Оригинальный заголовок видео: Артур Хейс: Финальный сброс Биткоина перед ростом

Источник видео: Kyle Chasse crypto

Перевод и компиляция: Deep潮 TechFlow

Краткое изложение ключевых моментов

Артур Хейс закрыл свои крупнейшие крипто-позиции — HYPE, NEAR, Worldcoin и Zcash, причина не связана с самими криптовалютами, а представляет собой макроэкономическую цепочку логических выводов, начиная с цен на нефть, войны в Иране, стратегии Трампа на промежуточных выборах и до разрыва AI пузыря.

Он считает, что Трамп может изменить свою позицию и начать атаковать AI-индустрию, чтобы спасти свои шансы на промежуточных выборах, а как только AI пузырь достигнет пика, криптовалютный рынок тоже не останется в стороне; SpaceX с оценкой в 1.8 трлн долларов и IPO с мультипликатором продаж в 100 раз, по его мнению, — это ликвидностный бомба замедленного действия, которая рано или поздно взорвется.

Краткое изложение ключевых точек

Почему он закрыл все позиции

· «Избиратели не любят высокие цены на нефть, не любят инфляцию, вызванную энергоресурсами.»

· «Чем выше цена на нефть, тем больше все хотят вести переговоры, а как только цена падает — вдруг никто не хочет договариваться.»

Трамп переходит к антии AI

· «Если он хочет вытащить из рукава кролика, единственная тема, которая может его перевернуть — это AI — временно взять слово у демократов, сказать, что он защищает американский народ от AI, и все забудут, что именно республиканцы финансировали этот пузырь.»

· «Самое разрушительное для нарратива AI — это налоги и регулирование.»

Новые инвестиционные стратегии

· «Большая часть моих ликвидных активов — государственные облигации и энергетические акции.»

· «Я не говорю, что AI не будет расти дальше, — я говорю, что желание рынка платить за этот рост в виде будущих мультипликаторов снизится, и цены на эти активы упадут.»

Математика пузыря капитальных затрат AI

· «Я торгую по интуиции и ощущению рынка, не сильно полагаясь на анализ. Чувствую, что мы находимся в каком-то этапе AI-пузыра, но точно не знаю, на каком.»

· «Нельзя платить 100-кратный мультипликатор продаж за SpaceX или любую AI-компанию, когда прибыль и капитальные расходы замедляются. Важна скорость роста, темп изменений и восприятие этого темпа.»

· «Когда инвестируешь в AI, ты вкладываешь не в прибыль, а в капитальные затраты на дата-центры — ты ставишь на вторую производную, на ускорение или замедление тренда. Если тренд ускоряется — ты готов платить бесконечный мультипликатор за будущие доходы; если замедляется — нет.»

· «К 2026 году мы достигнем 800 миллиардов долларов капитальных затрат. К 2027 году вторая производная начнет замедляться — и при замедлении роста прибыли и расходов ты не будешь платить 100-кратный мультипликатор за SpaceX или любую AI-компанию.»

· «Всегда существует конфликт между капиталом и рабочей силой, будь то добровольно или вынужденно, в какой-то момент стороны достигнут соглашения.»

Почему биткоин уступил AI

· «С момента коммерциализации ChatGPT в США M2 вырос примерно на 1.5 трлн долларов, а за тот же период AI и связанные с ним компании выпустили около 1.5 трлн долларов долгов — из них 1.3 трлн приходится на 2025–2026 годы. AI вытянул всю избыточную ликвидность.»

· «Когда пузырь лопнет, все связи станут равны 1 — AI упадет, биткоин упадет, все активы вместе — пока не наступит момент, когда некоторые активы начнут показывать рост.»

· «В ближайшие шесть месяцев из-за роста цен на нефть и политических факторов в США произойдет значительная коррекция AI-индустрии, и биткоин тоже не избежит этого.»

Ловушка IPO SpaceX

· «Ожидания рынка — не просто, чтобы он нормально торговался, а чтобы это было IPO с взрывным ростом — 50% и более, чтобы показать, что рынок все еще верит в AI, выбрал правильную звезду и она продолжит расти.»

· «Оценка в 1.8 трлн долларов для SpaceX — это прямо глобальный топ-7 по рыночной капитализации. Чтобы SpaceX выросла еще на 50%, она должна стать больше Amazon. В S-1 указана оценка почти в 100 раз по мультипликатору продаж — это безумие, ведь она — седьмая по величине компания в мире, но ничего не доказала.»

