HYPE ETF за первый месяц привлек 160 миллионов долларов: на Уолл-стрит делают ставку на цепочные биржи, а не на альткоины

Автор оригинала: Gino Matos

Перевод оригинала: Deep潮 TechFlow

Введение: HYPE ETF за месяц привлек 161 миллиона долларов, практически без обратных выкупных операций. Это не очередной хайп на копии криптовалют — инвесторы покупают денежный поток на блокчейн-обмене Hyperliquid: месячный объем торгов 240 миллиардов долларов, годовой доход почти 900 миллионов долларов, 99% комиссионных идут на выкуп токенов. Для инвесторов и участников это означает, что нарратив о криптоактивах меняется с "технической концепции" на "поддающуюся аудиту бизнес-модель", а также сигнал о том, что традиционные финансы начинают действительно оценивать протоколы в блокчейне как биржевые акции.

Через месяц после выхода на NASDAQ три американских спотовых HYPE ETF привлекли чистый поток в 161 миллион долларов.

5 июня — единственный день с обратным выкупом, BHYP потерял 2,9 миллиона долларов, в остальные дни торговля шла с ростом.

Чистая история потоков частично отражает механизм допуска — Hyperliquid ограничивает доступ американских пользователей к платформе, а ETF, зарегистрированные у брокеров, становятся единственным способом для американских инвесторов держать HYPE без использования недоверенных кошельков.

Более устойчивый драйвер — это сама актив, представляющий собой платформу деривативных торгов, обладающую поддающимися аудиту метриками использования, механизмом выкупа токенов за комиссионные и платформой, обрабатывающей сотни миллиардов долларов торгового объема ежемесячно.

Бизнес за токеном

Данные DefiLlama показывают, что объем бессрочных контрактов за 30 дней составляет 240,5 миллиарда долларов, за 7 дней — 72,4 миллиарда, за 24 часа — 9,4 миллиарда, а суммарный объем бессрочных контрактов достиг 4,663 триллиона долларов.

Текущие незакрытые контракты — 8,6 миллиарда долларов, годовые комиссионные превышают 1 миллиард долларов, а годовой доход приближается к 886 миллионам долларов.

Отчет CoinGlass за первый квартал показывает объем деривативных торгов почти 493 триллиона долларов, а суммарные показатели DefiLlama выросли примерно до 443 триллионов долларов. В середине мая, при запуске THYP, 21Shares приводили цифру в 4,22 квадриллиона долларов.

Методология комиссионных DefiLlama показывает, что 99% комиссий по бессрочным контрактам Hyperliquid идут в фонд помощи для выкупа HYPE, без учета сборов за создание. Эмитент BHYP, Bitwise, описывает это как "почти весь" доход от сделок, идущий на выкуп на открытом рынке.

Такая структура позволяет ETF-эмитентам продвигать HYPE так же, как аналитики акций — чем выше торговый объем, тем выше комиссии, а больше комиссий — больше выкупов, что сокращает обращение токенов.

Страница BHYP сообщает, что по состоянию на 10 июня управляемый актив составляет 93,5 миллиона долларов, в портфеле — 1,587 миллиона HYPE, общий уровень стейкинга — 2,25%, чистый доход от стейкинга — 1,18%, 70% активов в настоящее время заложено.

Главный инвестиционный директор Bitwise, Matt Hougan, заявил CNBC, что рынок "использует только 1% его потенциала", и добавил, что большинство инвесторов всё ещё не понимают, что такое Hyperliquid.

Руководитель исследования Presto Research, Peter Chung, отметил, что ранние данные показывают, что институциональные инвесторы заходят в HYPE ETF быстрее, чем в биткоин-ETF, с учетом рыночной капитализации.

Сам HYPE 2 июня достиг исторического максимума в 75,48 долларов, с начала года вырос примерно на 160%, а текущая цена около 61 доллара делает полную размытость оценки протокола около 69 миллиардов долларов.

Почему эта история с ETF отличается от других

ETF на Solana фокусируется на активности сети и привлечении разработчиков, а ETF на XRP — на платежной практичности и юридической ясности.

