Инвестиционный цикл в инфраструктуру ИИ достиг пика? Oracle RPO в 638 миллиардов долларов показывает, что спрос все еще ускоряется

10 июня 2026 года Oracle опубликовала финансовый отчет, который заставил Уолл-стрит заново пересмотреть логику инвестиционного цикла в области ИИ. Этот традиционный гигант баз данных за FY2026 Q4 достиг общего дохода в 19,2 миллиарда долларов, что на 21% больше по сравнению с прошлым годом, а доходы облачной инфраструктуры выросли на 93% до примерно 5,2 миллиарда долларов. Но эти цифры оказались менее впечатляющими, чем другой показатель — остаточные обязательства по исполнению (RPO). RPO Oracle на конец Q4 достигли 638 миллиардов долларов, что на 363% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а только за этот квартал было подписано новых контрактов на ИИ-инфраструктуру на сумму 67 миллиардов долларов.

Всего год назад RPO Oracle составляли 138 миллиардов долларов. За менее чем 12 месяцев показатель вырос почти в 4 раза. Эта цифра значительно превысила ожидания аналитиков, которые предполагали около 180 миллиардов долларов, что вынудило рынок заново оценить реальную продолжительность и глубину передачи инвестиционного цикла в области ИИ-инфраструктуры.

Это не единичный случай. Пять крупнейших облачных провайдеров — Amazon, Microsoft, Alphabet, Meta и Oracle — в 2026 году совместно потратили около 750 миллиардов долларов, что на 67% больше по сравнению с прошлым годом, и третий год подряд рост превышает 60%. В последнем отчете CreditSights отмечается, что доля капитальных затрат этих компаний в доходах достигла беспрецедентных уровней: Oracle — около 86%, Meta — около 54%, Microsoft — около 47%, Alphabet — около 46%, Amazon — около 25%.

Связь между капитальными затратами и инвестиционным циклом в области ИИ-инфраструктуры обсуждается уже год. Основной спор сводится к тому, превратятся ли эти огромные расходы в устойчивый доход или же создадут пузырь из-за переизбытка мощностей. Данные Oracle дают важный сигнал — значительный рост RPO свидетельствует о том, что скорость подписания контрактов со стороны спроса не замедляется, а даже ускоряется.

Облачная инфраструктура: первый уровень преобразования спроса на вычислительные ресурсы ИИ

Самая важная деталь в финансовом отчете Oracle — не только цифры RPO, но и их структура. Из 638 миллиардов долларов RPO примерно 12% ожидается в течение 12 месяцев, а около 34% — в период от 13 до 36 месяцев. Это означает, что в ближайшие 1–3 года Oracle получит примерно от 220 до 290 миллиардов долларов дополнительного дохода, который будет постепенно отражаться в отчетности — что для компании с годовым доходом около 67 миллиардов долларов является существенным ростом.

Одновременно, глобальное использование GPU Oracle достигло 97,5% в Q4. Этот показатель говорит о том, что, по крайней мере на текущем этапе, предположение о «чрезмерном строительстве, которое еще не используется» не подтверждается. Между расширением предложения и потреблением со стороны спроса существует структурная временная разница — это типичная характеристика инвестиционного цикла в области ИИ-инфраструктуры: сначала вкладываются в физические активы, затем через контракты постепенно превращают мощность в доход.

Oracle не единственный получатель выгоды. Google Cloud, входящий в Alphabet, за первый квартал увеличил доход на 63%, а его заказы на облачную инфраструктуру превысили 460 миллиардов долларов. Годовой доход Microsoft от бизнеса ИИ достиг 37 миллиардов долларов, что на 123% больше. Годовой доход Amazon AWS составляет около 150 миллиардов долларов, рост — 28%. Эти цифры указывают на важный тренд: облачные сервисы ИИ проходят ключевой переходный этап — от пилотных проектов к масштабной эксплуатации, а данные RPO Oracle — лишь один из наиболее очевидных индикаторов этой тенденции.

С точки зрения инвестиционной передачи, провайдеры облачных инфраструктурных услуг — первые бенефициары капитальных затрат в области ИИ. Они превращают капитал в сервисные возможности, а затем закрепляют будущие доходы по контрактам. Эта цепочка, от физического строительства до получения дохода, напрямую влияет на устойчивость всего инвестиционного цикла.

Чипы и передовые упаковки: ядро цепочки капитальных затрат

Физическая инфраструктура дата-центров ИИ напрямую связана с полупроводниковой промышленностью. В отчете Omdia за июнь 2026 года прогнозируется, что глобальные расходы на ИИ-инфраструктуру в 2026 году превысят 600 миллиардов долларов, значительная часть которых пойдет на GPU-кластеры, специализированные ускорители и компоненты вычислительных ядер дата-центров.