· «Это классическая схема криптовалютных мошенничеств: низкая ликвидность, полностью разбавленная оценка, 4–5% оборота, к сентябрю — около 25%, внутренние продавцы с июля по октябрь будут продолжать сбрасывать акции.»

Доказательства стратегии против AI

· «Я использую Perplexity AI, чтобы искать информацию о запретах на строительство дата-центров или местных антирегулятивных законов в избирательных округах. Результат: если Трамп пойдет на антии AI, он сможет перевернуть достаточно много кресел в Конгрессе.»

· «Трамп не имеет идеологии — он заботится только о победе. В 2020 году он раздавал чеки всем американцам — это была самая масштабная прямая раздача денег за всю историю. Не делая различий по доходам, он раздавал деньги всем, и богатым, и бедным. Не стоит думать, что он не перейдет к откровенному популизму.»

Федеральная резервная система, Вош и риск ставок

· «Цены на нефть остаются высокими и в ближайшее время не снизятся, доходность двухлетних облигаций сейчас примерно на 60 базисных пунктов выше эффективной ставки ФРС. Рынок говорит ФРС: нужно повышать ставки.»

· «Самое страшное для пузыря — рост ставок, увеличение стоимости заимствований, что в какой-то момент вынудит инвесторов покинуть этот рынок.»

· «На данный момент я не вижу возможности для Вош снизить ставки. Если ожидания снижения ставок — одна из опор оптимизма по поводу AI-пузыра, то я считаю, что это предположение нужно подвергнуть сомнению.»

Катализаторы и возможность повторного входа

· «Я не вижу признаков масштабного печатания денег, и даже если оно есть — деньги идут прямо в AI.»

· «Если вернуться к идеальному сценарию с высоким ростом и низкой инфляцией, что бы вы купили? Nvidia или биткоин? — Конечно, Nvidia, Samsung, потому что они выросли в 50 раз за два года. А биткоин? Нет, спасибо.»

· «Это момент, когда криптовалюта может обогнать — AI уже «разорван» кредитами, не потому что он исчез, а потому что рост замедлился, и инвесторы ищут другие активы. Я надеюсь, что этим другим активом станут криптовалюты, и ликвидность снова вернется туда.»

Быстрые вопросы и ответы

· «К концу года биткоин будет выше или ниже 100 тысяч долларов? — Ниже.»

· «Если вложить 1 миллион долларов в активы сегодня — биткоин, HYPE, краткосрочные облигации, золото — что выберете? — ExxonMobil.»

Почему он закрыл все позиции

Ведущий Kyle Chasse: Артур, добро пожаловать обратно. Недавно ты продал Zcash, HYPE, NEAR — все, и все критикуют тебя за выход из схемы, за «подъем и сброс». Почему ты так поступил, что происходит?

Артур Хейс: Я только что опубликовал статью под названием «Реальность и проверка», около пяти тысяч слов, в которой изложил основные аргументы, которые я кратко изложу в подкасте за несколько минут. Если хочешь понять мои выводы глубже — настоятельно рекомендую почитать на моем Substack. Но по сути, всё сводится к обратной связи между ценой на нефть и предвыборной риторикой Трампа — он должен помочь республиканцам победить демократов в ноябре и сохранить обе палаты парламента. Проблема — война в Иране, которая сейчас идет — тебе нравится она или нет, она есть, она здесь, сейчас.

Поэтому Трамп и иранские революционные гвардейцы должны договориться, чтобы закончить этот конфликт. И у обеих сторон есть ограничение — цена на нефть определяет, насколько злым и раздраженным является мир в разных регионах. Трамп должен заботиться о внутренней ситуации — избиратели не любят высокие цены на нефть, не любят инфляцию, вызванную энергоресурсами.

Иранская сторона сталкивается с давлением Китая и других развивающихся стран — «Что вы вообще делаете? Нам нужны нефть и товары через Ормузский пролив. Я знаю, что США напали на вас, но найдите способ решить проблему». Чем выше цена на нефть — тем больше все хотят вести переговоры, а как только цена падает — вдруг никто не хочет договариваться. И так мы колеблемся в этой борьбе уже около трех месяцев, или сколько война идет — столько и колеблемся.

