Банк борется с стейблкоинами: куда в конечном итоге пойдут депозиты?

Написано: Prathik Desai

Перевод: Chopper, Foresight News

В долгой истории развития банковской сферы вкладчики всегда находились в слабой позиции. Люди вкладывают деньги в банки, а банки затем предоставляют эти средства в виде кредитов, зарабатывая в несколько раз больше процентов, чем платят вкладчикам. Причина, по которой вкладчики соглашаются на такую модель, — отсутствие лучшей альтернативы: наличные остаются у них, и их ценность со временем постоянно снижается.

В настоящее время средняя ставка по обычным сберегательным счетам в США составляет всего 0,6%, тогда как доходность по государственным облигациям США и денежным рынкам достигает как минимум 4%. Эта традиционная модель может функционировать долгое время благодаря отсутствию у вкладчиков удобных альтернатив. Однако каждые несколько десятилетий на рынке появляется новый выбор.

Стейблкоины, основанные на блокчейне, обеспечивают круглосуточное обращение, мгновенные транзакции и стоимость переводов менее одного цента. Несмотря на то, что соответствующее законодательство запрещает эмитентам стейблкоинов напрямую выплачивать проценты держателям, децентрализованные финансы позволяют пользователям переводить стейблкоины в кредитные протоколы и получать годовую доходность от 5% до 8%. Это открывает вкладчикам новые возможности для размещения средств без компромиссов в удобстве использования.

В этой статье мы проанализируем меры, предпринимаемые банками для предотвращения утечки депозитов, а также то, как эти изменения могут изменить глобальную банковскую индустрию и структуру движения капитала.

Поведение вкладчиков

В 1977 году компания по управлению богатством и инвестиционная фирма Merrill Securities запустила счет для управления наличностью (CMA). Тогда в США действовал Закон о лимите процентных ставок (Q), ограничивающий максимальную ставку по депозитам до 5,25%, в то время как доходность по государственным облигациям США превышала 7%. Merrill обнаружила лазейку в регулировании и с помощью функции счета для управления наличностью автоматически переводила свободные средства со счетов ценных бумаг клиентов в денежные фонды. Одновременно компания предоставляла услуги чековых счетов и дебетовых карт.

Комбинация нескольких функций позволила клиентам одновременно получать высокую доходность на рынке и иметь возможность в любой момент снимать деньги, как с текущего счета. В результате объемы денежного рынка резко выросли: с примерно 4 миллиарда долларов в 1977 году до 220 миллиардов долларов в 1982 году, рост в 55 раз. За этим последовал массовый отток депозитов из банков.

Банковский сектор сразу же выступил с протестами. В итоге Конгресс США отменил ограничение по ставкам, введенное законом Q, и крупные банки начали предлагать счета денежного рынка, чтобы вновь привлечь депозиты, предлагая более высокие доходы. От появления счетов для управления наличностью до отмены лимита по ставкам прошло около девяти лет.

Сегодня технологические инновации позволяют переводить средства за несколько минут или даже быстрее, и вкладчики уже не готовы долго ждать.

Во время кризиса в Silicon Valley Bank 8 марта 2023 года вкладчики за менее чем восемь часов подали заявки на вывод средств на сумму 42 миллиарда долларов, при этом средний размер одного снятия составлял около 1,5 миллиона долларов в секунду. Более 85% депозитов этой банка не было застраховано Федеральной корпорацией страхования вкладов (FDIC), что и стало основной причиной массового оттока.

Осторожные вкладчики всегда стремятся перевести деньги в более безопасные места, где их капитал хотя бы сохраняется, а зачастую и растет.

Два варианта цифрового доллара

По этому вопросу возникли два конкурирующих варианта цифрового доллара, которые идут по разным путям: один — выводит средства из банковской системы, другой — сохраняет их внутри, лишь меняя форму хранения.

Первый — стейблкоины

Например, USDC, выпущенный компанией Circle. После обмена долларов на USDC соответствующие фиатные средства переводятся для покупки государственных облигаций США, и эти деньги покидают баланс банка. Объем кредитных ресурсов, доступных для выдачи кредитов и получения прибыли, уменьшается. Кроме того, такие средства больше не застрахованы Федеральной корпорацией страхования вкладов (FDIC). Если эмитент стейблкоина прекратит деятельность, владельцы могут столкнуться с невозможностью вернуть свои деньги.

