распределения транзакций на втором уровне они возвращаются на основной уровень для подтверждения прав собственности, что позволяет ETH продолжать накапливать ценность. По рыночной капитализации эфириум остается крупнейшей платформой для токенизации активов в мире, управляемой совместно Фондом эфириума и сообществом разработчиков. Команды вроде Etherealize специально взаимодействуют с традиционными финансовыми институтами, стимулируя вход институциональных средств. В первом квартале 2026 года экосистема эфириума демонстрирует поляризацию, что подробно разобрано далее с использованием полных данных Token Terminal.

В первом квартале 2026 года рынок показывает ярко выраженную двухстороннюю динамику: масштаб использования на блокчейне достиг рекордных высот — активность пользователей, общий объем транзакций и пропускная способность обновили рекорды; однако объем активов и сборы в долларах сокращаются синхронно, что полностью нивелирует рыночную капитализацию, общий заблокированный объем активов и транзакции, а оба вида комиссий снижаются по сравнению с предыдущим периодом. Важные события этого квартала сформировали такую уникальную ситуацию:

В январе завершился второй раунд обновлений Fusaka, включающий только разветвление параметров Blob (BPO#2), что значительно повысило емкость хранения данных;

В феврале запущен стандарт ERC-8004 в основной сети, ставший универсальным нормативом для идентификации и кредитного рейтинга ИИ-агентов;

Фонд эфириума утвердил три основные цели протокола на 2026 год: масштабирование, улучшение пользовательского опыта и укрепление безопасности базового уровня;

В марте прошел форум институциональных эфириумов, где участие традиционных финансовых институтов значительно выросло.

Обзор ключевых показателей первого квартала 2026 года

Общий заблокированный актив в экосистеме: 316,2 млрд долларов (снижение на 11,0% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 22,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года)

Активные незакрытые кредиты: 21,8 млрд долларов (снижение на 16,6% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 39,0% год к году)

Общий объем торгов на децентрализованных биржах: 134,5 млрд долларов (снижение на 24,0% по сравнению с предыдущим кварталом, снижение на 31,2% год к году)

Общий доход от комиссий за все приложения экосистемы: 2 млрд долларов (снижение на 16,9% по сравнению с предыдущим кварталом, снижение на 7,8% год к году)

Общая рыночная капитализация токенизированных активов: 203,4 млрд долларов (снижение на 0,7% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 42,9% год к году)

Стабильные монеты: 178,9 млрд долларов (снижение на 2,3% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 37,6% год к году)

Токенизированные фонды: 19,4 млрд долларов (рост на 4,9% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 73,1% год к году)

Токенизированные сырьевые товары: 4,7 млрд долларов (рост на 60,0% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 325,9% год к году)

Токенизированные акции: 365,1 млн долларов (рост на 16,5%)

Месячная активность пользователей: 13,2 миллиона адресов (рост на 53,5% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 85,9% год к году)

Общее количество транзакций на основном уровне: 200,4 миллиона (рост на 38,0% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 81,5% год к году)

Средняя обработка транзакций в секунду: 25,78 (рост на 41,2% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 81,7% год к году)

Общий доход от транзакционных сборов на основном уровне: 3,99 миллиона долларов (снижение на 47,9% по сравнению с предыдущим кварталом, снижение на 81,9% год к году)

Полностью разбавленная рыночная капитализация ETH: 290 миллиардов долларов (снижение на 30,3% по сравнению с предыдущим кварталом, снижение на 9,9% год к году)

Процент залога ETH: 0,31 (увеличение на 0,03 как по сравнению с предыдущим кварталом, так и по сравнению с прошлым годом)

Общее количество держателей ETH: 292,8 миллиона адресов (рост на 8,1% по сравнению с предыдущим кварталом, рост на 24,9% год к году)

Примечание: В данном отчете учитывается только основной уровень эфириума; вторые уровни рассматриваются как отдельные блокчейны, и их данные не включены в статистику эфириума.

