$SPY $Q

Пресс-релиз ФРС 1⃣
ФРС оставила ставки без изменений. Но самое важное: они убрали слово «корректировки» и всю языковую подсказку по этому поводу. Ранее это означало снижение ставок.
Сообщение такое:
Апрельское заявление: Следующий шаг скорее всего будет снижением, но мы будем смотреть на данные.
Июньское заявление: Мы сейчас не даем направленное обязательство; мы обеспечим ценовую стабильность.
Была удалена склонность к смягчению. Это было сделано для того, чтобы успокоить облигационных vigilantes.
Что пытается сказать ФРС: Мы оставляем ставки без изменений, но больше не оставляем открытой двери для рынка, что следующим шагом будет снижение. Экономика все еще стабильна, занятость не нарушена, инфляция выше целевого уровня 2%, и мы обеспечим ценовую стабильность.
Я читаю это не как мягкую позицию, а как нейтрально-ястребиную перезагрузку коммуникации.
2⃣ сентября
В марте ФРС все еще говорила, что возможен путь снижения ставки позже. В июне этот путь значительно повысился. Другими словами, удаление склонности к смягчению в заявлении также подтверждено Dot Plot.
Медиана по федеральным фондам 2026 года: снижение ставки исключено
Медиана по федеральным фондам 2027 года: цикл смягчения задержан
Медиана по федеральным фондам 2028 года: нормализация медленнее
Долгосрочно: нейтральная ставка без изменений
В июньском SEP медиана по федеральным фондам 2026 года выросла до 3,8%; в марте она составляла 3,4%. Медиана по 2027 году также выросла с 3,1% до 3,6%. Это показывает, что ФРС дает сигнал о более длительном высоком уровне ставок не только для 2026, но и для 2027 года. В марте в SEP путь ставок был ниже и оставлял больше пространства для смягчения в 2026-2027 годах.
Ключевая особенность здесь: долгосрочная ставка не изменилась. Значит, ФРС не говорит: «нейтральная ставка экономики навсегда повысилась». Он говорит больше: «из-за шоков и риска инфляции мне нужно держать политику высоко дольше».
Инфляционная сторона гораздо более ястребиная.
Настоящая ястребиность здесь. Заголовочная PCE на 2026 год была повышена с 2,7% до 3,6%. Это уже показывает эффект энергетического/снабженческого шока. Но что важнее, Core PCE также был повышен с 2,7% до 3,3%. Значит, ФРС не рассматривает это только как временный шок, вызванный нефтью/энергией; он также видит риск распространения на базовую инфляцию.
Вот почему июньский Dot Plot не следует читать только как «снижение ставок задержано». Более точное понимание:
ФРС все еще считает, что инфляция снизится, но полагает, что этот процесс будет медленнее и рискованнее.
Сторона роста ослаблена, но сигналов рецессии нет. Рост в 2026 году был снижен с 2,4% до 2,2%. Это показывает, что шок на Ближнем Востоке / энергетический / неопределенность оказывает умеренное давление на рост. Но прогноз роста все еще выше 2%. Значит, ФРС не говорит, что грядет рецессия.
Безработица не дает ФРС повода для снижения. Прогноз по безработице на 2026 год был снижен с 4,4% до 4,3%. Другими словами, ФРС не ожидает серьезных ухудшений на рынке труда.
Вкратце, июньский Dot Plot обозначил сдвиг от сценария «снижение ставок — базовый сценарий» к сценарию терпения, высоких ставок и более жесткой позиции при необходимости.
В апрельском заявлении особое внимание уделялось фразе «Комитет обеспечит ценовую стабильность».
Теперь, более важным, чем сам официальный текст, является язык пресс-конференции Уорша.