Закон о GENIUS, вступающий в силу в июле 2025 года, устанавливает правила регулирования выпуска и использования стейблкоинов. Закон прямо запрещает эмитентам выплачивать проценты держателям, что напоминает ограничения по ставкам закона Q. Как и Merrill Securities, которые обходили эти ограничения через денежные фонды, сегодня эмитенты стейблкоинов используют награды и бонусы для косвенного предоставления дохода, и этот вопрос сейчас обсуждается в рамках законопроекта CLARITY. Кроме того, пользователи могут самостоятельно размещать стейблкоины в кредитных протоколах для получения дохода.

Для банков это — угроза выживания. После краха Silicon Valley Bank за несколько часов из банковской системы было выведено огромные суммы депозитов. Банк Standard Chartered прогнозирует, что к 2028 году около 500 миллиардов долларов депозитов могут перейти в стейблкоины, особенно в США, где региональные банки сильно пострадают, поскольку их доходы в значительной степени зависят от чистой процентной маржи.

Хотя эти прогнозы не обязательно сбудутся полностью, тенденция утечки депозитов очевидна. В связи с этим крупнейшие американские банки впервые за десятилетия объединились для поиска новых решений.

Второй — токенизация депозитов

Ключевое преимущество стейблкоинов — низкая стоимость переводов и мгновенное урегулирование. В ответ на этот вызов банки начали внедрять токенизированные депозиты.

Банки могут преобразовать вклады клиентов в токены, работающие на блокчейне, что позволяет осуществлять низкозатратные и быстрые транзакции. При этом исходные долларовые депозиты остаются на балансе банка, который продолжает выдавать кредиты и зарабатывать проценты. Токенизированные депозиты также застрахованы Федеральной корпорацией страхования вкладов.

На рынке уже созданы два крупных альянса банков, совместно продвигающих внедрение токенизированных депозитов.

Первый — Clearinghouse Network, в который входят JPMorgan, Citibank, Bank of America, Wells Fargo и другие, — планирует запустить платформу для токенизированных депозитов в первой половине 2027 года. Эта платформа ориентирована на корпоративных клиентов и обеспечит круглосуточное урегулирование, программируемые платежи и международные переводы, конкурируя со стейблкоинами.

Второй — Cari Network, объединяющий пять региональных банков: Huntington, M&T, KeyCorp, First Horizon и Old National, с совокупным активом около 780 миллиардов долларов. Он использует технологический стек Prividium на базе ZKsync — публичной цепочки с нулевыми знаниями — для создания платформы токенизированных депозитов для розничных клиентов, запуск которой запланирован на четвертый квартал 2026 года. Такой подход показывает, насколько остро стоит проблема утечки депозитов из-за конкуренции со стороны стейблкоинов, и что выживание таких банков зависит от чистой процентной маржи.

К чему же склонятся вкладчики?

Исторический опыт показывает, что при выборе продукта вкладчики обычно не оценивают его по характеристикам, а ищут наиболее легкий способ избавиться от текущих проблем с использованием средств.

В конце 1970-х годов основным требованием вкладчиков было повышение доходности. Из-за ограничений закона Q, хотя депозиты были безопасными, их доходность становилась неконкурентоспособной при росте рыночных ставок. Merrill Securities предложила инновацию — разбить банковский счет на две основные потребности: соответствующую рыночной доходности и удобство ежедневного снятия. После снятия ограничений по ставкам крупные банки начали предлагать счета денежного рынка, объединяющие эти функции.

Сегодня стейблкоины обладают схожими преимуществами: они работают вне традиционной системы депозитов, обеспечивают глобальную ликвидность, интегрируются с криптоплатформами и позволяют делать деньги программируемыми. Но у них есть и те же недостатки, что и у фондов денежного рынка: они не застрахованы, и безопасность зависит от эмитента, структуры резервов, каналов выплаты и регулирования.

