Wintermute рыночный еженедельный обзор: окончание войны в Иране, инфляция соответствует ожиданиям, BTC отскочил до нижней границы 60 000, но не спешите покупать по низким ценам

Автор: Wintermute

Перевод: Deep Tide TechFlow

Обзор Deep Tide: На этой неделе рынок отскочил благодаря соответствующим ожиданиям данных по инфляции в США и объявлению Трамп о завершении конфликта с Ираном, что вызвало обвал цен на нефть и рост рисковых активов. Но настоящий поворот в крипторынке зависит от притока капитала, а не от ценового отскока — стабилкойны, ETF и институциональные деньги ещё не показывают структурных улучшений, и до появления этих сигналов не стоит попадать под волатильность и продавать по убыткам.

Макроэкономический рынок

Отскок на этой неделе был вызван двумя событиями, которые редки в направлении друг друга.

Первое — данные по инфляции CPI за май.

Годовой рост 4,2%, третий месяц подряд ускорение, достигнув нового максимума с начала 2023 года, но соответствуя ожиданиям. Это «соответствие ожиданиям» — вся история. Рынок облигаций ранее готовился к более высоким данным по инфляции, опасаясь, что это заставит Уорша раньше перейти к более жесткой политике, но данные оказались не так плохи. Основная инфляция снизилась до 2,9%, что намекает на пиковую точку энергии, а не на распространение на услуги и зарплаты. После трёх недель опасений второй спирали инфляции, данные, соответствующие ожиданиям, позволяют вздохнуть спокойно.

Второе — и более важное — завершение конфликта с Ираном.

После более чем 100 дней Трамп в воскресенье объявил о достигнутом соглашении, разрешающем возобновление судоходства через Ормузский пролив и снятие морской блокады, а также подписании официального документа, запланированного на 19 июня в Швейцарии. Цена на Brent за последний месяц упала с 110 долларов до более чем 80 долларов, только за эту неделю снизившись на 6,6%. Геополитические риски, которые с февраля подталкивали рынок вверх, быстро исчезают, что способствует снижению доллара (DXY -1%) и доходности (10-летние облигации вернулись к примерно 4,50%). Падение цен на нефть напрямую снижает ожидаемый путь инфляции, поэтому данные CPI и прекращение огня на этой неделе усиливают друг друга, а не компенсируют.

Общая динамика по активам ясно показывает эту историю смягчения. Индекс Russell 2000 вырос на +4,0%, Nasdaq +2,3%, альткоины +3,1%, BTC +1,9%, а Brent — в конце списка. Предпочтения по рискам меняются, излишки энергии уходят. Единственным заметным отстающим является долгосрочный госдолг: облигации сроком более 20 лет выросли всего на +0,8%, поскольку общий уровень инфляции в 4,2% ограничивает снижение доходности, даже несмотря на исчезновение геополитических премий.

Все эти факторы создают сложную ситуацию перед предстоящим заседанием FOMC. Общая инфляция в 4,2% поддерживает сценарий «больше и дольше». Смягчение основной инфляции и обвал цен на нефть создают ощущение, что шок временный, и в следующем шаге возможен даже понижающий цикл ставок. Никто не ожидает изменений политики в среду, поэтому все внимание сосредоточено на точечных графиках, обновленных прогнозах и первом пресс-конференции Уорша. Как он сформулирует противоречия — зафиксировать общий уровень инфляции или смотреть сквозь внешние показатели на ядро и цены на нефть — определит тон всей второй половины этого года.

Цифровые активы

Чтобы понять текущую неделю, нужно вернуться к двум неделям назад, когда весь сектор потерял более 10%, а BTC за неделю упал на 14%. Те, кто следит за крипто, связывают это с продажами Сейлора — 32 BTC и последующими опасениями по поводу капитала. Реальность же обусловлена двумя другими факторами:

(i) рост опасений по инфляции и сильные данные по рынку труда вызвали широкую смену рисковых настроений,

(ii) а также подтверждение, что рынок сдвинулся с уровня 60 000 до 83 000 долларов без дальнейшей поддержки. Это был медвежий откат, который теперь признан ложным пробоем.

На этой неделе рынок отскочил. BTC поднялся с 60 000 и завершил неделю с ростом +1,9%, альткоины +3,1%, благодаря соответствующим ожиданиям по CPI и соглашению о прекращении огня. ETH явно отстает — снизился на 0,4%, в то время как всё вокруг растет, что продолжает его относительную слабость. Структурных изменений здесь нет. Это реакция высокорисковых активов на улучшение рыночных условий.

Если отойти назад, то с октября прошлого года мы пережили три падения более чем на 20%. Отличие — в характеристиках. Первые два были направленными распродажами. Последний — с 83 000 до 60 000 долларов — это ложный медвежий маневр, ситуация, когда и быки, и медведи были выбиты в разные стороны. Постоянные контракты и опционы показывают низкий интерес к направленным позициям, что в данный момент нормально. Пока не появится важное новостное событие, сценарий — волатильность до лета.

Самый сложный вопрос — когда произойдет смена тренда, и ответ зависит от ликвидности. Криптовалюта по-прежнему является макроактивом, — «клапаном» для высвобождения избыточной ликвидности, которая поступает через три канала: стабилкойны, ETF и DAT (Децентрализованная казна цифровых активов). Ни один из них не показывает признаков разворота. Управление активами DAT сократилось с примерно 220 млрд долларов до около 140 млрд, за исключением Strategy, Bitmine и Strive, новые финансирования практически прекратились. ETF только что зафиксировал самую длительную за последние годы отток средств, и на прошлой неделе не было признаков разворота. Стриминг стабилкойнов также продолжает сокращаться.

Важно помнить, как начался предыдущий цикл. Было дно и восстановление, но настоящий рост начался в начале 2024 года после одобрения ETF, что было заранее заложено в ценах, и с притоком капитала. Если предположить, что цена вернется к 100 000 долларов, то вопрос — откуда возьмутся эти деньги? Сейчас институционалы на стороне, а розничные трейдеры заняты торговлей с плечами и отдельными акциями. Перед этим разворотом чувствовать себя уверенно в покупках рано. Нужно дождаться структурных изменений в притоке через стабилкойны, ETF или DAT.

Наше мнение

Не позволяйте волатильности вас выбить

Риск-вознаграждение при уровне 60 000 долларов выглядит привлекательно в долгосрочной перспективе, каждая волна очистки оставляет более качественных и уверенных в своих позициях участников. Это не означает, что дно уже достигнуто. Перед любыми улучшениями можно торговать чуть выше — около 50 000 долларов. Позиции уже очищены, чистый продавец снизился, но это происходит на фоне сокращающегося летнего объема торгов.

Главное — следить за потоками капитала, а не за ценой или новостями. Продолжающийся приток ETF и стабилкойнов — это признаки начала нового цикла, а сейчас таких признаков нет. В условиях этого рынка совет — не ставить слишком много на любые отскоки, чтобы не попасть под волатильность и не продавать по убыткам.

Краткосрочно, ключевым событием станет выступление Уорша в среду. Пессимистичный сценарий — мягкое отношение к снижению базовой инфляции и нефти, продолжение смягчения; оптимистичный — завершение сценария с 4,2% инфляцией. Кроме того, важным событием станет церемония подписания соглашения между США и Ираном в Швейцарии в пятницу.