#我的Gate交易时刻 SpaceX сегодня вышла на NASDAQ: $135 за акцию, оценка в $1,75 трлн. Является ли это крупнейшим IPO в истории человечества и стоит ли оно того?

12 июня 2026 года, 9:30 утра по восточному времени, SpaceX официально начинает торги на NASDAQ под тикером SPCX. Цена за акцию — $135, с оценкой в $1,75 трлн, привлечение $75 миллиардов — крупнейшее IPO в истории человечества, безусловно.
Это не "история, которая должна произойти". Ценообразование было окончательно утверждено 11 июня, с 555,6 миллионами обыкновенных акций класса А по $135 каждая, без диапазона ставок, прямо фиксированная цена. Reuters и Bloomberg сообщили, что подписки инвесторов уже превысили $250 миллиардов, почти в четыре раза превышая целевую сумму привлечения.
Goldman Sachs выступает ведущим андеррайтером, с участием почти всех крупных фирм Уолл-стрит в совместном андеррайтинге. Розничные инвесторы получили около 30% акций — крайне редко для такого масштаба IPO. Но даже при таком большом резерве для розницы большинство всё равно не смогли попасть. Внимание глобальных рынков капитала сегодня полностью сосредоточено на первой свечке открытия SPCX.
一 "Компания с убытками на сумму $1,75 трлн"
Открывая документ S-1 SpaceX, цифры сами по себе противоречивы.
В 2025 году общий доход составил $18,7 миллиарда, чистый убыток — $4,9 миллиарда. Только Starlink приносит прибыль внутри компании. Что это означает? Оценка в $1,75 трлн примерно соответствует коэффициенту цена/продажи около 93. Для сравнения, рыночная капитализация Apple составляет около $3,5 трлн, с коэффициентом P/S менее 10. Nvidia, на пике бума ИИ, имела коэффициент P/S чуть более 40.
Goldman Sachs установил целевую оценку в $1,77 трлн, но отчет Morningstar от 1 июня пришел к совершенно другому выводу: справедливая стоимость SpaceX — всего $780 миллиардов, что на 48% ниже оценки IPO. Аналитик Morningstar прямо объяснил: SpaceX связывает большинство своих перспектив роста с ИИ, но технологии для будущих доходов — такие как космические солнечные электростанции — еще не построены.
Рынок явно проигнорировал мнение Morningstar. $250 миллиардов подписных средств говорят сами за себя. Это указывает на то, что основная идея IPO SpaceX больше не "сколько денег эта компания зарабатывает сейчас", а "три козыря Илона Маска".
二 Три козыря: запуск, Starlink, xAI
Оценочный пирог SpaceX разделен на три части.
Первая — бизнес по запуску ракет. Falcon 9 и Falcon Heavy достигли повторного использования, и как только Starship станет зрелым, орбитальные возможности у Земли достигнут нового уровня. В 2025 году SpaceX провела более 140 орбитальных запусков, что составляет большую часть мирового количества запусков. Защита в сфере запусков реальна — никто не может в краткосрочной перспективе повторить повторное использование Falcon 9 и частоту запусков.
Вторая — Starlink. Это сейчас единственный прибыльный сегмент SpaceX и основной источник денежных потоков всей группы. К концу 2025 года у Starlink было более 7000 спутников на орбите и более 5 миллионов пользователей по всему миру. На трансформацию из "инфраструктуры, сжигающей деньги" в "прибыльного телекоммуникационного оператора" потребовалось всего три года. У него также есть уникальная ценовая мощь — ни одна традиционная телекоммуникационная компания на Земле не может покрыть все уголки планеты спутниками.
Третья — самая воображаемая и одновременно самая рискованная карта: xAI и инфраструктура ИИ. В S-1 SpaceX позиционирует себя как поставщика инфраструктуры ИИ, а xAI указана как ядро бизнес-подразделения ИИ группы. Одна из целей IPO — "расширение возможностей вычислительных мощностей ИИ". Миссия Маска: будущий ИИ потребует колоссальных вычислительных ресурсов, а космические солнечные электростанции могут неограниченно получать энергию и рассеивать тепло. Эта идея указывает на огромный потенциальный рынок.
Но распределение рисков по этим трем картам очень неравномерно. Запуск и Starlink — проверенные бизнесы, тогда как идея космических дата-центров ИИ все еще в основном на стадии презентаций. Проблема в том, что оценка в $1,75 трлн уже закладывает все три как "уже реализованные".
三 "Подпись" Илона Маска в дизайне IPO
Это IPO содержит несколько деталей, которые показывают личное влияние Маска.
Фиксированная цена — одна из них. $135 без роудшоу и аукциона — аналитики Morgan Stanley и JPMorgan считают, что такой подход крайне редок для крупного IPO. Обычно андеррайтеры проводят глобальные роудшоу с руководством, корректируя цену по отзывам институциональных инвесторов. SpaceX пропустила этот этап, фактически сказав рынку: нравится или нет, это цена.
Еще одна редкая особенность — выделение 30% акций розничным инвесторам. Обычно крупные технологические IPO оставляют более 90% для институциональных инвесторов, а рознице достается крошечная часть. SpaceX пошла против тренда, привлекая индивидуальных инвесторов в список акционеров. Reuters отметил, что это использует огромную привлекательность Маска среди розничных инвесторов, расширяя спрос и закрепляя лояльную долгосрочную базу акционеров.
Еще одна деталь, которая осталась незамеченной: в документах IPO SpaceX явно указывается, что инвесторы из материкового Китая и Гонконга исключены, ссылаясь на "регуляторные риски". Это соответствует недавним ужесточениям в США по инвестициям в китайские технологии и означает, что китайские инвесторы смогут получить косвенное участие через акции Гонконга или крипто-деривативы.
四 Три беспрецедентных IPO — не случайно
SpaceX — не единственная компания, выходящая на биржу в этом году. Anthropic подала заявку на IPO 1 июня с оценкой примерно в $965 миллиардов. OpenAI тайно подала S-1 8 июня с оценкой от $730 до $850 миллиардов. SpaceX — третий гигант, входящий на публичный рынок — с оценкой даже превышающей сумму первых двух.
Эти три ИИ-гиганта, спешащих на IPO в один и тот же период, сравнимы только с интернет-бумом начала 2000-х. TechCrunch называет это "самым концентрированным, высокорискованным выпуском на технологических рынках со времен доткомов". Общие черты: очень высокие оценки, продолжающиеся убытки и нарративы, основанные на ИИ.
Реакция рынка на эти три компании также будет взаимосвязана. Если в первый день SpaceX упадет ниже цены IPO, то IPO Anthropic и OpenAI сразу столкнутся с ценовым давлением. Если SpaceX взлетит, потолок оценки для них обоих будет еще выше. Сегодняшнее движение SPCX может задать тон всему рынку ИИ 2026 года.
Заметный сигнал: за несколько дней до IPO SpaceX акции чипов ИИ пережили массовую распродажу. 5 июня индекс полупроводников Филадельфии рухнул на 10,3%, потеряв за один день $1,3 трлн рыночной стоимости. Вера рынка в ИИ проходит первый настоящий стресс-тест. В этот момент прозвенит колокол IPO SpaceX — либо доказывая, что нарратив ИИ еще жив, либо становясь очередной жертвой этого раунда коррекции оценки ИИ.
Как бы ни выступили акции после открытия, 12 июня войдет в историю Уолл-стрит. Компания, стартовавшая как ракета, по самой высокой цене IPO в истории, продает глобальным рынкам супернарратив ракет, спутникового интернета и космических ИИ-центров. Хотите — покупайте, хотите — нет, эта история уже безумна.