Цель Bitmine контролировать 5% предложения $ETH почти достигнута благодаря простому давлению на покупку.

BMNR торгуется с премией, они выпустили акции, купили ETH, ETH вырос, казна стала больше, а рынок акций дал им больше возможностей для повторного выпуска.
Этот маховик работает только тогда, когда акции торгуются выше NAV. Но @fundstrat в беде:
– BMNR примерно на уровне 1,0x mNAV
– держит 5,3 млн ETH
– ~$10B нереализованный убыток
– себестоимость около $3,8K, а спот около $1,7K
@BitMNR привлек около $274M чистыми через BMNP, платя дивиденд 9,5% по $350M от заявленной стоимости.
На бумаге это нормально, потому что ETH-стек фактически зарабатывает доход.
У них зафиксировано 4,7 млн ETH, с доходностью стейкинга около 3%, что может приносить примерно $230 млн+ в год, если вся система продолжит работать.
Это ключевое отличие от стратегии. Bitmine, вероятно, сможет платить предпочтительный дивиденд.
Но смогут ли они продолжать наращивать ETH на акцию, когда акции больше не торгуются с большой премией?
Если BMNR будет торговаться ниже NAV, выпуск обычных акций станет размывающим.
Если ETH продолжит терять стоимость, BMNR станет слабее, премия исчезнет, капиталовложение закроется, покупка замедлится, и ETH потеряет одного из своих крупнейших маржинальных покупателей.
Не потребуется принудительная продажа. Иногда исчезновение спроса достаточно.
Потому что Bitmine может достичь 5% в этом году, а что потом? Продолжают ли они покупать ETH с 9,5% предпочтительным акциями, в то время как стейкинг ETH дает только 3%?
Вероятно, не навсегда.
Они могут поддерживать структуру, но не тот же агрессивный темп накопления, если ETH не восстановится или BMNR не вернет свою премию.
→ Лучший сценарий: Bitmine достигнет 5%, превратится в компанию по инфраструктуре стейкинга ETH вокруг MAVAN и позволит казне оставаться там, зарабатывая доход.
→ Худший сценарий: ETH продолжит падать, BMNR потеряет поддержку индекса, рынок предпочтительных акций замерзнет, и каждая казна ETH с слабой структурой капитала превратится в зомби-объект.
Кстати, нам нужен следующий гигантский покупатель, чтобы спасти их, а возможно, и всю индустрию. Как?
– ETF на ETH — это основной покупатель с активами на $13,68 млрд. Управляемые ETF с возможностью стейкинга могут разблокировать спрос, превратив ETH в доходный институциональный актив.
– Если доля стейкинга достигнет 40%, со временем можно будет поглотить еще около 9 млн ETH, что больше, чем у Bitmine.
– Экосистема Ethereum нуждается в мощном нарративе, чтобы вернуть внимание розничных инвесторов. Тогда ETH может взлететь, потому что он все еще слой расчетов под всем этим.
– Сам Ethereum должен захватывать больше ценности и доходов.
Я считаю, что Bitmine сможет держаться до 2026 года и достичь цели в 5%, потому что доход от стейкинга покрывает предпочтительный дивиденд, а оставшийся разрыв не невозможен.
Но агрессивная стратегия накопления находится в финальной стадии, если BMNR не вернет свою премию.
После этого ETH нужно перейти от одного казначейского покупателя к множеству структурных покупателей.
Следующий спрос должен исходить от самой сети.