Долгосрочные основы остаются неизменными, но краткосрочные и среднесрочные «колебания и выравнивание» еще не завершены.

01. Долгосрочная структура: неизбежность при падении доверия к доллару

Наш базовый логический подход никогда не менялся: золото — лучший актив для хеджирования рисков доверия к доллару.

Голливудизация американской промышленности приводит к спиральному росту объема американских облигаций, долгосрочная тенденция снижения доверия к доллару является определенной. Пока этот основной предпосылка сохраняется, стратегическая ценность золота как «противовеса доллару» остается. Даже при временном росте доходности американских облигаций, в долгосрочной перспективе это создает благоприятное окно для инвестиций в золото.

02. Среднесрочный кризис: «зажатие» под тройным давлением

Если мы долгосрочно позитивны, почему сейчас мы видим только колебания? Ключ в том, что «старые силы исчерпаны, новые еще не появились».

Прошлое стимулирование золота — «ожидание снижения ставок» и «повествование о покупке золота центральными банками» — уже исчерпано, а новая макроэкономическая тенденция — «застой с инфляцией» — еще не официально подтверждена. В этот период между циклами золото сталкивается с тремя мощными давлениями:

① «Заговор» нефтяного доллара: резкий рост цен на нефть для погашения долгов

Это наиболее важная скрытая логика на данный момент.

Чтобы погасить огромные долги и поддержать доверие к доллару, США мотивированы повышать цены на нефть. В системе нефтяного доллара рост цен на нефть требует большего количества долларов для расчетов, и центральные банки вынуждены продавать золото, чтобы получить доллары.

Результат: снижение цены на золото, стабилизация индекса доллара, рост цен на нефть, снижение долгового давления. Это кажется «законным» способом погашения долгов, но для золота это — реальное кровопускание.

② «Эффект сифона» ИИ: захват капитала технологическим пузырем

В прошлом году стратегия «балансировки» (один конец — ИИ, другой — золото) у институтов сместилась в этом году.

Индустрия ИИ бурно развивается, ожидания по технологическим акциям очень высоки, капитал стремительно идет в ИИ, и золото естественно остается в тени. У ИИ и золота существует тонкая «зеркальная» связь — по аналогии с ростом золота после краха интернет-бумы 2000 года, только после разрушения ИИ-бумы, когда излишки капитала выйдут, инвесторы снова обратят внимание на золото.

③ Технический «обмен временем на пространство»

С точки зрения недельного MACD, быстрые и медленные линии приближаются к нулевой оси, но требуют времени для восстановления. Мы считаем, что для золота в этой ситуации «удерживаться полгода или год — вполне разумно».

Текущая волатильность (около 23) еще должна сократиться. Только когда рынок достигнет консенсуса и появится новая крупная тенденция, золото сможет преодолеть застой.

03. Ключевое развитие: вторая волна шока от нефти

Мы прогнозируем, что конец июня — июль станет ключевым временным окном.

По мере исчерпания сверхзапасов нефти, цены на нефть с высокой вероятностью начнут вторую волну роста. Это снова будет оказывать давление на золото через цепочку «инфляция — доходность по американским облигациям — реальная ставка процента». Только когда цены на нефть долгое время удержатся на уровне 100 долларов за баррель, полностью вызвав «застой с инфляцией», начнется новая крупная история для золота.

05. Итог: терпение — лучшая стратегия

На данный момент золото находится в стадии «стратегического оптимизма, тактической осторожности».

Сигналы перемен: либо обострение геополитических конфликтов и резкий рост цен на нефть — «перегрев», либо разрушение ИИ-бумы и возврат капитала, либо закрепление высоких цен на нефть — «подтверждение застойной инфляции».

Рекомендации по действиям: пока не появится ясная крупная тенденция (застой или крах ИИ), сохраняйте терпение и ждите дальнейшего снижения волатильности.