Внутри ФРС коллективный сдвиг ястребов к голубям, дебют Воша «между двух огней»

Статья: Лун Юэ

Источник: Wall Street Journal

Внутри Федеральной резервной системы ранее выступали за снижение ставок «ястребы», включая Вуллера и других, но недавно они последовательно заявляют, что не исключают повышения ставок, и практически никто в комитете уже не поддерживает снижение. Первая публичная речь Воша на посту может послать сигнал — следующий шаг ФРС, возможно, повышение ставки.

Трамп выбрал его для снижения ставок, но вскоре после назначения коллеги начали обсуждать возможность повышения.

Последняя статья в «Wall Street Journal», написанная опытным журналистом Ником Тимираосом, — это глубокое расследование, приуроченное к преддверию первого заседания по ставкам под руководством нового председателя ФРС Кевина Воша. Тимираос давно занимается освещением деятельности ФРС и считается «голосом системы».

Тимираос пишет, что Вош вошел в зал заседаний в очень неловкий момент. В прошлом году он публично выступал за снижение ставок, за что и получил поддержку Трампа. Однако после его назначения внутри ФРС начался тихий разворот — теперь речь идет не о «когда снизить», а о «нужно ли повысить».

Этот разворот не произошел внезапно. В этом году инфляция в США не снизилась, а выросла — превысила 3%; рынок труда снова укрепился; рост спроса на ИИ создает узкие места в поставках, а рост цен на нефть из-за войны с Иран продолжает подогревать инфляцию. Все аргументы, поддерживавшие ожидания снижения ставок, исчезают один за другим.

Вош сталкивается с комитетом, который он не формировал, с набором прогнозных инструментов, критикуемых им долгое время, и с политикой, которая идет вразрез с желанием его назначившего президента. Его первый публичный выход обещает быть непростым.

Как «ястребы» превращаются в «голубей»?

Самое яркое свидетельство — изменение позиции члена Совета управляющих ФРС Кристофера Вуллера.

Вуллер весь прошлый год опасался слабости рынка труда и в январе проголосовал за снижение ставок, несмотря на сопротивление большинства коллег. Но в прошлом месяце он заявил, что свежие данные «подтолкнули меня в другую сторону». Он ясно выразил поддержку удалению из заявления фразы о «мягкой политике» и прямо заявил: «Я больше не могу исключать возможность повышения ставки в будущем».

На вопрос о возможных снижениях в сентябре Вуллер ответил прямо: «Как серьезный член центрального банка, вы не можете всерьез обсуждать это».

«Центристские» также колеблются

Если Вуллер символизирует сдвиг в сторону «ястребов», то изменение позиции управляющей Лизы Кук показывает, что даже «средний» сектор начинает смягчаться.

Кук не является ястребом; в прошлом месяце она заявила, что сохранение текущих ставок — правильный выбор, а базовая ситуация — инфляция сама по себе снизится. Но она добавила условие — которое было бы почти невозможным для нее год назад: если инфляция «не снизится своевременно», она «готова к повышению ставки».

Эта тревога связана с тем, что пять лет высокой инфляции, превышающей целевой уровень, уже начали влиять на ценообразование компаний и переговоры о зарплатах, создавая самоподдерживающееся ожидание.

Ястребы давно ждут этого дня

Ястребы в комитете давно недовольны.

В конце прошлого года, когда ФРС снизила ставки, председатель ФРС Чикаго Бет Хаммэк, председатель ФРС Далласа Лори Логан и председатель ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари выступили против этого решения, заявляя, что причины для мягкой политики уже не убедительны.

В апреле этого года трое снова объединились, и на этот раз они выступили против формулировки в заявлении о том, что «следующий шаг скорее всего — снижение ставок» — они потребовали убрать эту фразу, чтобы подчеркнуть, что повышение ставки тоже возможно.

Сейчас данные склоняются в их сторону. Хаммэк заявил в этом месяце, что текущая стабильность оправдана, «но если текущие тренды сохранятся, возможно, потребуется быстро принять меры». Логан еще более настойчив: «Я все больше опасаюсь, что к концу года может понадобиться повышение ставки».

Ястребы также выдвинули важный аргумент: с ростом инфляции, скорректированная на инфляцию «реальная ставка» фактически снижается, что означает, что политика ФРС в отношении ограничения экономики может быть менее жесткой, чем кажется по цифрам. Иными словами, просто «оставаться на месте» уже в некотором смысле является мягкой политикой.

Дилемма Воша

В эту среду ожидается, что ФРС оставит базовую ставку в диапазоне 3,5–3,75%. Но настоящие вопросы — в двух аспектах.

Первое — формулировка заявления. Фраза о «мягкой политике», которая использовалась несколько месяцев, вероятно, будет удалена, что означает, что вероятность снижения и повышения ставок теперь считаются равными.

Второе — квартальный «точечный график». В марте этого года более 10 чиновников ожидали по крайней мере одного снижения ставки в этом году. Теперь большинство, скорее всего, покажут, что ставки останутся без изменений, а некоторые могут даже указать на возможность повышения.

Сам Вош давно критикует чрезмерное использование «прогнозных ориентиров» и таких инструментов, как точечный график. Он может отказаться от своих прогнозов или исключить из заявления любые намеки на них. Но Тимираос отмечает, что такие маневры мало что меняют для инвесторов — они читают между строк. А те, кто действительно заботится о низких ставках — это президент, который хочет их видеть.

Председатель ФРС Чикаго Остин Гулсби в прошлом месяце сказал, что, по его мнению, «сейчас у нас есть довольно серьезная проблема с формирующейся инфляцией, но рынок труда остается в основном стабильным».

В результате практически никто в комитете уже не выступает за снижение ставок. Первое публичное выступление Воша может послать сигнал — следующий шаг ФРС, возможно, — повышение ставки. И все это будет передано через инструменты, которые он давно критикует, и через комитет, который он не выбирал, — в направлении, которое его назначивший президент, возможно, не хотел бы видеть.