Наиболее яркий представитель этой цепочки — Nvidia. В Q4 2026 года доходы Nvidia от дата-центров достигли 62,3 миллиарда долларов, что на 75% больше, а доходы от сетевых решений выросли на 263%. Но еще важнее то, что проникновение экосистемы Nvidia расширяется на более широкий спектр приложений. На конференции WWDC в июне 2026 года Apple и Nvidia, Google объявили, что Apple будет использовать GPU Blackwell Nvidia в Google Cloud для поддержки серверных вычислений Apple Intelligence — это важный прорыв в области безопасных AI-вычислений.

Преимущества цепочки чипов распространяются не только на Nvidia. TSMC, контролирующая около 70% мирового рынка контрактного производства чипов, получает выгоду от каждого физического производства AI-чипов. Передовые упаковочные технологии — еще один ключевой узел. Компания BE Semiconductor (Besi) и ASMPT владеют основными средствами для передовой упаковки AI-чипов. Согласно исследованию UBS, спрос на высокотехнологичные устройства для AI-обучения и вывода продолжит расти, а доходы от полупроводниковых памяти в 2026 году достигнут примерно 961 миллиард долларов.

Важно отметить, что выгоды цепочки AI-чипов распространяются не только на Nvidia, но и на более широкий спектр поставщиков, хотя концентрация в дизайне и материалах создает риски — узкие места, геополитические ограничения и высокая клиентская концентрация.

Энергетические и инфраструктурные узкие места: от дефицита GPU к энергетическим ограничениям

Инвестиционный цикл в области ИИ входит в новую фазу: узкие места смещаются с поставок GPU на электроснабжение и инфраструктуру. Министерство энергетики США прогнозирует, что к 2028 году дата-центры будут потреблять около 12% электроэнергии в США. Эта структурная трансформация означает, что верхняя граница инвестиционного цикла в области ИИ смещается с мощностей чипов на возможности электросетей и стабильность электроснабжения.

Есть уже конкретные примеры этого процесса. В июне 2026 года Fluence Energy объявила о совместной разработке решений для электроснабжения AI-дата-центров совместно с Siemens и Nvidia. Fluence интегрирует свои продукты для обеспечения стабильности электросетей при нагрузках AI, включая управление колебаниями напряжения и частоты, возможность перезапуска без внешней поддержки и сглаживание нагрузок. После этого акции Fluence выросли почти на 44% за день.

Компания Bloom Energy также занимает важное место в инфраструктуре электроснабжения для ИИ. Oracle заключила контракт на закупку до 2,8 ГВт топливных элементов для нескольких дата-центров.

Гидроэнергетика и поставщики оборудования для электросетей — еще одни важные участники инвестиционного цикла в области ИИ. Однако стоит учитывать, что реализация таких проектов занимает значительно больше времени, чем производство чипов, а скорость модернизации электросетей должна соответствовать темпам строительства дата-центров — это ключевое физическое ограничение.

Гуманоидные роботы: расширение применения после масштабирования вычислительных мощностей ИИ

Инвестиции в инфраструктуру ИИ — не только строительство дата-центров. Когда вычислительные мощности достигают определенного уровня, расширение их применения по горизонтали ускоряется — и пример тому — рост интереса к гуманоидным роботам.

В июне 2026 года немецкая компания Neura Robotics завершила раунд C финансирования на сумму до 1,4 миллиарда долларов, в нем участвовали Nvidia, Amazon, Qualcomm, Tether, Bosch, Schaeffler и Европейский инвестиционный банк. Оценка компании — около 7 миллиардов долларов. В рамках этого раунда предусмотрены этапы финансирования, основанные на достижении компанией определенных целей, что говорит о более осторожном подходе инвесторов к долгосрочным вложениям.

Важный макроэкономический факт — по данным Dealroom, в 2026 году глобальные инвестиции в робототехнику достигли рекордных 55,8 миллиарда долларов, что почти вдвое больше показателя 2025 года. Несмотря на впечатляющую сумму, доля Neura Robotics в общем объеме инвестиций в робототехнику составляет менее 3%. Это говорит о том, что капиталовложения в гуманоидных роботов быстро растут на ранних стадиях индустриализации, но отрасль еще находится в стадии высокой неопределенности и конкуренции.

