#Marvell大跌近10% Причины сильного падения рынка США в области оптоволоконной связи

Вчера вечером сектор оптоволоконных коммуникаций на американском рынке резко упал: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, индекс полупроводников Филадельфии упал на 5,71%, а цены на вычислительное оборудование полностью снизились.
一、直接导火索：SemiAnalysis 利空研报延迟发酵，资金集中恐慌抛售
9 июня авторитетное зарубежное полупроводниковое агентство SemiAnalysis опубликовало важный отраслевой отчет, после недели активных торгов и перераспределения капитала рынки в ночь на 16 июня сосредоточенно реализовали пессимистические ожидания, что стало основным триггером этого резкого падения:
Массовое коммерческое внедрение CPO (оптическая упаковка) значительно отложено. Изначально ожидалось, что 2026–2027 годы станут годами коммерциализации CPO, Google, Microsoft и Nvidia массово закупят оптические движки для упаковки и высокотехнологичные оптические модули на 1,6 Тб. Однако по расчетам отчета: текущая производительность оптических движков CPO очень низкая, сложность интеграции в устройства высока, а совокупные издержки значительно превышают традиционные вставляемые оптические модули, что напрямую откладывает масштабное производство до 2028–2029 годов. В течение ближайших двух лет возможны лишь небольшие пилотные проекты, что не даст значительного прироста прибыли и разрушит высокие оценки сектора, основанные на высоком росте.
Планируемое одновременное отложение поставок серверных блоков питания Nvidia на 800 В постоянного тока также связано с этим. Новое поколение серверов Rubin Ultra и Kyber AI Nvidia тесно связано с архитектурой питания на 800 В, что означает задержки в поставках соответствующих высокотехнологичных оптических устройств; капитальные расходы отрасли будут перераспределены в сторону новых решений NPO для упаковки оптики, что значительно сократит бюджеты, выделяемые на CPO и высокотехнологичные оптические модули, а долгосрочные заказы на оптоволоконные коммуникации будут пересмотрены в сторону снижения.
Несмотря на то, что Nvidia официально опровергла пессимистические выводы отчета, эта организация неоднократно точно предсказывала задержки в цепочке поставок чипов, и ее авторитет высок, поэтому рынок не изменил настроения и продолжил продавать.
二、产业基本面隐忧：AI 算力不再无限扩张，云厂商资本开支边际收紧
На фоне ограничений крупнейших мировых компаний по использованию неограниченной вычислительной мощности AI, рынок начал переоценивать рост спроса на оборудование для AI:
Ведущие облачные провайдеры (Microsoft, Google, Meta) постепенно сокращают закупки вычислительных мощностей: отменяют крупные долгосрочные контракты, переводят услуги AI на оплату по факту использования, ограничивают злоупотребление бесплатной мощностью, вводят сжатие затрат на аппаратное обеспечение за счет открытых моделей. В результате заказы на высокотехнологичные оптические модули на 1,6 Тб и 3,2 Тб, а также их средняя цена (ASP), могут оказаться ниже ожиданий.
Недавний отчет Broadcom подтвердил лишь краткосрочный рост доходов от AI, отказавшись от повышения прогноза выручки за 2027 финансовый год, что интерпретируется рынком как пик долгосрочных капиталовложений в AI. В качестве инфраструктуры для вычислительных мощностей, оптоволоконная связь переоценивается, и потолок роста переоценен.
Производство 800G оптических модулей среднего и низкого уровня уже столкнулось с избыточными мощностями и ценовыми войнами, что вызывает опасения, что рентабельность отрасли продолжит снижаться, а высокие темпы роста — быть недолговечными.
三、流动性 + 交易层面：高位拥挤 + 多重避险资金出逃
За год сектор вырос значительно, оценки слишком высоки: в первой половине 2026 года цены на акции в области оптоволоконных коммуникаций и CPO удвоились, большое количество прибыльных позиций накопилось, а мультипликаторы TTM превышают 70. При ослаблении позитивных факторов это может легко вызвать массовую фиксацию прибыли и панические распродажи.
Эффект IPO SpaceX: сверхприем заявок на IPO SpaceX превысил 250 миллиардов долларов, что вынудило фонды и хедж-фонды продавать наиболее прибыльные и наиболее насыщенные позиции в AI и оптоволоконной сфере, чтобы освободить средства для участия в IPO, что создает постоянное давление на рынок; последующие ребалансировки индексных фондов также будут оказывать давление на ликвидность технологических акций.
Перед заседанием Федеральной резервной системы настроения на защиту капитала усиливаются: на этой неделе ФРС объявила о решении по ставке, рынок полностью отказался от ожиданий снижения ставок в этом году, доходность американских облигаций растет, а высоко оцененные технологические акции испытывают давление, капитал перераспределяется из полупроводников и оптоволоконных коммуникаций в защитные сектора.