Общее развитие экосистемы

Общий заблокированный актив — это сумма активов, внесенных в различные цепочные приложения, выраженная в долларах, являющаяся индикатором предварительной доходности через кредиты, торговлю и залоговые операции; в данном отчете учитываются средства, доступные для снятия пользователями в экосистеме эфириума. В первом квартале 2026 года средний общий заблокированный актив в экосистеме эфириума достиг 316,2 млрд долларов, что на 11,0% меньше, чем в предыдущем квартале, но на 22,8% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Снижение по сравнению с предыдущим кварталом связано с коррекцией цен на криптоактивы, а рост по сравнению с прошлым годом свидетельствует о существенном расширении масштабов экосистемы.

Среди пяти крупнейших публичных блокчейнов эфириум занимает лидирующую позицию по объему заблокированных средств: 316,2 млрд долларов, что значительно превышает Tron (84,5 млрд), Solana (28,8 млрд), BNB Chain (10,3 млрд), Plasma (5,7 млрд), — доля этих пяти блокчейнов составляет 71%. Основные направления инвестиций — это два сегмента: ликвидное залоговое обеспечение, возглавляемое Lido, и кредиты, управляемые Aave; также значительные средства сосредоточены в протоколах EigenLayer, ether.fi, а также в платформах Ethena, Sky для синтеза долларовых стейбкоинов. Высокая концентрация капитала — одна из ключевых структурных преимуществ эфириума.

Показатель активных кредитов отражает объем депозитов, приносящих проценты, и напрямую связан с доходами от кредитных операций; в данном отчете учитывается сумма непогашенных кредитов по всему спектру кредитных приложений эфириума. В первом квартале средний активный кредитный портфель составлял 21,8 млрд долларов, что на 16,6% меньше, чем в предыдущем квартале, и на 39,0% больше, чем год назад. Сокращение кредитных остатков совпадает с уменьшением общего заблокированного объема, что свидетельствует о снижении рыночных рисков, однако объем остается значительно выше уровня прошлого года.

Кредитный рынок эфириума сосредоточен в нескольких крупных пулах, доминирует Aave: к концу квартала объем активных кредитов составлял около 13,5 млрд долларов, что занимает подавляющую часть рынка; далее идут Morpho (около 1,9 млрд), Spark (около 1 млрд), Maple (около 840 млн). Сокращение кредитных объемов в основном вызвано снижением цен на криптоактивы и уменьшением спроса на заимствование, что привело к уменьшению общего объема кредитных операций примерно на 24%. В сравнении с пятью крупными блокчейнами, объем активных кредитов на эфириуме в 21,8 млрд долларов значительно превосходит Solana (2,5 млрд), Plasma (2,1 млрд), BNB Chain (760 млн), Avalanche (392 млн), — доля эфириума в общем объеме кредитования составляет 79,2%, что делает его лидером в этом сегменте.

Объем торгов на децентрализованных биржах (DEX) — это сумма сделок с наличной валютой, выполненных на цепочке, при этом трейдеры платят комиссии, а объем торгов тесно связан с доходами платформ; в данном отчете собраны данные по всему экосистемному DEX эфириума. В первом квартале объем торгов достиг 134,5 млрд долларов, что на 24% меньше, чем в предыдущем квартале, и на 31,2% — чем год назад. Снижение объема торгов превышает сокращение заблокированных средств, что подтверждает снижение рыночных рисков в период коррекции.

Наиболее крупные платформы по торговому объему: Uniswap — около 85,5 млрд долларов за квартал, что составляет две трети общего объема экосистемы; далее идут Curve (около 22,1 млрд) и CoW Swap (около 12,4 млрд). Объем торгов — единственный показатель, в котором эфириум уступает BNB Chain, где объем достиг 162,5 млрд долларов, а также Solana (104,9 млрд); Avalanche (14,5 млрд) и Polygon (10,7 млрд) занимают более низкие позиции. Доля эфириума в общем объеме пяти крупнейших цепочек составляет 31,5%, уступая BNB Chain с 38%.

