Уолл-стрит за месяц потратил 160 миллионов долларов на ETF HYPE, делая ставку на децентрализованные биржи, а не на альткоины

Автор: Гино Мато

Перевод: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Введение: HYPE ETF за месяц привлек 161 миллиона долларов, практически без обратных выкупных операций. Это не очередной хайп на альткоинах — инвесторы покупают денежный поток на блокчейн-торговой платформе Hyperliquid: месячный объем торгов 240 миллиардов долларов, годовой доход почти 900 миллионов долларов, 99% комиссионных идут на выкуп токенов. Для инвесторов и участников это означает, что нарратив о криптоактивах переходит от "технической концепции" к "поддающейся аудиту бизнес-модели", а также сигнал о том, что традиционные финансы начинают действительно оценивать протоколы в блокчейне как биржевые акции.

THYP через месяц после выхода на NASDAQ привлек три американских спотовых ETF HYPE с чистым притоком 161 миллион долларов.

5 июня — единственный день с обратным выкупом, BHYP утекло 2,9 миллиона долларов, в остальные дни торговля шла с прибылью.

Чистая запись потоков капитала частично отражает механизм допуска — Hyperliquid ограничивает доступ американских пользователей к платформе, а ETF, зарегистрированные у брокеров, становятся единственным способом для американских инвесторов держать HYPE без использования недепонированных кошельков.

Более устойчивый драйвер — это сама актив, представляющий собой платформу деривативных торгов, обладающую поддающимися аудиту метриками использования, механизмом выкупа токенов за комиссионные и платформой, обрабатывающей сотни миллиардов долларов торгового объема ежемесячно.

Бизнес за токеном

Данные DefiLlama показывают, что объем бессрочных контрактов за 30 дней составляет 240,5 миллиарда долларов, за 7 дней — 72,4 миллиарда, за 24 часа — 9,4 миллиарда, а суммарный объем бессрочных контрактов достиг 4,663 триллиона долларов.

Текущие непогашенные контракты — 8,6 миллиарда долларов, годовые комиссионные превышают 1 миллиард долларов, а годовой доход приближается к 886 миллионам долларов.

Отчет CoinGlass за первый квартал показывает объем деривативных торгов почти 493 триллиона долларов, а суммарные показатели DefiLlama выросли примерно до 443 триллионов долларов. В середине мая, при запуске THYP, 21Shares приводили цифру в 4,22 квадриллиона долларов.

Методология комиссионных DefiLlama показывает, что 99% комиссий по бессрочным контрактам Hyperliquid идут в фонд помощи для выкупа HYPE, не включая сборы за создание. Эмитент BHYP, Bitwise, описывает это как "практически весь" доход от сделок, идущий на выкуп на открытом рынке.

Такая структура позволяет ETF-эмитентам продвигать HYPE так же, как аналитики акций продвигают биржевые акции — больший объем торгов ведет к более высоким комиссиям, а более высокие комиссии — к большему выкупу, что сокращает циркулирующий запас.

Страница BHYP сообщает, что по состоянию на 10 июня управляемый актив составляет 93,5 миллиона долларов, он держит 1,587 миллиона HYPE, общая ставка стейкинга — 2,25%, чистая ставка наград за стейкинг — 1,18%, 70% активов в настоящее время заложено.

Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хуган заявил CNBC, что рынок "использовал только 1% его потенциала", и добавил, что большинство инвесторов все еще не понимают, что такое Hyperliquid.

Руководитель исследования Presto Research Питер Чун отметил, что ранние данные показывают, что институциональные инвесторы заходят в HYPE ETF быстрее, чем в биткоин ETF, с учетом рыночной капитализации.

Сам HYPE 2 июня достиг исторического максимума в 75,48 долларов, с начала года вырос примерно на 160%, в настоящее время торгуется около 61 доллара, что делает полную размытое оценку протокола около 69 миллиардов долларов.

Почему эта история ETF отличается от других

ETF на Solana фокусируется на активности сети и привлечении разработчиков, а ETF на XRP — на платежной полезности и юридической ясности.

