Биткоинские средства ускоренно бегут из рынка! JPMorgan: снижение активности по защите от обесценивания, исчезает ореол хеджирования?

Аналитики JPMorgan заявляют, что по мере того, как глобальные инвесторы оценивают риски, ранее поддерживающие противоинфляционные сделки с золотом и биткоином, явно замедляют свою активность.

Аналитическая команда JPMorgan Chase, возглавляемая Николаосом Панигирцоглу, в отчёте отмечает, что после кратковременного притока средств на прошлой неделе, в неделю, завершившуюся 5 июня, ETF на золото пережили массовые распродажи с чистым оттоком в 20 миллиардов долларов; одновременно, отток средств из спотовых ETF на биткоин за последние 4 недели также постепенно усиливался. Аналитики указывают:

«Мы наблюдаем, что как розничные, так и институциональные инвесторы полностью выводят средства из ‘противоинфляционных сделок’. Этот массовый отток капитала не прекращается на рынке золота и даже ускорился на рынке биткоина за последние недели.»

Под «противоинфляционными сделками» понимается стратегия инвесторов по покупке биткоина и золота для защиты от геополитической нестабильности, высокой инфляции, роста государственного долга и сомнений в доверии к фиатным валютам, что позволяет диверсифицировать риски, связанные с зависимостью от доллара США.

Однако аналитики обнаружили, что, независимо от рынка ETF, фьючерсов или распределения активов инвесторов, эта защитная покупка за последние недели тихо разрушилась.

Массовый уход институциональных инвесторов: сокращение длинных позиций и рост коротких, усиливающих падение

Не только розничные инвесторы прекращают покупки, но и институциональные игроки продолжают снижать свои позиции на фьючерсных рынках. В отчёте отмечается, что с конца февраля текущего года позиции по золоту в длинной стороне постоянно сокращаются; а после начала конфликта на Ближнем Востоке, который традиционно считается защитной стратегией против инфляции, биткоин также начал разворачиваться в обратную сторону в начале мая и с тех пор демонстрирует более слабую динамику.

Индикаторы рыночной динамики JPMorgan подтверждают этот тренд. Инвесторы в золото с конца февраля начали массово сокращать длинные позиции; в то время как биткоин, изначально выигравший за счет закрытия коротких позиций, к началу мая столкнулся с сильным давлением продаж и развернулся вниз. Команда аналитиков добавляет, что недавно открытые короткие позиции на рынке могут еще больше усугубить падение золота.

Кроме того, аналитики отслеживают соотношение капитала, размещенного нерегулируемыми инвесторами в биткоин и золото (по сравнению с традиционными активами, такими как акции, облигации и наличные). Данные показывают, что эти защитные позиции с середины 2023 года росли, но сейчас резко снизились до минимальных уровней марта 2025 года.

JPMorgan отмечает, что снижение ликвидности на рынках ETF и фьючерсов также усиливает нисходящее давление на биткоин.

Источник изображения: «Блумберг»

Потеря защитных свойств? Биткоин и золото всё больше напоминают «рисковые активы»

В отчёте также выделяется один важный феномен, вызывающий тревогу у инвесторов: взаимосвязь между рыночными активами начинает меняться.

Недавно корреляция между биткоином и реальной доходностью 10-летних американских государственных облигаций стала отрицательной, что совпадает с поведением золота в начале этого года. Это означает, что в условиях высокой процентной ставки, увеличивающей альтернативные издержки владения бездоходными активами, золото и биткоин испытывают сильное давление.

Одновременно, корреляция между золотом и индексом S&P 500 всё больше приближается к корреляции с биткоином, демонстрируя тенденцию к положительной взаимосвязи с фондовым рынком. Это свидетельствует о том, что вместо того, чтобы выступать в роли диверсифицирующего инструмента для снижения рисков портфеля, эти два актива в последнее время всё больше ведут себя как «рисковые активы», движущиеся вместе с рынком.

Осторожный прогноз на вторую половину года: краткосрочный пессимизм может стать «обратным сигналом к росту»

Последний отчёт продолжает осторожную позицию JPMorgan по отношению к цифровым активам. Аналитики вновь подчеркивают, что для сильного восстановления криптовалют во второй половине 2023 года необходимо выполнение двух условий:

• Прозрачность корпоративных операций с цифровыми активами: компании, хранящие активы, должны предоставить ясные руководства по выполнению растущих обязательств по выплате дивидендов, например, через восстановление долларовых резервных фондов для укрепления доверия;
• Прорыв в регулировании: законопроект о структуре рынка криптовалют в США должен пройти одобрение. Однако JPMorgan оценивает вероятность его принятия ниже 50%.

Несмотря на общий осторожный настрой, в отчёте отмечается, что текущая слабость рынка может, в исторической перспективе, стать «обратным сигналом к росту», и в долгосрочной перспективе это может стать точкой разворота, создающей возможности для «противоположных к текущим ожиданий» сценариев.

• Статья опубликована с разрешения: «Блокчейн Кэпитал»
• Оригинальный заголовок: «Потеря защитного эффекта? Биткоин и золото всё больше напоминают ‘рисковые активы’»
• Автор оригинала: Блокчейн Мел