Цунами ликвидаций Bitcoin на сумму 10 миллиардов долларов показывает, почему бум ИИ вредит криптовалютам

Падение Биткойна к уровню $60 000 на прошлой неделе выявило, насколько быстро изменение аппетита инвесторов может превратиться в вынужденные продажи, когда заемные средства были восстановлены под поверхностью крипторынка.

Самая крупная по рыночной капитализации криптовалюта снизилась почти на 14% на прошлой неделе, вызвав ликвидацию почти $10 миллиардов длинных фьючерсов, поскольку трейдеры, сделавшие ставку на повышение цен, были вытеснены с рынка.

Позже Биткойн восстановился примерно до $63 000, но это восстановление мало что изменило в спорах о причинах одной из самых резких распродаж в этом году.

Рынковые комментарии от Charles Schwab и NYDIG указывают на более широкое объяснение. Капитал перераспределяется в сторону искусственного интеллекта, частных технологических сделок и других высокоростных торгов одновременно с тем, как позиционирование по фьючерсам на Биткойн стало более насыщенным.

ИИ становится соперником для Биткойна

Последняя слабость Биткойна разворачивалась на фоне переоценки инвесторами источников самых сильных спекулятивных доходов.

В заметке, опубликованной в CryptoSlate, Джим Ферраоли, руководитель отдела исследований и стратегий по криптовалютам в Charles Schwab, заявил, что инвесторы в криптовалюты неоднократно переключались на доминирующую торговлю с импульсом рынка.

Эта модель проявилась в металлах, нефть-фьючерсах во время конфликта с Ираном, акциях памяти и частных инвестиционных инструментах, связанных с будущими IPO.

В последние месяцы роль этой торговли занял искусственный интеллект.

Объем расходов, связанный с ИИ, привлек капитал в листинговые акции, инфраструктуру дата-центров и частные рынки. Для инвесторов, ранее использовавших Биткойн как основной способ выражения взгляда на высокотехнологичный рост, ИИ стал прямым конкурентом за внимание и ликвидность.

Исполнительный председатель по стратегии Майкл Сейлор отметил в прошлую неделю давление, вызванное этим. Он сказал, что за последние шесть месяцев в инфраструктуру ИИ было вложено около $400 миллиардов, в то время как из фондов ETF на спотовый Биткойн, торгующихся в США, было выведено примерно $4 миллиарда с середины мая.

Этот контраст подчеркнул проблему, с которой сталкивается Биткойн. Эта криптовалюта уже не конкурирует только с золотом, другими цифровыми активами или макро-трейдами. Ее сравнивают с циклом ИИ, который стал основной историей роста на финансовых рынках.

Грег Циполаро, глобальный руководитель исследований в NYDIG, также выделил ИИ как одну из нескольких сил, оказывающих давление на Биткойн и более широкий крипторынок.

Его аргумент основывался на пересечении двух баз инвесторов. По его словам, оба сектора привлекают инвесторов, ищущих экспозицию к новым технологиям, крупным рынкам и высоким доходам.

По мере того как акции, связанные с ИИ, продолжают показывать превосходство, капитал перемещается в более сильную торговлю.

Это смещение заметно и на частных рынках. Инвесторы уже готовятся к возможной волне крупных технологических листингов, таких как SpaceX, OpenAI и Anthropic, рассматриваемых как потенциальные кандидаты на выход на публичный рынок.

Эти крупные предложения могут подтолкнуть институты к сбору наличных или сокращению существующих позиций перед новым распределением.

Для Биткойна результатом является слабый маргинальный спрос в сложной фазе цикла. История принятия сети пока не разрушилась явно, но ценовые движения ослабли, поскольку инвесторы сравнивают криптовалюту с технологической торговлей, которая в настоящее время демонстрирует более сильный импульс.

Заемные средства превращают ротацию в ликвидацию

Между тем, отступление Биткойна стало более резким, потому что трейдеры восстановили риск в рынках деривативов до начала распродажи.

Ферраоли отметил, что это отражает рынок, где заемные средства вернулись, даже если позиционирование все еще было ниже излишков, наблюдавшихся в предыдущие периоды. Он отметил, что открытый интерес по фьючерсам снизился примерно до $31 миллиарда в феврале после достижения пика около $70 миллиардов. К маю он восстановился примерно до $51 миллиарда.

