SK Hynix планирует быстрее всего в августе выйти на американский рынок с ADR, общий объем привлеченных средств достигнет 14 миллиардов долларов

Планируемая скорейшая продажа американских депозитарных расписок (ADR) компанией SK Hynix, крупным производителем памяти, может состояться уже в августе, сообщает Reuters со ссылкой на двух источников, знакомых с ситуацией. SEC, по предварительным оценкам, завершит проверку не позднее недели, начинающейся 22 июня; рынок предполагает, что объем привлеченных средств может достичь 14 миллиардов долларов.
(Предыстория: Южнокорейский фондовый рынок за один день восстановил 8% после обвала! SK Hynix вырос на 16%, Samsung — на 9%, Хуанг Жэньсюнь заявил: «Если вы делаете скидки, вам должно быть радостно»)
(Дополнительный фон: Goldman Sachs и Morgan Stanley борются за роль главных андеррайтеров IPO OpenAI и Anthropic! Скрытая доходность достигает 7 миллиардов долларов)

Содержание статьи

Переключить

• От Сеула до Уолл-стрит: значение заявки на ADR
• HBM превращает память из циклического источника убытков в узкое место вычислительной мощности
• Предпосылка для 140 миллиардов долларов — это то, что капиталовложения в ИИ не снизятся

Память когда-то была самым неактуальным бизнесом в полупроводниковой индустрии: избыток мощностей приводил к убыткам, а восстановление экономики позволяло лишь с трудом окупать затраты, производители гонялись за циклическими колебаниями рынка двадцать лет. Сегодня, благодаря HBM, прибыль SK Hynix (SK Hynix), южнокорейского производителя памяти, достигла значительных высот, и компания готовится к крупному IPO, чтобы привлечь крупные инвестиции и открыть двери Уолл-стрит.

От Сеула до Уолл-стрит: значение заявки на ADR

Reuters со ссылкой на два источника сообщает, что процесс подачи заявки на американские депозитарные расписки (ADR) SK Hynix идет успешно, SEC, по предварительным оценкам, завершит проверку не позднее недели, начинающейся 22 июня, и компания может начать торги уже в августе.

ADR — это, по сути, сертификат, позволяющий иностранным компаниям торговать акциями на американском рынке, фактически открывая прямой доступ для иностранных инвесторов к покупке акций компании.

Компания SK Hynix заявила, что продолжает подготовку к выпуску ADR, цель — листинг до конца года, однако объем и точные сроки пока не определены. В действительности, в марте этого года компания уже подала секретную заявку в SEC, планируя выйти на американский рынок во второй половине года. Ожидается, что общий объем привлеченных средств превысит 14 миллиардов долларов.

Почему именно в США? Есть три конкретных причины.

Первая — крупнейший клиент Nvidia находится в США, листинг в США укрепит связи с американской экосистемой ИИ и упростит институциональным инвесторам прямое владение этим ключевым поставщиком цепочки поставок.

Вторая — американский рынок обеспечивает более глубокую ликвидность и более высокие мультипликаторы оценки, что помогает удерживать капитал в периоды высокой деловой активности.

Третья — сама по себе заявка на ADR является брендовым заявлением: эта компания — не только производитель памяти в Азии, а ключевой поставщик инфраструктуры для ИИ.

HBM превращает память из циклического источника убытков в узкое место вычислительной мощности

Чтобы понять текущую позицию SK Hynix, нужно сначала понять важность HBM. Высокопроизводительная память с высокой пропускной способностью (HBM) — это многослойная память, расположенная вблизи AI-чипов, что делает ее ключевым компонентом для работы крупных языковых моделей на серверах ИИ.

Роль SK Hynix в области HBM подкрепляется цифрами: в четвертом квартале доля на мировом рынке HBM составляет около 57%, а в целом, по оценкам, удерживается в диапазоне 70–80%. Ожидается, что к 2026 году новое поколение HBM4 сохранит более 50% рынка. Чем больше заказов от Nvidia на AI-чипы, тем плотнее их связи, и эта зависимость уже переросла «закупки компонентов» в «стратегическую зависимость».

Ключевое — HBM изменил логику ценообразования памяти. Этот сектор ранее славился циклическими убытками, но производство HBM — сложный процесс с очень высоким порогом выхода на качество и низкой нормой выхода. Расширение производства не так просто, как увеличение мощностей. В условиях взрывного спроса на вычислительные ресурсы для ИИ HBM стал по-настоящему дефицитным ресурсом, а ценообразование на дефицитные ресурсы существенно отличается от обычных товаров.

Это объясняет, почему акции SK Hynix выросли более чем на 210% в этом году, а рыночная капитализация превысила 1 триллион долларов к концу мая, став третьей азиатской компанией после TSMC и Samsung Electronics, преодолевшей этот порог.

Предпосылка для 140 миллиардов долларов — это то, что капиталовложения в ИИ не снизятся

Но есть одна важная трещина. Цена размещения средств на американском рынке, связанная с этим привлечением капитала, основана на двух предположениях: что капиталовложения клиентов в ИИ, таких как Nvidia, продолжат расти быстрыми темпами, и что спрос на HBM не изменится в обратную сторону.

На данный момент оба предположения остаются актуальными. Инвестиции в инфраструктуру ИИ от Microsoft, Amazon, Google и Meta продолжают ускоряться, а заказы Nvidia имеют прогноз до следующего года. Конкурент Micron также получает выгоду от роста цен на HBM, но по рыночной доле и технологическому опыту отстает на один цикл.

Однако рыночная оценка всегда опережает фундаментальные показатели. Рыночная капитализация, превысившая триллион, и удвоение стоимости акций означают, что рынок уже закладывает в цену ожидания дальнейшего роста прибыли. Привлечение 14 миллиардов долларов и выход на биржу в августе по сути — это вопрос: готовы ли глобальные инвесторы по текущей оценке делать ставку на продолжение расширения спроса на вычислительные мощности ИИ еще на несколько лет? Если спрос на HBM снизится или капиталовложения в ИИ неожиданно замедлятся, уязвимость этой логики станет очевидной.