По мере развития этого процесса мы фактически расходуем запасы нефти и других углеводородов — как коммерческих, так и государственных. Любой аналитик энергетики скажет, что их графики разные, но вывод один — перед войной запасы были достаточными, и все верили, что нефти и газа много, что привело к относительно низким ценам.

Но сейчас мы быстро истощаем эти запасы. В какой-то момент достигнем критической отметки — я не знаю, сколько миллиардов баррелей, у каждого аналитика свои цифры и прогнозы. Как только перейдем этот порог — ситуация резко ухудшится. Единственный способ вернуть баланс — быстро поднять цены на нефть.

Это худший сценарий — Трамп и иранские гвардейцы не договорятся. К октябрю пролив останется заблокирован, пропускная способность — всего 25–30%, а этого недостаточно. Более вероятный сценарий — через месяц-два будет достигнуто соглашение, и судоходство по проливу частично восстановится.

Но дальше всем придется пополнять запасы — накапливать стратегические запасы, и, конечно, делать это в большем объеме, чем раньше — ведь они только что пережили полное подчинение Трампу и иранским генералам, которые решают, сможет ли страна получать товары.

Поэтому вы будете думать: «Мне нужно больше нефти, газа, гелия — всего, что нужно для современной экономики». Это увеличит спрос, хотя и не доведет цены до катастрофических уровней, — но через три-четыре месяца цены на нефть, газ и другие сырьевые товары будут выше, чем сегодня.

Связь нефти, войны и выборов

Артур Хейс: Продолжая эту логику, Трамп и его сторонники, скорее всего, потеряют контроль над Палатой представителей на промежуточных выборах 2026 года. Посмотрите на Polymarket — вероятность того, что демократы вернут контроль, уже достигла 82%.

Почему так? Очевидно, что Трамп сильно проигрывает по вопросам стоимости жизни. Люди считают, что инфляция ужасна и продолжает расти, а в глазах избирателей — именно республиканцы у руля, и эта война, этот конфликт — их рук дело. Поэтому большинство считает, что они проиграют, и очень сильно.

Проблема — в инфляции ты ничего не можешь сделать быстро — политика имеет долгий лаг, и сейчас только начинается переработка данных за последние три-четыре месяца.

Я не думаю, что Трамп сможет существенно изменить ситуацию с инфляцией. Люди чувствуют это на заправках — инфляция есть, и она очевидна. Что еще может повлиять на всю американскую политику? AI и дата-центры — регулирование, налоги, все эти темы.

Демократы сейчас ищут отличную предвыборную стратегию: не строить дата-центры, облагать AI налогами, регулировать AI. Потому что не только бедные теряют работу, — и богатые боятся, что их рабочие места тоже заменит AI, — и это вызывает страх.

Трамп переходит к антии AI

Артур Хейс: Если оппозиция сможет использовать этот страх, у нее появятся две сильные темы: первая — гиперинфляция из-за войны, вторая — поддержка AI-индустрии республиканцами. Поэтому моя теория — если Трамп хочет что-то вытащить из рукава, единственная тема — AI.

Он может взять слово у демократов и сказать: «Мы ужесточим контроль за дата-центрами, введем национальный дивиденд по AI, обложим их налогами». Это — риторика Трампа, он может говорить много, а что он сделает после ноября — другой вопрос.

Я считаю, что это их единственный шанс победить — представить себя защитниками американцев от AI, и тогда американцы забудут, что именно республиканцы финансировали этот пузырь, потому что люди — забывчивы. Поэтому это — главный риск.

И желание Трампа атаковать AI полностью зависит от цен на нефть, а они — результат обратной связи между ним и иранскими гвардейцами. Чем дольше война продолжается без решения — тем больше мы накапливаем давление на сырьевые рынки, и тем больше у Трампа шансов использовать AI для победы на выборах, чтобы хотя бы сохранить Палату представителей.

Очевидно, что самые разрушительные для нарратива AI — это налоги и регулирование. Мы уже видели в Южной Корее, как один политик предложил ввести национальный налог на AI — и в тот же день акции Cosby упали на лимит.

Поэтому я считаю, что если подобная риторика начнет звучать от власти, особенно от Трампа — мы увидим пиковый момент AI пузыря, по крайней мере в ближайшие месяцы до выборов, и это потянет за собой весь крипторынок. Это — основной посыл. Я реально устал от этих мыслей, поэтому на прошлой неделе я полностью вышел из всех позиций.

