Три главных негативных фактора на рынке: неопределенность вокруг Воша-орла и голубя, регулирование ИИ и волна выпуска акций

Автор: Дон Цзин, Wall Street Jingwen

16 июня журналист и стратег Bloomberg Ян-Патрик Барнерт опубликовал глубокий аналитический материал. Заголовок статьи прямо и остро — «После иранского соглашения, три события могут нарушить рыночную вечеринку», — основной тезис которого: ослабление геополитических рисков — это всего лишь решение рынком «легкой задачи», а настоящие трудности еще впереди.

Барнерт в статье с острым взглядом отмечает, что хоть тень ближневосточной геополитики кажется уходит, торжество на Уолл-стрит, возможно, еще преждевременно. Он предупреждает инвесторов, что когда взгляд рынка отвлечется от далеких боевых действий, настоящий внутренний кризис американского рынка только начинает проявляться.

Итак, что же угрожает текущему росту? Основная идея статьи очень ясна: после исключения риска начала ближневосточной войны, фондовый рынок должен столкнуться с тремя крупными «медвежьими» факторами, нависающими над головой.

Первое — неопределенность политики в связи с назначением нового председателя ФРС Воша (Кевина Ворша); второе — радикальное вмешательство Вашингтона в торговлю искусственным интеллектом (AI), так называемое «вооружение регулированием»; третье — приближающийся крупнейший в истории поток первичных публичных предложений (IPO) акций.

Несмотря на то, что США и Иран ожидают 19 июня подписания временного мирного соглашения, пролив Хормуз откроется полностью, а цена на брент уже откатилась примерно на 80% после начала конфликта, — это лишь решение «легких задач». Барнерт предупреждает, что текущий рост рынка во многом основан на «техническом» отскоке от коротких позиций, а не на реальной бычьей уверенности. Как только эти три внутренних медвежьих фактора начнут одновременно проявляться, рынок без поддержки веры окажется на тонкой льду.

Недостаток уверенности: настоящий бычий рынок или иллюзия «отскока»?

Перед обсуждением трех кризисов, возникает вопрос: действительно ли основание для текущего роста американского рынка так прочно? Ответ, возможно, не так оптимистичен.

Барнерт указывает, что нынешний летний рост — в основном результат технических потоков капитала, а не внутренней уверенности инвесторов. Это похоже на замок на песке: снаружи кажется внушительным, а внутри — очень хрупким.

В подтверждение этого, в статье приводится авторитетное мнение эксперта по деривативам из Goldman Sachs Брайана Гарретта. Он говорит:

«Макроотскок только начал задавать ранний настрой на лето 2026 года, переполненные хедж-позиции закрываются, рынок ищет веру и направление.»

Он добавляет, что трейдеры ищут новые возможности, а ранее популярные AI-трейды внезапно оказались на дне краткосрочных рейтингов, в то время как более консервативные и широкие стратегии показывают лучшие результаты.

Данные также раскрывают скрытую правду. Гарретт отмечает, что несмотря на то, что хедж-фонды четыре недели подряд покупают рискованные активы США, — это в основном связано с сокращением коротких позиций, а не с увеличением активных доходностей (Alpha).

«В чистом виде, в глобальных брокерских позициях, соотношение отскока коротких и длинных позиций достигает 4,7 к 1.»

Это означает, что рост рынка обусловлен закрытием коротких позиций, а не уверенностью быков. Рынок, поддерживаемый отскоком коротких, — это рынок на тонком льду.

«Дебют» Воша: кто он — ястреб или голубь?

Следующий важный тест — это первое заседание FOMC под руководством нового председателя ФРС Воша 16–17 июня. Вош ранее открыто критиковал коммуникацию ФРС и намекал на «системные изменения».

Почему же появление Воша вызывает тревогу? Причина в том, что макрообстановка очень сложная. В США инфляция по-прежнему очень стойкая, а цены на энергоносители — как непредсказуемая карта. Еще хуже, что инвесторы активно делают ставки на необходимость повышения ставок до декабря.

В статье отмечается, что в такой запутанной ситуации положение Воша очень деликатное. Он должен на первом же выступлении продемонстрировать убедительную независимость, в то время как Белый дом, продвигающий его, внимательно следит за каждым его словом.

