#美国5月CPI创三年新高

Аналитика по поводу рекордного за три года роста CPI в США за май
Один, реальные данные: общий уровень инфляции превысил 4%, но базовая инфляция неожиданно остыла
Данные, опубликованные Бюро статистики труда США 10 июня, показывают, что в мае 2026 года индекс потребительских цен (CPI) вырос по сравнению с прошлым годом на 4,2%, достигнув трехлетнего максимума с мая 2023 года, заметно повысившись по сравнению с 3,8% в апреле, при этом месячный рост составил 0,5%, немного снизившись с предыдущих 0,6%.
Но по-настоящему стоит обратить внимание на базовую CPI — исключая продукты питания и энергоносители, базовая инфляция по сравнению с прошлым годом выросла на 2,9%, а за месяц — всего на 0,2%, что значительно ниже рыночных ожиданий в 0,3% и почти вдвое меньше апрельских 0,4%.
Что это означает? Общий уровень инфляции действительно превысил 4%, но за его рост в основном отвечала энергия. В мае цены на энергоносители выросли на 3,9% по сравнению с предыдущим месяцем, что дало более 60% общего прироста CPI за месяц; в то время как цены на продукты питания выросли всего на 0,2%, расходы на жилье увеличились с 0,6% до 0,3%, цены на новые автомобили даже снизились на 0,3%, а цены на транспортные услуги снизились на 0,6%.
Кратко: инфляционный «огонь» разгорелся на дровах из энергии, но основное ядро инфляции остается прохладным.
Два, рыночное восприятие: почему плохие данные не вызвали плохих рынков?
После публикации данных реакция рынка оказалась удивительно спокойной, даже проявилась типичная тенденция «распродажи на плохих новостях» — фьючерсы на американские акции быстро сократили падение, спотовое золото выросло примерно на 35 долларов, а доходность по американским облигациям осталась практически без изменений.
За этим стоят три уровня логики, которые стоит понять глубже:
Первый уровень: ожидания уже «заложены в цену». 4,2% полностью соответствуют ожиданиям рынка. В финансовых сделках «соответствие ожиданиям» означает, что худший сценарий уже был учтен в цене до публикации данных, и плохие новости, реализовавшись, снимают неопределенность.
Второй уровень: рынок действительно боится выхода базовой инфляции из-под контроля. Общий CPI сильно зависит от внешних факторов, таких как энергия, тогда как базовая CPI — это ключевой показатель внутреннего давления инфляции, которое определяет ФРС. Меньший рост базовой CPI — всего 0,2% за месяц — вселяет уверенность: даже если цены на энергоносители продолжат расти, давление на потребительские цены ослабевает.
Третий уровень: природа энергетического шока отличается. В этом цикле инфляционного роста причина — внешнее воздействие геополитических конфликтов, а не внутреннее перегревание экономики. В случае временных внешних шоков, вызывающих рост цен, ФРС обычно предпочитает «наблюдать», а не сразу повышать ставки.
Самый точный комментарий дал Ник Тимираос из «Новой американской пресс-службы»: этот отчет не кардинально меняет курс политики ФРС и не дает ясных ориентиров рынкам — он ничего не решил, но и ничего не спровоцировал.
Три глубинных картины за данными: давление на население, политическая напряженность
За спокойной внешней картиной скрывается более реальный аспект — счета обычных американских семей становятся все тяжелее.
Реальная заработная плата в мае впервые с апреля 2023 года снизилась по сравнению с прошлым годом. Номинальная зарплата выросла всего на 3,4%, уступая инфляции в 4,2%, что привело к двум месяцам подряд снижения реальной покупательной способности населения, и все больше потребителей вынуждены использовать сбережения для поддержания уровня жизни.
Рост стоимости жизни также становится «горячей картошкой» для правительства Трампа. Сам Трамп в предвыборной кампании 2024 года обещал «снизить инфляцию», чтобы привлечь избирателей, но с ростом недовольства экономическим управлением его рейтинг продолжает падать.
В день публикации данных по CPI Трамп, отвечая на вопрос о его опасениях по поводу инфляции, заявил: «Я люблю инфляцию», и намекнул, что американские военные добывают нефть в Ближневосточном регионе. Эти слова СМИ интерпретировали как попытку отвлечь внимание общественности, но также они показывают, что проблема высокой инфляции становится политической ношей, которую Белый дом не может игнорировать.
Три совета для инвесторов
1. Это — «CPI, который ставит ФРС в затруднительное положение», но «наблюдение» остается базовым сценарием.
Текущие ведущие аналитические институты едины во мнении: риск повторной инфляции в США невелик, а снижение ставок — маловероятно. CITIC Securities считает, что общий CPI, вероятно, достиг пика в мае, затем снизится и немного вырастет в течение года; ФРС, скорее всего, останется на месте. China International Capital Corporation также придерживается базового сценария без снижения или повышения ставок в этом году, считая, что первоочередная задача Воша — восстановить доверие к политике, и он скорее усилит ожидания сокращения баланса, чем будет намекать на повышение ставок.
2. Основное расхождение — не в «поднимает ли ФРС ставки», а в «насколько вероятно их повышение».
Goldman Sachs полностью отменил ожидания снижения ставок в 2026 году и повысил вероятность повышения в этом году с 10% до 20%; рыночные цены показывают, что вероятность повышения на 25 базисных пунктов в декабре приближается к 60-70%. Но сама идея повышения ставок сильно зависит от динамики цен на нефть — после прекращения огня в Иране цены на бензин снизились примерно на 9% с пиковых значений, и если последующие данные по инфляции подтвердят пиковое значение, рынок может скорректировать свои ожидания по повышению ставок.
3. Самая большая переменная — геополитическая ситуация в Ближнем Востоке.
Если цены на энергоносители не получат второго шока, то майский CPI, скорее всего, станет пиком текущей инфляции. Но если пролив Гормуз продолжит закрыт, и цены на нефть снова взлетят, инфляция останется высокой, и вероятность повышения ставок ФРС значительно возрастет. Для инвесторов важнее следить за развитием ситуации в Ближнем Востоке — это и есть настоящий «переключатель» инфляции.
В инвестиционном анализе, управляемом эмоциями, люди смотрят на цифры, а управляемые логикой — на структуру. Майский CPI, на первый взгляд, — это 4,2% «трехлетний максимум», но при разборе — это структурное разделение между снижением базовой инфляции и энергетическим шоком. Сам по себе показатель не означает паники о «выходе инфляции из-под контроля», и не означает бурного празднования «распродажи на плохих новостях» — это зеркало, отражающее истинное восприятие рисков каждым инвестором.