S&P 500 снизился на 5%, суперцикл нестабилен? Аналитики предупреждают, что достигнут пик, а Morgan Stanley продолжает прогнозировать рост на 12%

6 月開盤的短暫狂歡過後，美股一路向下。標普 500 指數自 6 月 2 日創下 7,620 點高點後，已累計回吐近 5%，投資人對美股「永恆牛市」的信仰開始動搖。從週期分析、機構研報到 KOL 警語，分析師對 6 月行情的讀法分裂成看空、看多與中性三派。
（前情提要：美股血洗道瓊崩953點，比特幣死守6.1萬鎂，恐懼指數12、單日爆倉4億美元）
（背景補充：聯準會傳聲筒示警：5 月 CPI 報告無助降息！Fed 目光回歸「是否該重啟升息」）

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• 研究機構 FSC 提出警告
• 大摩看漲、富達看淡
• Herman Jin 盯上半導體「低 PE 泡沫」

重點摘要

• 標普 500 自 6/2 高點 7,620 點回吐近 5%，「永恆牛市」信仰鬆動
• FSC 週期分析示警 6 月起至 10-11 月下行壓力，科技與半導體同步最強
• 摩根士丹利仍看標普 500 未來 12 個月漲 12%，富達定調為季節性調整

六月的美股像是先被點燃、再被澆熄，標普 500 指數在 6 月 2 日衝上 7,620 點高點，隨後一路下滑，到目前已累計跌掉近 5%。短短一週多的回撥，足以讓不少投資人重新檢視那條被當成信仰的「永恆牛市」曲線。

問題是這是牛市中途的正常喘息，還是一輪更大調整的開場？分析師們給出的答案非常分裂。

研究機構 FSC 提出警告

老牌週期研究機構 Foundation for the Study of Cycles（FSC，週期研究基金會）在最新一期 Podcast 中，透過週期分析給出明確警示。FSC 指出，截至 2026 年 6 月 8 日前後，美股主要指數的多個中短期週期高度同步，形成所謂的「頂部聚集」。

這意味著什麼？FSC 預期，從 6 月開始，美股將面臨晚夏到秋季（一路延伸到 10 至 11 月）的下行壓力，其中又以科技與半導體類股的週期同步最強。技術面上，這些指數也出現了 Cyclic RSI 背離的訊號，FSC 建議短期保持謹慎，留意震盪或修正行情。少數的例外是金融類股，仍維持在看漲的週期。

大摩看漲、富達看淡

與 FSC 的謹慎形成對比的，是摩根士丹利的結構性看多。大摩在 5 月中旬發表的中期研報中認為，受惠於強勁的盈餘成長，美國股市將領漲全球，標普 500 指數在未來 12 個月內有望上漲 12%。

不過大摩同時提醒兩個變數，一是隨著企業為了 AI 支出舉債，公司債供應增加，可能對信用市場表現構成壓力；二是通膨放緩與美國利率走低的預期，未來幾個月會讓美元承壓，真正的復甦可能要等到 2027 年才會啟動。

富達的研報則把這波回撥定調為「正常」，富達指出近期地緣衝突、油價上漲與偏熱的通膨資料推升了殖利率，引發科技股與指數回撥，標普 500 與那斯達克明顯下跌，半導體與 AI 相關類股承壓，VIX 波動率指數同步走高。但對照美股 6 月歷史表現本就平淡，富達認為目前仍可視為正常的獲利了結或季節性調整。

Herman Jin 盯上半導體「低 PE 泡沫」

看得最冷的是知名美股 KOL Herman Jin，他持續提醒 AI 牛市裡藏著一個容易被忽略的風險，也就是半導體的「低 PE 泡沫」。

Herman Jin 警告，當前市場對「模型收入與資本支出能夠匹配」的樂觀定價並不現實。短期內，多元化的模型可能侵蝕市場原先的成長預期，而這場競賽最終會透過成本重新洗牌整個產業，並進一步加劇財富集中。

常見問題

標普 500 指數 6 月為什麼下跌？

標普 500 自 6 月 2 日高點 7,620 點回撥近 5%，主因地緣衝突、油價上漲與偏熱的通膨資料推升殖利率，引發科技與半導體類股承壓，VIX 波動率同步走高。

摩根士丹利和富達對美股後市怎麼看？

摩根士丹利看好盈餘成長，預期標普 500 未來 12 個月上漲 12%；富達則把這波回撥視為正常的季節性調整與獲利了結，兩者都尚未轉為看空。