Новая стратегия инвестирования

Ведущий Kyle Chasse: А в чем сейчас у тебя основные активы — наличные или государственные облигации?

Артур Хейс: В основном — государственные облигации и энергетические акции.

Ведущий Kyle Chasse: Ты все еще считаешь, что при крахе AI пузыря энергетика выдержит?

Артур Хейс: Мы все еще нуждаемся в нефти — это не зависит от твоего мнения. Люди нуждаются в нефти, она движет цивилизацию. И я не говорю, что AI не будет расти дальше, — проблема в том, что желание платить за этот рост в виде мультипликаторов снизится, и цены на активы упадут.

Это не значит, что прибыль компаний станет плохой, — просто мы ожидали, что она будет еще лучше, а получилось хуже, и поэтому мы продаем акции — логика.

Математика пузыря капитальных затрат AI

Артур Хейс: Я торгую по ощущению рынка и интуиции, не сильно полагаясь на анализ. Чувствую, что мы находимся в каком-то этапе AI-пузыра, но точно не знаю, на каком. В выходные слушал подкаст Marco Papovich, он стратег в BCA, у него есть отличный канал на YouTube — Geopolitical Cousins, очень рекомендую подписаться.

Многие его идеи он озвучил и в подкасте, и в статье — он выдвинул важную мысль: когда инвестируешь в AI, ты вкладываешь не в прибыль, а в капитальные затраты на дата-центры.

Я часто забываю об этом: ты вкладываешь во вторую производную — в ускорение или замедление тренда. Если тренд ускоряется — ты готов платить бесконечный мультипликатор за будущие доходы; если замедляется — нет. И это важно.

Недавно он выложил график, показывающий вторую производную роста капитальных затрат — чем больше число, тем быстрее ускорение. К 2026 году капиталовложения достигнут 800 миллиардов долларов, а с 2027 года, по его прогнозам, вторая производная начнет замедляться. Нельзя платить 100-кратный мультипликатор за SpaceX или любую AI-компанию, когда и прибыль, и расходы замедляются.

Даже если доходы растут — это не главное. Главное — скорость роста, темп изменений и восприятие этого темпа. Мы уже знаем по математике, что в будущем, согласно закону больших чисел, рост капитальных затрат не сможет быть таким быстрым, как в 2023–2026 годах — это физически невозможно.

Когда рынок осознает, что будущее уже учтено и перестанет платить за эти активы по 50, 60, 70 мультипликаторов? Когда все поймут, что в мире растет сопротивление — «Долой дата-центры, AI уничтожает рабочие места»?

Почему только Elon, Sam Altman, Zuckerberg и около пятнадцати человек становятся миллиардерами, приватизируя знания всего человечества, а моя доля — где?

Это не только американский феномен — весь мир задается одним вопросом: если AI обучается на взаимодействиях людей, использует все публичные и приватные данные — почему оно должно получать прибыль, не делясь ею? Для тех, у кого есть активы в этих компаниях — это вполне логичный вопрос.

В один момент рынок почувствует обратный ход. Конфликт между капиталом и рабочей силой — неизбежен, и в какой-то момент стороны договорятся. Если ты будешь держать активы — тебя раздавят. Эти мысли не дают мне покоя. Я сел и решил разобраться, что происходит, и наутро полностью закрыл все позиции.

Почему биткоин уступил AI

Ведущий Kyle Chasse: Как ты считаешь, что будет с рынком до конца года?

Артур Хейс: Чтобы ответить, я постоянно задаю себе другой вопрос: почему с ноября 2022 года биткоин не достиг новых максимумов? Я много раз говорил в твоих передачах и других — всё зависит от ликвидности. Если ликвидности станет больше — биткоин должен расти.

Но сейчас очевидно, что это не так. Если считать с даты коммерциализации ChatGPT — 30 ноября 2022 года — биткоин вырос, но гораздо больше выросли акции AI, такие как Nvidia. А пик у биткоина был в октябре прошлого года — 125 тысяч долларов. Тогда, по моим моделям, было создано триллионы долларов ликвидности, а почему же тогда биткоин не достиг 500 или 1000 тысяч долларов? Почему он уступил AI?

Я обычно не слежу за потоками денег, говорю только: «Деньги есть — значит, биткоин должен расти». Это — очень упрощенный подход, он работал раньше, но сейчас — нет. Поэтому я пересмотрел свою модель и задал себе вопрос: что я упустил? Ответ — мы все верим, что AI — одна из самых революционных технологий, и в нее вкладывают триллионы в капитальные затраты.