Такие инвестиции в прикладные решения — продолжение развития инфраструктуры ИИ и долгосрочная перспектива коммерциализации. Однако пока гуманоидные роботы не имеют четкой масштабируемой бизнес-модели и прибыльных путей, а цикл возврата инвестиций остается очень неопределенным.

Сигналы верификации и оценка рисков в инвестиционном цикле

Ключевые показатели, подтверждающие текущий инвестиционный цикл в области ИИ-инфраструктуры, можно свести к нескольким важным точкам. RPO Oracle за FY2026 Q4 достигли 638 миллиардов долларов, что на 363% больше по сравнению с прошлым годом, и более трети контрактов будут подтверждены в течение 13–36 месяцев — это самый прямой и актуальный индикатор будущего спроса. CreditSights прогнозирует, что в 2026 году капитальные расходы пяти крупнейших облачных провайдеров достигнут около 750 миллиардов долларов, что на 67% больше, чем в прошлом году, и охватывает GPU-кластеры, специализированные ускорители, дата-центры и системы электроснабжения и охлаждения. В recent комментариях Macquarie, Виктор Швец отметил, что инвестиции в ИИ-инфраструктуру уже создали глобальный пузырь, но ожидается, что он не лопнет в 2026 или 2027 году. Также JPMorgan указывает, что к концу мая 2026 года доля долгов, связанных с ИИ, в общем корпоративном долговом рынке достигла примерно 15%.

Несмотря на оптимизм, есть и тревожные сигналы. По расчетам Sequoia, разрыв между капиталовложениями в ИИ облачных гигантов и реальными доходами экосистемы составляет около 600 миллиардов долларов в год, и этот разрыв продолжает расти. Аналитики Allianz Research отмечают, что отклонение между ростом затрат и доходов в области ИИ достигло примерно 46%, что превышает уровень в 32% во время пузыря телекоммуникационной отрасли 2001 года.

Еще один тревожный сигнал — ситуация с CoreWeave. После IPO цена акций этого оператора дата-центров выросла более чем на 150%, но три соучредителя за время после блокировки акций реализовали около 2,3 миллиарда долларов, а главный стратег — более 1,1 миллиарда долларов. Крупные институциональные инвесторы, такие как Magnetar Financial, также продали около 5,5 миллиарда долларов акций, сократив долю вдвое. Хотя такие действия не обязательно означают ухудшение фундаментальных показателей — доходы компании продолжают расти на 111% в квартал — это тревожный знак, указывающий на возможное изменение рыночных настроений при высокой оценке.

Итоги

Общий вывод по текущему инвестиционному циклу в области ИИ можно сформулировать в три относительно уверенных положения.

Первое — масштаб расширения капитальных затрат все еще ускоряется. Ожидаемый объем в 750 миллиардов долларов у пяти крупнейших облачных провайдеров в 2026 году подтверждает, что цикл еще не достиг пика. А RPO Oracle в 638 миллиардов долларов показывает, что скорость подписания контрактов со стороны спроса не замедляется, а цикл превращения физических мощностей в доходы занимает около 3 лет. Это означает, что даже на пике расширения предложения доходная часть цикла продолжает формироваться.

Второе — распределение выгодных активов расширяется. От роста доходов облачных провайдеров до цепочек поставок чипов, передовых упаковок, электросетей и приложений — инвестиционный цикл в области ИИ формирует многослойную цепочку передачи выгод. Чиповая промышленность остается наиболее надежным сегментом, но интерес к электросетям, инфраструктуре и прикладным решениям быстро растет.

Третье — риски дефицита спроса и предложения требуют внимания. За масштабами инвестиций скрываются риски — темпы роста капитальных затрат значительно опережают рост доходов, а доля долговых обязательств в ИИ-секторе быстро увеличивается. Инвесторам важно отслеживать показатели конверсии RPO, использование GPU и другие индикаторы спроса, а не только абсолютные объемы капитальных затрат.

Для тех, кто хочет участвовать в этом цикле, Gate недавно запустил функцию торговли акциями на американском рынке. В партнерстве с Alpaca пользователи могут напрямую инвестировать в более 10 000 акций и ETF, торгующихся на NYSE и NASDAQ, используя USDT. В этом списке — лидеры чипового рынка, такие как Nvidia и TSMC, компании инфраструктурного сектора, такие как Fluence и Bloom Energy, а также публичные компании в области ИИ и робототехники, еще не полностью коммерциализированные, — все доступны в одном интерфейсе.

Инвестиционный цикл в области ИИ строится на реальных физических процессах, а не только на эмоциональных ожиданиях. Истина его подтверждения — не только в цифрах отчетов, а в каждом подключенном дата-центре, в каждой работающей электросети.