Токенизированные депозиты повторяют преимущества традиционных банков 1980-х годов: деньги остаются внутри регулируемой банковской системы, что обеспечивает доходность за счет кредитной деятельности и сохранение системы страхования вкладов. Но, поскольку они подчиняются банковским регуляциям, их открытость, ликвидность и возможность комбинирования уступают стейблкоинам. Банковские депозиты можно ускорить и сделать программируемыми, но если они полностью приобретут открытые свойства стейблкоинов, банки потеряют контроль над депозитами.

Таким образом, конкуренция сводится к борьбе за контроль над возможностями трансформации средств.

На этом фоне появляется третий путь развития, дающий нам представление о будущем банков и формировании валютных систем.

Мост интеграции

27 мая этого года SoFi Bank официально запустил SoFiUSD — первый в США стабилькоин, выпущенный национальным банком. Этот токен уже доступен на блокчейнах Ethereum и Solana, а 15 миллионов пользователей платформы могут обмениваться им через мобильное приложение. SoFiUSD обладает всеми характеристиками стабилькоина: круглосуточной ликвидностью, мгновенными международными переводами и стоимостью транзакций всего в несколько центов.

Кроме того, в том же приложении пользователь может перевести SoFiUSD в токенизированный депозит. Такой депозит приносит проценты и застрахован Федеральной корпорацией страхования вкладов. Пользователи могут свободно переключаться между формами: для быстрого обращения к средствам — использовать стабилькоин; для получения процентов и безопасности — переводить в токенизированный депозит. Если доходность банка не устраивает, можно снова перевести в стабилькоин и разместить средства в кредитных протоколах для получения более высокой прибыли.

SoFi, возможно, никогда не достигнет уровня децентрализации Circle, и его масштаб вряд ли превысит JPMorgan, но он создал уникальное преимущество: объединение в одном приложении функций банковского счета, стабилькоина и токенизированного депозита.

Этот подход напоминает инновационную идею Merrill Securities, отличаясь от чистых эмитентов стабилькоинов или традиционных банковских альянсов. SoFi стремится устранить дилемму выбора между удобством блокчейна и доходностью банковских вкладов.

Эволюция различных продуктов подтверждает один важный принцип: в сценариях хранения и обращения средств форма продукта не так важна, как способность свободно переключаться между ними.

В ответ на вызов стабилькоинов банковский сектор изначально пытался убедить регуляторов запретить выплаты доходов и наград по стабилькоинам. Однако полагаться только на регулирование сложно — единственный путь к успеху для банков — это активное развитие, сопоставимое или превосходящее возможности крипто-продуктов: мгновенные переводы, программируемые функции, а также добавление процентов и страхования вкладов. Интересно, что для реализации этого обновления используют именно технологии блокчейна.

Это и есть суть рыночной силы: она заставляет традиционные отрасли постоянно развиваться, чтобы максимально обслуживать участников экосистемы. В 1980-х Merrill Securities подтолкнула США к отмене закона Q и стимулировала создание счетов денежного рынка; сегодня рост стабилькоинов стимулирует банки развивать токенизированные депозиты и системы круглосуточных расчетов. В обоих случаях традиционная индустрия не исчезла полностью, а использовала инновации для обновления и сохранения своих позиций.

Эти перемены особенно сильно ударили по региональным банкам, которые более зависимы от чистой процентной маржи и менее способны противостоять утечке депозитов. Если просто улучшать традиционные банковские счета, можно потерять клиентов, ищущих высокую ликвидность. Если же ориентироваться только на скорость переводов, можно потерять преимущества страхования вкладов и доходности от кредитной деятельности. Альянс Cari Network — попытка региональных банков спастись, а союз Clearinghouse — стратегия крупных банков. SoFi же выбрал более радикальный путь: создание интегрированной платформы, которая объединяет все функции и избегает потери инициативы внешними игроками.