Комиссии за использование экосистемы — это все расходы пользователей, связанные с использованием различных приложений, включая проценты по займам и торговые сборы, что наглядно отражает экономическую ценность экосистемы; в данном отчете подсчитана сумма всех комиссий за приложения эфириума. В первом квартале сумма комиссий составила 2 млрд долларов, что на 16,9% меньше, чем в предыдущем квартале, и на 7,8% — чем год назад. Снижение связано с уменьшением активности торгов и кредитования, а также с ростом масштабов расширения Blob, что значительно снизило стоимость транзакций за счет увеличения емкости блоков.

Основной вывод по этому разделу — эффект масштабирования реализован: рост числа пользователей и транзакций сопровождается снижением стоимости использования сети. Когда скорость расширения пропускной способности превышает рост рыночного спроса, наблюдается характерная картина: «активность растет, комиссии падают».

Фундаментальные показатели ETH

Полностью разбавленная рыночная капитализация — это расчет стоимости ETH: цена токена × общее предложение по текущей модели (включая циркулирующие, заблокированные, немодифицированные и ожидающие выпуск токены). В первом квартале средняя полностью разбавленная капитализация ETH составила 290 млрд долларов, что на 30,3% меньше, чем в предыдущем квартале, и на 9,9% — чем год назад, что является крупнейшим по снижению показателем среди всех оценочных метрик и ключевым фактором снижения общей стоимости активов в долларах в экосистеме.

Процент залога ETH — это соотношение между суммой ETH, заложенной для обеспечения безопасности сети по механизму Proof of Stake, и общей рыночной капитализацией ETH; в среднем за квартал он составил 0,31, что выше по сравнению с предыдущим кварталом и аналогичным периодом прошлого года (0,28). Несмотря на значительное снижение рыночной стоимости ETH, доля токенов, участвующих в обеспечении безопасности сети, продолжает расти, что свидетельствует о стабильной долгосрочной готовности пользователей к залогу в условиях падения цен.

Показатель держателей ETH — это число уникальных кошельков, содержащих ETH. В среднем за квартал их было 292,8 миллиона, что на 8,1% больше, чем в предыдущем квартале, и на 24,9% — чем год назад. Рост продолжается уже пятый квартал подряд. На фоне снижения полностью разбавленной рыночной стоимости количество держателей продолжает расширяться, что свидетельствует о диверсификации держательской базы и отсутствии снижения интереса со стороны обычных пользователей.

Комментарии команды Etherealize

Самое важное противоречие этого квартала — рекордное использование эфириума на основном уровне и одновременное снижение транзакционных сборов. Эфириум активно продвигает масштабирование сети, жертвуя краткосрочной выручкой от комиссий, поскольку долгосрочная стратегия заключается в том, что более дешевое пространство для блоков высвободит огромный потенциальный спрос, что в конечном итоге приведет к росту доходов всей сети.

Данные Token Terminal по отчету «Первый квартал 2026 года по эфириуму» подтверждают, что эта долгосрочная стратегия реализуется: рост месячной активности пользователей на 85,9%, увеличение общего объема транзакций на 81,5%, рост пропускной способности сети на 81,7%. Это классический пример парадокса Джевенса. Команда предсказывает, что долгосрочный рост транзакционного спроса полностью компенсирует краткосрочные потери от снижения комиссий за отдельные транзакции. Аналогия с полупроводниковой индустрией: в 1975 году Гордоном Муром было сформулировано закон Мура, при этом доходы отрасли были ограничены; сегодня индустрия растет в несколько порядков. Эффект масштабирования еще не полностью реализован: в третьем квартале планируется обновление Glamsterdam, которое увеличит лимит газа более чем в три раза; долгосрочный план эфириума предусматривает достижение 10 000 TPS к 2029 году, что обеспечит подтверждение транзакций за секунды.

Команда разделяет мнение CEO Блумберга Ларри Финка, высказанное в декабре прошлого года: текущая стадия развития токенизированной индустрии сравнима с 1996 годом, когда интернет только начинал развиваться — тогда Amazon зарабатывал всего 16 миллионов долларов на онлайн-продажах книг. В то время рынок считал, что Amazon — это лишь пузырь, связанный с интернетом, и компания продолжала работать в убыток; однако Блумберг предсказал, что интернет полностью изменит розничную торговлю, и отказался от краткосрочной прибыли, чтобы построить сетевой эффект и масштаб. Аналогично, эфириум делает такой же выбор, укрепляя свою роль в глобальных финансовых расчетах.