Базовый актив HYPE — это часть доходного механизма обмена, обладающая видимым объемом торгов, незакрытыми контрактами, комиссионными, доходами и механизмом выкупа, напрямую связанной с торговой активностью.

HIP-3 — это безразрешительная структура Hyperliquid, позволяющая запускать бессрочные фьючерсы на любые активы с ценовым источником, снизив долю криптовалют в общем торговом объеме с примерно 90% до около 65%.

В некоторые дни в топ-10 активов по объему входят пять традиционных рынков: S&P 500, серебро, Nasdaq 100, WTI и Brent, все по лицензии от Standard & Poor’s Dow Jones Indices.

Незакрытые контракты HIP-3 достигли 1,7 миллиарда долларов в середине мая, увеличившись более чем на 150% с февраля. Основной поставщик HIP-3, Trade.xyz, — это продукт Hyperliquid, его собственный токенизированный отдел Hyperunit, с объемом более 1,58 миллиарда долларов, обрабатывающий свыше 100 миллиардов долларов торгов за период с октября 2025 года.

Это диверсифицированное доходное основание усиливает бычий сценарий для платформы, которая захватывает объемы нефти, фондовых индексов и серебра, поскольку это позволяет поддерживать уровень комиссионных.

Логика оценки биржевых акций: как она работает или терпит неудачу

Если объем бессрочных контрактов Hyperliquid за 30 дней останется выше 2000 миллиардов долларов, а годовой доход будет около текущих 885 миллионов долларов или, как прогнозируют 21Shares, достигнет 1,2 миллиарда долларов, бычий сценарий подтвердится.

Поток ETF становится третьим по значимости каналом спроса после органического стейкинга и выкупа протокола, а объем незакрытых контрактов HIP-3 превысил 3 миллиарда долларов, делая торговлю HYPE похожей скорее на актив быстрорастущей биржи, чем на высокобета DeFi токен.

Медвежий сценарий начинается при падении месячного объема торгов ниже 1500 миллиардов долларов, что снизит годовой доход до 350-450 миллионов долларов по моделированию 21Shares, а цена токена — в диапазон 15–19 долларов.

При более низком уровне доходов возможен рост разблокировок токенов, а при высокой концентрации обращения — выходы из ETF усилят снижение цены.

Пока что единственный устойчивый день с оттоком не привел к заметному снижению цены, но при десятикратном увеличении масштаба эта пропорция станет очень другой.

Риски внутри проспекта

Файл BHYP от Bitwise относит этот фонд к вне закона по закону 1940 года, указывая на риски снижения из-за залоговых операций, потерь от вознаграждений и времени выкупа. 21Shares отмечают риски централизации, атак валидаторов и регуляторной неопределенности.

Об обеих эмитентах говорится, что HYPE — это спекулятивный актив, связанный с ранними торговыми платформами, в отличие от регулируемых бирж.

Платформа конкурирует с централизованными биржами с более глубокой ликвидностью и инфраструктурой соответствия, а также зависит от желания разработчиков продолжать масштабное внедрение рынков HIP-3.

Hyperliquid стал платформой для макро-трейдинга 24/7, частично из-за того, что летом прошлого года конфликты между США и Ираном привели к тому, что трейдеры в спешке искали нефть, а традиционные фьючерсные биржи закрылись.

Этот рост привел платформу к прямому контакту с регуляторами товарных рынков, которые традиционно очень активны в вопросах юрисдикции.

Новости о регулировании бессрочных контрактов на товары или токенизированных акциях на платформе могут снизить доходы, на которых основана реклама ETF.

Следующий тест — сможет ли поток ETF удержаться, когда сверхдоходность HYPE в этом году снизится, а ранние покупатели начнут фиксировать прибыль.

Bitwise пообещали, что 10% управленческих сборов BHYP будут использованы для покупки и залога HYPE на собственных балансах, что создает структурный спрос, связанный с масштабом активов.

Эта стратегия, а также механизм выкупа протокола, полностью зависит от того, сможет ли объем торгов продолжать соответствовать ожиданиям и поддерживать уровень ликвидности.