Исторически новые финансовые модели обычно достигают успеха, находя и используют слабые места в существующей системе. Когда крупные игроки начинают ощущать проблему, они внедряют новые функции, чтобы укрепить свои позиции. Merrill Securities указала на разрыв между лимитами по ставкам и рыночной доходностью, и банки создали счета денежного рынка. Сегодня стабилькоины выявили недостатки традиционных банков — ограниченность работы в будние дни и медленные транзакции — и банки начали внедрять токенизированные депозиты и системы круглосуточных расчетов.

Преимущества отрасли переходят от инновационных продуктов, впервые выявивших проблему, к комплексным решениям, которые объединяют функции, обеспечивают соответствие нормативам и масштабируются.

Этот цикл изменений особенно сильно ударил по региональным банкам, у которых меньшая способность противостоять утечке депозитов. Они более зависимы от чистой процентной маржи и менее способны конкурировать с крупными банками. Альянс Cari Network — попытка региональных банков спастись, а союз Clearinghouse — стратегия крупных. SoFi же выбрал более активную стратегию: создание интегрированной платформы, которая объединяет все функции и избегает потери инициативы внешними игроками.

Обзор истории показывает, что новые формы бизнеса обычно используют слабые места в существующей системе, а крупные игроки — после того, как проблема становится очевидной — внедряют новые функции, чтобы укрепить свои позиции. Merrill Securities указала на разрыв между лимитами по ставкам и доходностью, и банки создали счета денежного рынка. Сегодня стабилькоины выявили недостатки традиционных банков — ограниченность работы в будние дни и медленные транзакции — и банки начали внедрять токенизированные депозиты и системы круглосуточных расчетов.

Преимущество отрасли переходит от инновационных продуктов, впервые выявивших проблему, к комплексным, регулируемым и масштабируемым решениям.

Эта трансформация особенно сильно затронула региональные банки, у которых меньшая способность противостоять утечке депозитов. Они более зависимы от чистой процентной маржи и менее способны конкурировать с крупными банками. Альянс Cari Network — попытка региональных банков спастись, а союз Clearinghouse — стратегия крупных. SoFi же выбрал более радикальный путь: создание интегрированной платформы, объединяющей все функции и предотвращающей потерю инициативы внешними игроками.

Общая идея такова: новые бизнес-модели используют слабые места старых систем, а крупные компании — после того, как проблема становится очевидной — внедряют новые функции для укрепления своих позиций. Merrill Securities указала на разрыв между лимитами по ставкам и доходностью, и банки создали счета денежного рынка. Сегодня стабилькоины выявили недостатки традиционных банков — ограниченность работы в будние дни и медленные транзакции — и банки начали внедрять токенизированные депозиты и системы круглосуточных расчетов.

Преимущество отрасли переходит от отдельных инновационных продуктов к комплексным, регулируемым и масштабируемым решениям.

Эта трансформация особенно сильно ударила по региональным банкам, у которых меньшая способность противостоять утечке депозитов. Они более зависимы от чистой процентной маржи и менее способны конкурировать с крупными банками. Альянс Cari Network — попытка региональных банков спастись, а союз Clearinghouse — стратегия крупных. SoFi же выбрал более активный путь: создание интегрированной платформы, которая объединяет все функции и предотвращает потерю инициативы внешними игроками.

Обзор показывает, что новые формы бизнеса используют слабые места старых систем, а крупные компании — после того, как проблема становится очевидной — внедряют новые функции для укрепления своих позиций. Merrill Securities указала на разрыв между лимитами по ставкам и доходностью, и банки создали счета денежного рынка. Сегодня стабилькоины выявили недостатки традиционных банков — ограниченность работы в будние дни и медленные транзакции — и банки начали внедрять токенизированные депозиты и системы круглосуточных расчетов.

Преимущество отрасли переходит от отдельных инновационных продуктов к комплексным, регулируемым и масштабируемым решениям.

Эта трансформация особенно сильно затронула региональные банки, у которых меньшая способность противостоять утечке депозитов. Они более зависимы от чистой процентной маржи и менее способны конкурировать с крупными банками. Альянс Cari Network — попытка региональных банков спастись, а союз Clearinghouse — стратегия крупных. SoFi же выбрал более активный путь: создание интегрированной платформы, которая объединяет все функции и предотвращает потерю инициативы внешними игроками.