10x Research：Bitmine Ethereum treasury suffers a loss of 10 billion USD！Investors are doubly exploited, but within the ruins may hide "free bullish options"

Известное макроисследовательское агентство 10x Research сегодня (10-го числа) опубликовало последний отчет, в котором говорится, что крупнейший держатель казначейства Ethereum (ETH) Bitmine за последние 11 месяцев через 50 эмиссий акций с премией собрал безумные 19,2 миллиарда долларов и приобрел 5,54 миллиона ETH. Однако из-за резкого падения цены ETH и разрушения структурной премии NAV, эта компания в настоящее время принесла инвесторам убытки до 10 миллиардов долларов, а капитал сократился на 52%.
(Предыстория: Bitmine активно покупает 126 тысяч ETH, общий объем активов превышает 5,54 миллиона ETH! Есть шанс контролировать 5% предложения Ethereum к концу года)
(Дополнительный фон: Основатель DWF предупреждает: стратегия и BitMine могут вызвать крупнейшую в истории криптовалют цепную ликвидацию)

Этот материал содержит

Переключить

• 11 месяцев — 50 выпусков акций! Миф о казначействе Bitmine разрушен
• Двойной сбор: резкое падение ETH и цепная реакция «структурной премии»
• Нет надежды на краткосрочное восстановление, но цена акций упала до «бесплатных колл-опционов»?

Компания Bitmine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), которая в рынке называли «Ethereum-версией MicroStrategy», благодаря своей агрессивной стратегии криптоказначейства быстро превратилась из успешной истории в один из самых масштабных в истории Уолл-стрит уроков. Известное макроисследовательское агентство 10x Research сегодня (10-го числа) опубликовало свежий анализ, прямо заявляя, что в настоящее время Bitmine уже погрузила розничных инвесторов в коллективные убытки на сумму до 10 миллиардов долларов.

Bitmine потерял 10 миллиардов долларов. Но внутри этого крушения скрыт бесплатный колл-опцион, который никто не оценивает.

Немногие инвестиции научили так много розничных инвесторов о премиях NAV, механизмах mNAV и структурных передачах богатства.

Обучение обошлось в 4,6 миллиарда долларов. Реальные убытки… pic.twitter.com/hhtBGfBjyA

— 10x Research (@10xResearch) 10 июня 2026

11 месяцев — 50 выпусков акций! Миф о казначействе Bitmine разрушен

Отчет указывает, что за короткий период с июля 2025 года по июнь 2026-го, то есть всего за 11 месяцев, Bitmine через до 50 эмиссий акций (в основном через предложения на рыночной цене ATM) безумно привлекла капитал на сумму до 192 миллиардов долларов. Все собранные средства компания полностью конвертировала в 5 543 872 ETH, контролируя до 4,6% общего предложения Ethereum.

Однако эта так называемая «Alchemy of 5%» — капиталовложение, которое ранее выглядело как магия — полностью раскрылось, когда цена ETH недавно опустилась около 1650 долларов. Общая стоимость огромного казначейства ETH, которое сейчас держит Bitmine, сократилась до 9,1 миллиарда долларов, что привело к тому, что инвесторы оказались в убытке до 10,1 миллиарда долларов, а вложенный капитал был сокращен на 52%.

Двойной сбор: резкое падение ETH и цепная реакция «структурной премии»

Основатель 10x Research Маркус Тилер и его команда глубоко проанализировали, что эта катастрофа на сотни миллиардов долларов вызвана двумя основными факторами:

Первое — простое падение активов: цена Ethereum снизилась с взвешенной средней стоимости покупки в 3526 долларов на 52%.

Второе — смертельная «структурная премия»: розничные инвесторы за последние 11 месяцев платили за акции Bitmine значительно выше их внутренней стоимости (NAV Premium). Это означало, что еще до падения цены Ethereum инвесторы уже переплатили примерно 4,6 миллиарда долларов. Когда рынок развернулся, и активы начали падать, а премия исчезать (NAV обрушилась), началась цепная реакция.

Нет надежды на краткосрочное восстановление, но цена акций упала до «бесплатных колл-опционов»?

«За последние восемь месяцев мы критиковали Ethereum и предупреждали, что при слишком высокой скрытой стоимости покупка таких акций — это рискованное вложение в казначейство, — отмечает 10x Research в отчете. — В краткосрочной перспективе шансов на сильное восстановление Ethereum практически нет.»

Однако в конце этого мрачного отчета скрыт поворот — он оставляет надежду. В нем подчеркивается, что когда цена компании падает настолько сильно, а баланс разрушен до основания, то сама базовая актив (ETH) в краткосрочной перспективе становится менее важной. 10x Research добавляет: «Вы фактически покупаете чистый опцион (Optionality).»

10x Research предполагает, что под обломками разоренной балансовой отчетности Bitmine скрыт потенциально «совершенно неучтенный» в текущих оценках рынка бесплатный колл-опцион, что может стать важной структурной возможностью для контр-инвесторов в конце медвежьего рынка.