Но сколько долгов было создано для AI? Фактически ли AI вытеснил все остальные рисковые активы, поглотил избыточную ликвидность?

На высоком уровне я обычно не использую M2 — считаю, что это слишком грубо, но для примера возьмем его.

С момента ChatGPT в США M2 вырос минимум на 1.5 трлн долларов. Я спросил у Perplexity AI — сколько долгов было выдано AI и связанным с ним компаниям? Оценка — около 1.5 трлн долларов, из них 1.3 трлн — в 2025–2026 годах.

То есть, несмотря на то, что весь AI-бум начался в конце 2022 года, долговая машина рынка — в основном, работает в последней фазе, и только недавно начала активно разгоняться.

Моя гипотеза — биткоин смог отскочить с низких уровней, потому что действительно было создано много ликвидности, и AI до 2025 года не поглотил ее полностью. Тогда у биткоина есть простор для роста.

С 2022 по середину 2025 года — снижение обратных репо и другие факторы способствуют этому. Но графики капитальных затрат и кредитования AI-компаний показывают, что рост начался в 2025 году, особенно — в 2026. И именно в этот период мы видим, что биткоин борется — пик был в октябре прошлого года, сейчас он упал на 50–60%. Если вся ликвидность идет в AI — это не останавливается.

Если произойдет коррекция или разрыв AI-пузыра — инвесторы не начнут резко скупать биткоин, они начнут продавать AI и все активы, в том числе и биткоин. Когда пузырь лопнет — все активы станут коррелировать 1, и все вместе упадут, пока не наступит момент, когда некоторые активы начнут показывать рост.

Поэтому, если я верю, что в ближайшие шесть месяцев из-за роста цен на нефть и политической ситуации в США произойдет серьезная коррекция AI — биткоин тоже не останется в стороне.

После этого он, вероятно, покажет лучшие результаты, но сначала нужно пройти через этот спад. Поэтому я сейчас не вижу благоприятных условий для роста биткоина и других криптовалют.

И очевидно, что мои позиции в NEAR, HYPE, Worldcoin и Zcash — очень удачные, я их продавал с прибылью. Хочу зафиксировать прибыль и наблюдать со стороны. Эти активы могут продолжить расти, но в моей модели я чувствую дискомфорт по поводу текущих рисков, неизвестных факторов и их возможной эволюции — поэтому я решил выйти.

Ловушка IPO SpaceX

Ведущий Kyle Chasse: Еще одна тема, которая меня волнует — индекс S&P 500 растет, а большинство акций падают, индекс тянут несколько технологических гигантов. И еще — нас ждут IPO от OpenAI, Anthropic и SpaceX, с возможной новой рыночной капитализацией свыше 4 трлн долларов. Как ты считаешь, не вытянут ли эти IPO ликвидность из рынка?

Артур Хейс: Думаю, эти IPO вряд ли покажут хорошие результаты, потому что ожидания рынка — не просто, чтобы акции торговались нормально, а чтобы они взорвались — рост на 50% и более, чтобы подтвердить веру в AI, правильность выбора компании и ее дальнейший рост.

Оценка SpaceX в 1.8 трлн долларов — это прямо топ-7 по рыночной капитализации. Чтобы она выросла еще на 50%, ей нужно стать больше Amazon. В S-1 указана оценка почти в 100 раз по мультипликатору продаж — это безумие, ведь она — седьмая по величине компания в мире, но ничего не доказала.

Это классическая схема крипто-мошенничества: низкая ликвидность, полностью разбавленная оценка, 4–5% оборота, к сентябрю — около 25%, внутренние продавцы с июля по октябрь будут продолжать сбрасывать акции.

Доказательства стратегии против AI

· «Я использую Perplexity AI, чтобы искать информацию о запретах на строительство дата-центров или местных законах против них в округах. Результат: если Трамп пойдет на антии AI, он сможет перевернуть достаточно много кресел в Конгрессе.»

· «Трамп не имеет идеологии — он заботится только о победе. В 2020 году он раздавал чеки всем американцам — это была самая масштабная прямая раздача денег за всю историю. Не делая различий по доходам, он раздавал деньги всем, и богатым, и бедным. Не стоит думать, что он не перейдет к откровенному популизму.»

