HYPE стейкинг ETF конкуренция по ставкам: как HYPG, THYP и BHYP меняют структуру доходов в цепочке

2026年5月至6月，美国ETF市场迎来了一轮特殊的“上架竞赛”。21Shares、Bitwise和Grayscale在不到一个月的时间内，先后推出了三支以Hyperliquid（HYPE）为底层资产的质押ETF——THYP、BHYP和HYPG。这是继2024年比特币现货ETF获批之后，加密金融产品向“应用层Token”延伸的标志性事件。

与此前的BTC ETF和ETH ETF不同，HYPE ETF的核心差异不仅在于标的资产本身，更在于其内置的质押收益机制。三支产品均将持有资产的一部分用于链上质押，历史年化收益率约2.2%。这意味着投资者通过传统券商账户购买ETF，即可间接获得HYPE网络的质押收益，无需自行管理私钥或应对复杂的链上操作。

然而，三支产品在费率结构、质押收益分配机制和资产规模上存在显著差异。

Три основных показателя HYPE质押ETF: сравнительный обзор

| Показатель | THYP（21Shares） | BHYP（Bitwise） | HYPG（Grayscale） | | --- | --- | --- | --- | | Время листинга | 12 мая 2026 | 15 мая 2026 | 3 июня 2026 | | Биржа листинга | Nasdaq | NYSE | Nasdaq | | Управляющая комиссия | 0,30% | 0,34% (промо-акция 0% в первый месяц) | 0,29% | | АUM (на начало июня 2026) | около 75,8 млн долларов | около 71,1 млн долларов | около 192 млн долларов | | Годовая доходность от стейкинга (историческая) | около 2,2% | около 2,2% | около 2,2% | | Механизм распределения дохода от стейкинга | Чистая прибыль включается в NAV | После вычета 25% комиссии за услуги распределяется | Включается в NAV | | Кастодиальный провайдер | Anchorage Digital Bank, BitGo | Самостоятельное хранение (базовая инфраструктура) | Корпоративный уровень хранения |

Сравнение комиссий: от ценовой войны к ценовой борьбе

Комиссия — один из наиболее важных факторов при выборе ETF инвестором. В трех HYPE ETF конкуренция по ставкам быстро перешла от “первого ценового предложения” к “ответным мерам”.

21Shares THYP был первым, кто вышел на Nasdaq 12 мая 2026, установив комиссию 0,30%. Как первый HYPE质押ETF в США, он получил примерно три торговых дня “эксклюзивности”, в течение которых конкурентов не было.

Bitwise BHYP вышел через три дня (15 мая) на NYSE, применив более агрессивную ценовую стратегию: первый месяц комиссия 0%, затем поднялась до 0,34%. Такой “бесплатный первый месяц” — редкая практика в индустрии ETF, целью которой является быстрое накопление начальных активов и привлечение инвесторов с коротким горизонтом по стоимости.

Grayscale HYPG появился последним, 3 июня 2026, с комиссией 0,29%, что стало минимальной ставкой среди текущих HYPE ETF. В конкуренции с биткоин-ETF, где GBTC долгое время удерживал комиссию 1,5-2,5%, выбор Grayscale с минимальной ставкой отражает стратегический сдвиг — от брендовой премии к ценовой конкуренции.

Разница между 0,29% и 0,30% — всего 1 базисный пункт (0,01%), что при инвестициях в 10 000 долларов составляет всего 1 доллар в год. Но сигнал ценовой борьбы, заложенный в этот пункт, гораздо важнее реальных затрат. В индустрии ETF снижение комиссии практически необратимо — этот уровень ценовой планки задает долгосрочный потолок для всей категории HYPE ETF.

Доходность от стейкинга: историческая база 2,2% и различия в распределении

Ключевая функция ETF — получение дополнительного дохода через стейкинг на цепочке. Согласно данным Grayscale, средняя годовая доходность от стейкинга HYPE за период с мая 2025 по апрель 2026 — около 2,2%. Другие источники показывают диапазон примерно 2,2–2,3%.

Хотя базовые показатели доходности на цепочке одинаковы, механизмы распределения дохода от стейкинга различаются, и эти различия накапливаются со временем.

THYP (21Shares) после вычета платы сторонних провайдеров и спонсорских сборов показывает чистую прибыль, ежедневно включаемую в NAV ETF. Официальные данные о размере сторонних сборов не раскрываются, но отмечается, что стейкинг связан с операционными, техническими, регуляторными и контрагентскими рисками.

BHYP (Bitwise) имеет четкую структуру: плата за услуги стейкинга — 33% от полученного HYPE, то есть ETF оставляет себе 33%, а остальные 67% возвращаются инвесторам. Есть данные, что комиссия составляет 25%, тогда ETF удерживает 25%, а инвесторы получают около 75%. Эта прозрачность выделяет BHYP среди аналогов, однако важно помнить, что “плата за услуги” вычитается до распределения, и чистая доходность напрямую влияет на реальную прибыль инвестора.

HYPG (Grayscale) также включает чистый доход от стейкинга в NAV фонда, но детали структуры комиссии не раскрываются. Общий уровень операционных расходов уже заложен в управленческую плату 0,29%.