Еще один важный урок из развития интернета — открытая, безлицензионная сеть в конечном итоге победит закрытые частные сети. В 1995 году Билл Гейтс в книге «Путь в будущее» предсказал, что цифровая коммерция будет базироваться на корпоративных закрытых сетях «информационной магистрали», а не на открытом интернете. Тогда Microsoft создавала закрытые системы MSN, AOL, CompuServe, Prodigy, с миллионами платных пользователей; французская система Minitel достигла более 10 миллионов пользователей к 1996 году, превосходя по численности глобальный интернет. Однако все эти закрытые системы в итоге уступили место открытым платформам. Ни один крупный бизнес не хотел строить бизнес на сети, контролируемой конкурентами; более того, ни один бизнес не мог постоянно идти в ногу с инновациями открытой экосистемы. История подтверждает этот принцип: Linux превзошел проприетарную Unix, открытые веб-страницы заменили корпоративные внутренние сети, Википедия — Британскую энциклопедию. На начальных этапах каждое новое технологическое решение выигрывает за счет более точных функций, маркетинга и ресурсов; однако, когда открытая экосистема накапливает достаточное количество инструментов, разработчиков и становится нейтральной и доверенной, преимущества раннего входа быстро исчезают.

Сегодня эти законы работают и в области инфраструктуры финансов: все ключевые показатели подтверждают, что эфириум перешагнул критическую точку развития и занимает абсолютные рыночные доли во всех основных сегментах. Институциональные инвесторы выбирают эфириум для токенизированных финансов, а не по идеологическим соображениям — это обусловлено ликвидностью, возможностью комбинировать активы и наличием зрелых кейсов для институционального внедрения. Данные показывают: эфириум занимает 79,2% рынка активов DeFi, 61,8% рынка стабильных монет, 73% рынка токенизированных фондов и 84% рынка токенизированных сырьевых товаров среди пяти крупнейших цепочек. Каждая новая категория токенизированных активов дополнительно увеличивает ликвидность экосистемы и привлекает новых институциональных участников; нейтральная и сбалансированная основа — единственное стабильное решение для отрасли, поскольку крупные финансовые институты не станут объединяться вокруг конкурирующих частных цепочек для расчетов активов. Кроме того, институционалы постепенно осознают, что вопросы приватности, ограничений доступа, KYC и передачи активов можно реализовать через приватные вычисления и стандарты разрешенных токенов на эфириуме, при этом полностью интегрируяся в публичную ликвидность сети; в то же время закрытые цепочки не смогут подключиться к открытой экосистеме с ее огромным объемом ликвидности и разнообразием приложений.

После квартала скорость внедрения новых решений ускорилась: в мае появились крупные кейсы — БлэкРок подал заявки на два новых токенизированных фонда; JPMorgan выпустил второй на эфириуме валютный фонд JLTXX; Fidelity запустила долларовый фонд с рейтингом Moody’s AAA в виде ERC-20 токена. В сегменте стабильных монет: японский блокчейн-фонд EJPY скоро запустит стабильную монету на эфириуме; 12 крупных банков Европы (включая BNP Paribas, ING, UBS, Banco Santander) готовят регулируемый евро-стейбкоин.

Интернет казался недосягаемым в 1990 году, а к 2005 году стал неотъемлемой частью общества. Если прогнозы по развитию индустрии токенизации окажутся точными, то ближайшие годы могут стать самыми перспективными в истории эфириума. В своем предыдущем отчете «Эффективная валюта» команда подчеркивала, что транзакционные сборы создают внутреннюю ценность ETH; долгосрочная стратегия — благодаря более совершенным свойствам валюты, ETH сможет привлечь премию за хранение стоимости, сравнимую с золотом и биткоином, которая составляет более 30 триллионов долларов. Эфириум сможет закрепиться в отрасли без необходимости взимать высокие комиссии.