Базовый актив HYPE — это часть акций движка денежного потока биржи, с видимым объемом торгов, непогашенными контрактами, комиссиями, доходами и механизмом выкупа, напрямую связанного с торговой активностью.

HIP-3 — это безразрешительная рамочная платформа Hyperliquid, позволяющая запускать бессрочные фьючерсы на любые активы с ценовым источником, снизив долю криптовалют в общем торговом объеме с примерно 90% до около 65%.

В некоторые дни в топ-10 активов по объему торгов входят пять традиционных рынков: S&P 500, серебро, Nasdaq 100, WTI и Brent, по лицензии с контрактами от Standard & Poor’s Dow Jones Indices.

Непогашенные контракты HIP-3 достигли 1,7 миллиарда долларов в середине мая, увеличившись более чем на 150% с февраля. Основной деплойер HIP-3 — Trade.xyz, продукт Hyperliquid, связанный с его токенизированным подразделением Hyperunit, — составляет 1,58 миллиарда долларов, с более чем 1000 миллиардов долларов торгов за период с октября 2025 года.

Это диверсифицированное доходное основание усиливает бычий сценарий для платформы, которая захватывает объемы нефти, фондовых индексов и серебра, поскольку это позволяет поддерживать уровень комиссионных.

Как работает или терпит неудачу логика биржевых акций

Если объем бессрочных контрактов Hyperliquid за 30 дней останется выше 2000 миллиардов долларов, а доходность будет около текущих 885 миллионов долларов или, как прогнозируют 21Shares, достигнет 1,2 миллиарда долларов, бычий сценарий оправдается.

Приток ETF становится третьим по значимости каналом спроса после органического стейкинга и выкупа протокола, а объем непогашенных контрактов HIP-3 превысил 3 миллиарда долларов, торговля HYPE больше напоминает активы быстрорастущих бирж, а не высокобета DeFi токены.

Медвежий сценарий начинается при падении месячного объема торгов ниже 1500 миллиардов долларов, что снизит годовой доход до 350-450 миллионов долларов по моделированию 21Shares, а цена токена — в диапазон 15–19 долларов.

При более низком уровне доходов разблокировка токенов может превысить спрос на выкуп, а при высокой концентрации циркулирующего запаса ETF-оттоки усилят снижение цены.

На сегодняшний день единственный устойчивый день с оттоком не вызвал заметных потерь в цене, но при десятикратном увеличении масштаба эта пропорция станет очень заметной.

Риски внутри проспекта эмиссии

Документ Bitwise по BHYP относит этот фонд к вне закона по Закону 1940 года, указывая на риски снижения из-за залоговых ставок, потерь от вознаграждений и времени обратного выкупа. 21Shares отмечает риски централизации, атак валидаторов и регуляторной неопределенности.

Обе компании-эмитенты позиционируют HYPE как спекулятивный актив, связанный с ранними торговыми платформами, в отличие от регулируемых бирж.

Платформа конкурирует с централизованными биржами с более глубокой ликвидностью и инфраструктурой соответствия, а также зависит от желания разработчиков продолжать масштабное внедрение рынков HIP-3.

Hyperliquid стал платформой для макро-трейдинга 24/7, частично из-за того, что летом прошлого года во время конфликта между Ираном и США трейдеры спешили получить нефтьовые позиции, а традиционные фьючерсные биржи тогда закрылись.

Этот рост привел платформу к прямому взаимодействию с регуляторами товаров, которые традиционно очень агрессивны в вопросах юрисдикции.

Новости о регулировании по поводу платформенных бессрочных контрактов на товары или токенизированных акций могут подорвать доходную базу, на которой строится продвижение ETF.

Следующий тест — сможет ли приток ETF сохраниться по мере зрелости сверхдоходности HYPE и выхода ранних инвесторов с прибылью.

Bitwise пообещала, что 10% управленческих сборов BHYP будет использовано для покупки и залога HYPE на собственных балансах, что создает структурный спрос, связанный с масштабом активов.

Это, а также способность протокола к выкупу, полностью зависит от того, сможет ли объем торгов продолжать подтверждать свои показатели и в будущем.