Поздняя ночь, горячая битва! Токенизация четырех крупнейших банков: Джейпеймэн с триллионом юаней — стать богом, Глобальный инвестиционный банк с полным ассортиментом — последний шанс для розничных инвесторов на дне?

Сегодня поговорим с тобой о реальной ситуации в сфере токенизации институтов. Четыре ведущих банка — JPMorgan, Goldman Sachs, HSBC, BNY Mellon — выбрали совершенно разные пути. Не обманывайтесь яркими презентациями, мы сосредоточимся только на четырех ключевых показателях: объем транзакций, широта продуктов, соответствие нормативам, инфраструктурные модели.

Начнем с объема транзакций: система Kinexys JPMorgan достигла общего расчетного объема свыше 1 триллиона долларов, основная деятельность — управление залогами токенизированных активов и внутридневные операции по обратному выкупу. Обратите внимание на эту цифру — 1 триллион долларов — это разделяющая черта: преодолев ее, регуляторы и институциональные управляющие активами начинают рассматривать эту систему как зрелый коммерческий инструмент, а не эксперимент. Продукт JPMorgan ориентирован на точечную работу — только с наличными JPM Coin, управлением залогами и расчетами по обратным выкупам. Но есть очевидный недостаток — Kinexys — закрытая приватная сеть, доступная только для внутренних клиентов JPMorgan, и конкуренты, не сотрудничающие с банком, не могут к ней подключиться.

Goldman Sachs выделяется богатством продуктового портфеля, который значительно превосходит конкурентов. Платформа цифровых активов GS DAP уже помогла европейским инвестиционным банкам, Hong Kong Monetary Authority и другим суверенным организациям выпускать токенизированные облигации, а также запустила токенизированные денежные фонды для корпоративных клиентов. Кроме того, Goldman Sachs — один из основателей сети Canton Network. Структура клиентской базы требует охвата различных сегментов — суверенные эмитенты, корпоративные финансы, управляющие активами — и поэтому у банка широкий ассортимент продуктов. Однако публичные объемы торговых операций Goldman Sachs не раскрывает, эта информация отсутствует.

HSBC использует платформу Orion для дифференциации — фокус на межгосударственной токенизации ценных бумаг и устойчивом финансировании. В ноябре 2023 года запустили токенизированный золотой продукт, основанный на физическом золоте в лондонском хранилище; в марте 2024 года расширили на розничный рынок Гонконга. В феврале 2024 и ноябре 2025 годов Orion помогли Hong Kong Monetary Authority выпустить крупнейшие в мире цифровые зеленые облигации. Главное преимущество HSBC — глобальная сеть филиалов — в Азии, на Ближнем Востоке и в развивающихся странах, где регулирование цифровых активов быстро совершенствуется, в то время как JPMorgan и Goldman Sachs там менее активны.

BNY Mellon занимает совершенно другую позицию. Это крупнейший в мире депозитарий, не выпускает токенизированные продукты, а предоставляет инфраструктурные услуги для транзакций других трех банков. Когда Goldman Sachs выпускает облигации, BNY Mellon обеспечивает их хранение; любые институциональные счета, держащие токенизированные активы, не обходятся без его участия. Очевидные недостатки — не инициирует собственные продукты и не имеет масштабных фронтальных бизнесов.

Сравним по четырем направлениям: по объему транзакций JPMorgan лидирует; по широте продуктового портфеля — Goldman Sachs; по нормативной подготовке — все четыре банка опередили конкурентов, JPMorgan и Goldman Sachs ведут активные диалоги с регуляторами, HSBC благодаря расположению в Гонконге имеет преимущество; по инфраструктуре — JPMorgan строит собственную закрытую сеть, Goldman Sachs использует двойной подход (собственная платформа + общая сеть), HSBC и BNY Mellon в основном присоединяются к общим сетям.

Что самое важное? Этот рынок не будет объединяться в единую инфраструктуру. Пути развития идут параллельно, подбираясь под разные типы клиентов. Но параллельное развитие создает риск фрагментации — если цепочки станут изолированными островами, и межсетевое взаимодействие будет недостаточным, то эффективность блокчейна ограничится только внутри одного банка. Будущее уровня фрагментации зависит от двух факторов: прогресса внедрения стандартов взаимодействия Canton с другими сетями и скорости развития унифицированных нормативных рамок для токенизированных ценных бумаг в разных странах. Мое мнение — в ближайшие 5–10 лет институциональные сети постепенно улучшат межоперабельность, но этот процесс будет долгим и полным неопределенностей.

Четыре банка — четыре стратегии. JPMorgan лидирует по объему транзакций, Goldman Sachs — по ассортименту продуктов, HSBC — благодаря глобальному расположению, BNY Mellon — по инфраструктуре хранения. Кто из них создаст самые прочные барьеры через десять лет? Посмотрим.