ФРС, Вош и риск ставок

· «Цены на нефть остаются высокими и в ближайшее время не снизятся, доходность двухлетних облигаций сейчас примерно на 60 базисных пунктов выше эффективной ставки ФРС. Рынок говорит ФРС: нужно повышать ставки.»

· «Самое страшное для пузыря — рост ставок, увеличение стоимости заимствований, что в какой-то момент вынудит инвесторов покинуть рынок.»

· «На данный момент я не вижу возможности для Вош снизить ставки. Если ожидания снижения ставок — одна из опор оптимизма по поводу AI-пузыра, то я считаю, что это предположение нужно подвергнуть сомнению.»

Катализаторы и возможность повторного входа

· «Я не вижу признаков масштабного печатания денег, и даже если оно есть — деньги идут прямо в AI.»

· «Если вернуться к сценарию с высоким ростом и низкой инфляцией, что бы вы купили? Nvidia или биткоин? — Конечно, Nvidia, Samsung, потому что они выросли в 50 раз за два года. А биткоин? Нет, спасибо.»

· «Это момент, когда криптовалюта может обогнать — AI уже «разорван» кредитами, не потому что он исчез, а потому что рост замедлился, и инвесторы ищут другие активы. Надеюсь, что этим другим активом станут криптовалюты, и ликвидность снова вернется туда.»

Быстрые вопросы и ответы

· «К концу года биткоин будет выше или ниже 100 тысяч долларов? — Ниже.»

· «Если вложить 1 миллион долларов в активы сегодня — биткоин, HYPE, краткосрочные облигации, золото — что выберете? — ExxonMobil.»

Почему он закрыл все позиции

Ведущий Kyle Chasse: Артур, добро пожаловать обратно. Недавно ты продал Zcash, HYPE, NEAR — все, и все критикуют тебя за выход из схемы, за «подъем и сброс». Почему ты так поступил, что происходит?

Артур Хейс: Я только что опубликовал статью под названием «Реальность и проверка», около пяти тысяч слов, в которой изложил основные аргументы, которые я кратко изложу в подкасте за несколько минут. Если хочешь понять мои выводы глубже — настоятельно рекомендую почитать на моем Substack. Но по сути, всё сводится к обратной связи между ценой на нефть и предвыборной риторикой Трампа — он должен помочь республиканцам победить демократов в ноябре и сохранить обе палаты парламента. Проблема — война в Иране, которая сейчас идет — тебе нравится она или нет, она есть, она здесь, сейчас.

Поэтому Трамп и иранские революционные гвардейцы должны договориться, чтобы закончить этот конфликт. И у обеих сторон есть ограничение — цена на нефть определяет, насколько злым и раздраженным является мир в разных регионах. Трамп должен заботиться о внутренней ситуации — избиратели не любят высокие цены на нефть, не любят инфляцию, вызванную энергоресурсами.

Иранская сторона сталкивается с давлением Китая и других развивающихся стран — «Что вы вообще делаете? Нам нужны нефть и товары через Ормузский пролив. Я знаю, что США напали на вас, но найдите способ решить проблему». Чем выше цена на нефть — тем больше все хотят вести переговоры, а как только цена падает — вдруг никто не хочет договариваться. И так мы колеблемся в этой борьбе уже около трех месяцев, или сколько война идет — столько и колеблемся.

По мере развития этого процесса мы фактически расходуем запасы нефти и других углеводородов — как коммерческих, так и государственных. Любой аналитик энергетики скажет, что их графики разные, но вывод один — перед войной запасы были достаточными, и все верили, что нефти и газа много, что привело к относительно низким ценам.

Но сейчас мы быстро истощаем эти запасы. В какой-то момент достигнем критической отметки — я не знаю, сколько миллиардов баррелей, у каждого аналитика свои цифры и прогнозы. Как только перейдем этот порог — ситуация резко ухудшится. Единственный способ вернуть баланс — быстро поднять цены на нефть.

Это худший сценарий — Трамп и иранские гвардейцы не договорятся. К октябрю пролив останется заблокирован, пропускная способность — всего 25–30%, а этого недостаточно. Более вероятный сценарий — через месяц-два будет достигнуто соглашение, и судоходство по проливу частично восстановится.

Но дальше всем придется пополнять запасы — накапливать стратегические запасы, и, конечно, делать это в большем объеме, чем раньше — ведь они только что пережили полное подчинение Трампу и иранским генералам, которые решают, сможет ли страна получать товары.