Если Вош выразит «ястребью» позицию (настроенность на ужесточение политики для борьбы с инфляцией), это безусловно охладит недавно взбодрившийся рынок. Как балансировать между борьбой с инфляцией и успокоением рынка — его главная задача.

«Вооружение» AI-регулированием: политические риски для технологического сектора

Второй фактор, способный разрушить рыночную вечеринку — это жесткое вмешательство Вашингтона в сферу искусственного интеллекта.

В статье говорится, что в пятницу Минбизнеса США приказал крупной AI-компании Anthropic запретить иностранным гражданам использовать их последние модели Claude Fable 5 и Mythos 5. Чтобы соблюдать новые правила, компания полностью закрыла эти платформы для всех.

Это событие — переломный момент. Ранее ограничения касались только чипов для обучения AI, а теперь — прямо на сами модели.

Это похоже на то, как раньше ограничивали покупку двигателей для автомобилей, а теперь — запрещают запускать эти машины. Такой подход превращает вопрос лидерства в области передовых AI-технологий из чисто технического в очень чувствительный политический вопрос.

Инвесторы сейчас в растерянности: как оценивать такие политические эскалации? В статье приводится интересное сравнение: графики индекса Nasdaq с 1996 по 2003 год и индекса SOX (полупроводников) с 2022 года.

На графиках видно удивительное сходство в росте. Но возникает вопрос: предопределит ли политика повторение «двунаправленных сверхперегрузок» в пузыре интернет-компаний 2000-х? Если правительство сможет в любой момент отключить доступ к AI-моделям, то перспективы прибыли технологического сектора станут еще более неопределенными.

Крупнейший в истории поток IPO: сможет ли рынок поглотить такой объем предложений?

И, наконец, самый очевидный и непосредственный вызов — это лавина новых акций на рынке.

В статье говорится, что SpaceX установила рекорд, разместив акции по цене 135 долларов, начав торги 12 июня, и оценена примерно в 1,77 трлн долларов — крупнейшее в истории IPO, в три раза больше предыдущего рекорда.

На первый взгляд, это выглядит вдохновляюще, подтверждая активность рынка. Но тревожит то, что только SpaceX привлекла больше средств, чем все IPO США 2024 и 2025 годов вместе взятые. А еще — в очереди стоят гиганты вроде Anthropic и OpenAI.

Главный вопрос — не в яркости дебюта этих компаний, а в том, хватит ли у рынка средств для поглощения такого огромного потока новых акций в ближайшие месяцы. Обозреватель макростратегии Академии ценных бумаг Питер Тчир (Peter Tchir) отмечает:

«Что касается долгосрочной динамики рынка, — скрытые детали, а результаты крупных IPO станут важнейшими драйверами рынка.»

Это — спокойствие перед бурей

В конце статьи Барнерт предлагает два сценария развития событий, логика которых достаточно стройна.

Оптимистичный сценарий: если текущий отскок по коротким позициям удастся «передать» реальным покупкам с альфой, «распространяющаяся торговля» получит реальную поддержку, а огромный поток новых акций будет постепенно поглощен рынком. Тогда рынок сможет медленно, но устойчиво расти, а смягчение геополитической ситуации после иранского соглашения станет «первым домино, падающим в обратную сторону».

Пессимистичный сценарий: если вера в рынок останется низкой, Вош станет ястребом, а политизация AI сделает лидерство в секторе неопределенным, — тогда эта рекордная стена предложения столкнется с рынком, который «решил лишь простые задачи, а сложные еще не решены».

Возвращаясь к основной идее статьи: иранское соглашение — хорошая новость, но оно лишь помогает решить относительно простую задачу. Настоящее влияние на рынок определят сигналы Воша, политизация регулирования AI и способность рынка поглотить крупнейший в истории поток новых акций.

Потенциальное влияние этих трех факторов очень велико. Ястребиная риторика Воша может переоценить весь кривой доходности; «вооружение» регулированием AI — радикально изменить оценку технологического сектора; а если ликвидность не справится с потоком предложений, — возможна цепная реакция переоценки.

Текущая ситуация на рынке похожа на человека, прошедшего первичный медосмотр — внешне все хорошо, но настоящий стресс-тест еще впереди.