#Marvell大跌近10% Причины резкого падения акций американских оптических коммуникаций

Прошлой ночью сектор американских оптических коммуникаций в целом обвалился: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, индекс полупроводников Филадельфии резко упал на 5,71%, при этом все акции аппаратного обеспечения и вычислительной мощности испытывали снижение.
1. Немедленный триггер: задержка публикации медвежьего аналитического отчета SemiAnalysis, вызвавшая панические распродажи среди фондов
9 июня был опубликован крупный отраслевой отчет компанией SemiAnalysis, уважаемым зарубежным институтом полупроводников. После недели полного институционального обсуждения и ребалансировки фондов рынок полностью осознал пессимистические ожидания вечером 16 июня, что стало основным катализатором этого сильного снижения:
Масштабное задержание коммерциализации CPO (совместно упакованных оптических компонентов) значительно повлияло на рынок, который изначально ожидал, что 2026–2027 годы станут годами коммерциализации CPO, с планами Google, Microsoft и NVIDIA закупать совместно упакованные оптические движки и 1,6Т высококлассных оптических модулей оптом. Однако, по оценкам отчета: текущие показатели выхода оптических движков CPO крайне низки, сложности интеграции высоки, а общие затраты значительно превышают традиционные подключаемые оптические модули. Массовое производство отложено прямо на 2028–2029 годы, с небольшими пилотными проектами в ближайшие два года, что не сможет обеспечить масштабный рост производительности, что напрямую разрушает логику оценки сектора на основе высокого роста36Kr.
План NVIDIA по высоковольтным источникам питания для серверов на 800 ВDC также отложен до 2028 года. Новые серверы Rubin Ultra и Kyber AI NVIDIA тесно связаны с архитектурой питания на 800 В, и это задержка означает отсрочку поставок поддерживающих высококлассных оптических межсоединительных устройств; капитальные расходы отрасли переключатся на NPO-альтернативы с упаковкой оптики, что значительно сократит бюджеты, изначально выделенные на CPO и высококлассные оптические модули, что приведет к понижению долгосрочных заказов на оптическую связь.
Несмотря на то, что официальные представители NVIDIA позже опровергли пессимистические выводы отчета, у института есть хорошая репутация за точное прогнозирование задержек в цепочке поставок чипов, и его доверие остается высоким. Однако рынок не изменил своего медвежьего настроения.
2. Фундаментальные отраслевые опасения: мощность ИИ больше не расширяется бесконечно, маржа капитальных затрат облачных провайдеров сокращается
На фоне ограничений глобальных технологических гигантов по неограниченному развитию мощности ИИ рынок начинает закладывать замедление спроса на аппаратное обеспечение ИИ:
Ведущие облачные провайдеры (Microsoft, Google, Meta) постепенно ужесточают закупки вычислительных ресурсов: отменяют крупные долгосрочные контракты на вычислительные мощности, переводят услуги ИИ на модели оплаты по мере использования, ограничивают злоупотребление бесплатными вычислениями и вводят оборудование для сжатия моделей с открытым исходным кодом для сокращения капитальных затрат. Возникают опасения, что заказы на 1,6Т/3,2Т высококлассных оптических модулей и средняя цена продукта могут не оправдать ожиданий.
Недавние отчеты о доходах Broadcom подтвердили краткосрочный рост доходов от ИИ, но отказались повышать прогноз по доходам на FY2027, что было воспринято рынком как признаки пика темпов роста капитальных затрат на ИИ в среднесрочной и долгосрочной перспективе. В качестве upstream инфраструктуры вычислений оптическая связь сталкивается с переоценкой потенциала роста.
Модульные 800G оптические модули среднего и низкого уровня уже испытывают перенасыщение и ценовые войны, вызывая опасения, что валовая маржа отрасли продолжит снижаться, а высокий рост — быть недостижимым.
3. Ликвидность и торговля: переполненные высокие позиции + массовый отток риск-averse фондов
В секторе в этом году наблюдался значительный рост, оценки сильно завышены. В первой половине 2026 года акции оптических коммуникаций и CPO в целом удвоились в цене, произошло большое количество фиксации прибыли, а показатели TTM в среднем превышали 70 раз. Как только положительные катализаторы ослабнут, легко может начаться концентрированная фиксация прибыли и распродажи.
Масштабный эффект оттока капитала из IPO SpaceX: IPO SpaceX было переподписано более чем на 250 миллиардов долларов, что вынудило публичные и хедж-фонды распродать свои самые переполненные позиции в ИИ и оптической связи, чтобы освободить наличные для IPO, создавая постоянное давление на продажи; последующая пассивная ребалансировка индексов дополнительно снизит ликвидность в технологических акциях роста.
По мере приближения решения Федеральной резервной системы о ставке возрастает риск-отвращение: на этой неделе ФРС объявила о своем решении по ставке, а показатели по внефермерским занятостям в США превзошли ожидания. Рынок полностью отказался от ожиданий снижения ставки в этом году, доходность казначейских облигаций растет, а акции технологического роста с высокой оценкой испытывают давление. Фонды переключаются с полупроводников и оптических коммуникаций на защитные, циклические сектора для хеджирования рисков.