Общий вывод: в реальной доходности от стейкинга BHYP чуть ниже, чем у THYP и HYPG, из-за установленной платы (25–33%), но эти различия проявятся только при длительном накоплении и сложных процентах.

Время выхода на рынок и эффект масштаба

21Shares THYP был создан 11 мая 2026, а 12 мая начались торги на Nasdaq. В качестве первопроходца он быстро привлек внимание и объем торгов. По данным YCharts, к началу июня 2026 его AUM составил около 75,8 млн долларов.

Bitwise BHYP появился 14 мая, а 15 мая начал торги на NYSE. По ранним данным, его AUM — около 104 млн долларов, некоторые источники указывают диапазон 30,5–64,5 млн долларов, а в других сообщениях — что к концу мая активы превысили 100 млн. Вице-президент Bitwise заявил, что “BHYP — крупнейший в мире HYPE ETF”. Эти оценки близки к THYP, хотя точные цифры разнятся. К началу июня оба ETF — в диапазоне 70–100 млн долларов, разрыв минимален.

Grayscale HYPG вышел последним, 3 июня 2026, и, благодаря бренду и минимальной комиссии 0,29%, сразу привлек около 299 млн долларов чистого притока, достигнув примерно 192 млн долларов AUM. Это показывает, что, несмотря на поздний старт, HYPG уже значительно опередил конкурентов по объему. В этом проявляется важный урок: в крипто-ETF “первый старт” не гарантирует лидерство — долгосрочная репутация и ценовая стратегия важнее.

К началу июня 2026, совокупный AUM трех HYPE ETF превысил 330 млн долларов, что на фоне оттока средств из биткоин- и эфириум-ETF свидетельствует о структурном интересе институциональных инвесторов к “приложенческому” токену HYPE.

Какие уроки дает ценовая борьба биткоин-ETF 2024 года

В январе 2024 SEC США одобрил первые 11 биткоин-ETF, и началась ценовая война. Этот опыт важен для понимания текущей конкуренции HYPE ETF.

Основной сценарий ценовой войны схож: первые продукты устанавливают средние или высокие ставки; новые участники снижают комиссии для захвата рынка; снижение комиссии трудно вернуть. В 2024 году Bitwise с комиссией 0,20% был самым дешевым, а GBTC — с 2,0% до преобразования — оставался на уровне 1,5%, значительно выше.

Связь между потоками капитала и комиссиями — ключевой вывод. В 2024 году GBTC с высоким тарифом потерял более 20 млрд долларов, а BlackRock с IBIT (0,25%) привлек более 46 млрд долларов. Это подтверждает, что в однородных продуктах, где базовые активы одинаковы, инвесторы выбирают наиболее дешевый вариант.

Ограничения бренда. Несмотря на статус крупнейшего управляющего активами, Grayscale не смог удержать деньги при высокой комиссии. Этот урок применим и к HYPG — Grayscale выбрал минимальную ставку 0,29%, чтобы стать лидером по цене, а не по бренду.

Дорожка дифференциации. В условиях ценовой войны некоторые эмитенты ищут новые способы конкуренции — через стейкинг, распределение доходов, дополнительные функции. Это отличает HYPE ETF от биткоин-ETF — наличие механизма стейкинга дает дополнительную ценность, выходящую за рамки пассивного отслеживания. Конкуренция идет не только по комиссии, но и по структуре распределения дохода,托管у и другим дифференцирующим аспектам.

Итоги

Три HYPE质押ETF одновременно создают выбор для инвесторов по множеству критериев. В части комиссий HYPG (0,29%) — лидер, THYP (0,30%) — чуть уступает, BHYP (0,34%) — выше, но с прозрачной структурой платы. В доходности от стейкинга все примерно одинаковы (около 2,2%), однако различия в распределении и комиссиях требуют долгосрочного анализа. В части AUM, благодаря бренду и ценовой стратегии, HYPG уже опередил конкурентов, хотя первые два ETF — THYP и BHYP — имеют значительный стартовый потенциал.

Исторический опыт показывает, что ценовая война трудно остановить, но дифференцированные стратегии возможны. Инновация HYPE ETF — интеграция “цепочного дохода” в классический ETF — позволяет инвесторам одновременно получать ценовое воздействие и доходность. В 2024 году уроки биткоин-ETF таковы: при одинаковом базовом активе цена — ключевой фактор; при наличии функциональных отличий выбор становится более сложным и многогранным.

Для инвесторов, рассматривающих HYPE ETF, рекомендуется учитывать срок инвестирования и чувствительность к стоимости: краткосрочным — обращать внимание на акции по сниженной цене (например, BHYP с нулевой комиссией в первый месяц); долгосрочным — учитывать влияние управленческих сборов и дохода от стейкинга; для тех, кто ценит бренд и ликвидность, важен AUM. Но главное — инвесторы должны полностью понять бизнес-модель сети HYPE и связанные с этим риски — доходность от стейкинга не безрискова, а связана с технологическими, операционными и регуляторными рисками.