Это восстановление показало, что трейдеры вернулись к заемной экспозиции, когда Биткойн снова набрал обороты. Как только рынок начал снижаться, эти позиции стали источником давления.

По его словам, почти $10 миллиардов длинных фьючерсных позиций были ликвидированы на прошлой неделе при падении цен, вынудив трейдеров, сделавших ставку на дальнейшее повышение, закрыть позиции. Снижение открытого интереса во время распродажи свидетельствовало о том, что экспозиция выводилась с рынка, а не заменялась новыми позициями.

Ликвидация длинных фьючерсов по Биткойну (Источник: Charles Schwab)Ставки финансирования также вернулись к отрицательной территории, показывая, что бычий настрой, сформированный во время восстановления, начал разворачиваться. Ферраоли отметил, что ликвидации относительно общего открытого интереса указывали на умеренное вынужденное сокращение позиций.

Это помогло объяснить, почему снижение Биткойна ускорилось. Ротация в активы, связанные с ИИ, отток из ETF и продажа хедж-фондов ослабили спрос. Затем позиционирование трейдеров по деривативам усилило давление, как только цены начали снижаться.

В рынке с заемным капиталом продажа может стать автоматической. Трейдеры, сталкивающиеся с маржинальным давлением, вынуждены выходить из позиций независимо от их долгосрочных взглядов на Биткойн. Этот процесс может подтолкнуть цены ниже, пока не будет очищено достаточно экспозиции.

Этот сдвиг также показал, насколько быстро изменилась структура поддержки Биткойна. Вливания в ETF и улучшение настроений помогали рынку в начале года. К концу мая эти потоки ослабли, а экспозиция по фьючерсам выросла.

Ферраоли отметил, что хедж-фонды были основным источником продаж после пика Биткойна в начале мая. Этот откат совпал с падением открытого интереса по фьючерсам.

К 31 мая хедж-фонды сократили свою долю в iShares Bitcoin Trust от BlackRock, или IBIT, примерно до 19% с около 29%. Инвестиционные советники пошли навстречу и увеличили экспозицию во время снижения, а розничные брокерские счета также сократили свои позиции.

Этот раскол указывал на рынок, где долгосрочные инвесторы были готовы покупать при снижении, а более тактические инвесторы сокращали риски, когда импульс начал ослабевать.

Временное снижение, еще не дно

Учитывая вышеизложенное, Ферраоли заявил, что последние ценовые движения указывают скорее на очистку рынка от заемных средств, чем на появление новой волны спекулятивных позиций.

По его словам, сигналы рынка движутся в одном направлении. Открытый интерес снизился, ликвидации выросли, а ставки финансирования скользнули в отрицательную зону.

В совокупности эти меры свидетельствуют о том, что трейдеры сокращали длинные позиции после того, как их раздули во время восстановления Биткойна с уровней февраля.

Это все еще не подтвержденное дно, поскольку вынужденные ликвидации могут произойти ближе к концу распродажи, но также могут появиться и в середине более широкого снижения. Однако они сами по себе не доказывают, что давление на продажу исчерпано.

Ферраоли отметил, что ликвидации нужно рассматривать вместе с открытым интересом и ставками финансирования. Более конструктивная ситуация потребовала бы остановки снижения открытого интереса, стабилизации ставок и исчезновения вынужденных продаж.

Если заемные средства снова начнут расти до восстановления спотового спроса, рынок может остаться под давлением еще на один цикл.

Между тем, некоторые технические и ценовые уровни указывают на то, что снижение BTC может приближаться к исчерпанию.

Ферраоли отметил, что Биткойн вернулся к уровням около своих февральских минимумов, эффективных затрат на добычу и 200-недельной скользящей средней. Трейдеры часто следят за этими уровнями, чтобы понять, замедляется ли distressed-продажа и начинают ли появляться долгосрочные покупатели.

Вопрос в том, смогут ли эти уровни поддержки конкурировать с более широкой ротацией в сторону ИИ и частных технологий. Восстановление Биткойна примерно до $63 000 показало, что спрос вернулся после волны ликвидаций, но слабые потоки ETF и продажа хедж-фондов продолжают оказывать давление на рынок.

Следующий этап будет зависеть от того, вернется ли свежий капитал в криптовалюту. Если акции, связанные с ИИ, инфраструктурные сделки и ожидаемые технологические листинги продолжат привлекать маргинальные доллары, Биткойн может испытывать трудности с восстановлением импульса даже после масштабной перераспределения заемных средств.