Поэтому вы будете думать: «Мне нужно больше нефти, газа, гелия — всего, что нужно для современной экономики». Это увеличит спрос, хотя и не доведет цены до катастрофических уровней, — но через три-четыре месяца цены на нефть, газ и другие сырьевые товары будут выше, чем сегодня.

Связь нефти, войны и выборов

Артур Хейс: Продолжая эту логику, Трамп и его сторонники, скорее всего, потеряют контроль над Палатой представителей на промежуточных выборах 2026 года. Посмотрите на Polymarket — вероятность того, что демократы вернут контроль, уже достигла 82%.

Почему так? Очевидно, что Трамп сильно проигрывает по вопросам стоимости жизни. Люди считают, что инфляция ужасна и продолжает расти, а в глазах избирателей — именно республиканцы у руля, и эта война, этот конфликт — их рук дело. Поэтому большинство считает, что они проиграют, и очень сильно.

Проблема — в инфляции ты ничего не можешь сделать быстро — политика имеет долгий лаг, и сейчас только начинается переработка данных за последние три-четыре месяца.

Я не думаю, что Трамп сможет существенно изменить ситуацию с инфляцией. Люди чувствуют это на заправках — инфляция есть, и она очевидна. Что еще может повлиять на всю американскую политику? AI и дата-центры — регулирование, налоги, все эти темы.

Демократы сейчас ищут отличную предвыборную стратегию: не строить дата-центры, облагать AI налогами, регулировать AI. Потому что не только бедные теряют работу, — и богатые боятся, что их рабочие места тоже заменит AI, — и это вызывает страх.

Трамп переходит к антии AI

Артур Хейс: Если оппозиция сможет использовать этот страх, у нее появятся две сильные темы: первая — гиперинфляция из-за войны, вторая — поддержка AI-индустрии республиканцами. Поэтому моя теория — если Трамп хочет что-то вытащить из рукава, единственная тема — AI.

Он может взять слово у демократов и сказать: «Мы ужесточим контроль за дата-центрами, введем национальный дивиденд по AI, обложим их налогами». Это — риторика Трампа, он может говорить много, а что он сделает после ноября — другой вопрос.

Я считаю, что это их единственный шанс победить — представить себя защитниками американцев от AI, и тогда американцы забудут, что именно республиканцы финансировали этот пузырь, потому что люди — забывчивы. Поэтому это — главный риск.

И желание Трампа атаковать AI полностью зависит от цен на нефть, а они — результат обратной связи между ним и иранскими гвардейцами. Чем дольше война продолжается без решения — тем больше мы накапливаем давление на сырьевые рынки, и тем больше у Трампа шансов использовать AI для победы на выборах, чтобы хотя бы сохранить Палату представителей.

Очевидно, что самые разрушительные для нарратива AI — это налоги и регулирование. Мы уже видели в Южной Корее, как один политик предложил ввести национальный налог на AI — и в тот же день акции Cosby упали на лимит.

Поэтому я считаю, что если подобная риторика начнет звучать от власти, особенно от Трампа — мы увидим пиковый момент AI пузыря, по крайней мере в ближайшие месяцы до выборов, и это потянет за собой весь крипторынок. Это — основной посыл. Я реально устал от этих мыслей, поэтому на прошлой неделе я полностью вышел из всех позиций.

Новая стратегия инвестирования

Ведущий Kyle Chasse: А в чем сейчас у тебя основные активы — наличные или государственные облигации?

Артур Хейс: В основном — государственные облигации и энергетические акции.

Ведущий Kyle Chasse: Ты все еще считаешь, что при крахе AI пузыря энергетика выдержит?

Артур Хейс: Мы все еще нуждаемся в нефти — это не зависит от твоего мнения. Люди нуждаются в нефти, она движет цивилизацию. И я не говорю, что AI не будет расти дальше, — проблема в том, что желание платить за этот рост в виде мультипликаторов снизится, и цены на активы упадут.

Это не значит, что прибыль компаний станет плохой, — просто мы ожидали, что она будет еще лучше, а получилось хуже, и поэтому мы продаем акции — логика.

Математика пузыря капитальных затрат AI

Артур Хейс: Я торгую по ощущению рынка и интуиции, не сильно полагаясь на анализ. Чувствую, что мы находимся в каком-то этапе AI-пузыра, но точно не