#分享美股交易赢英伟达股票 Насколько далеко может продолжаться бычий рынок хранения данных? Morgan Stanley: дисбаланс спроса и предложения продолжится еще 2-3 года, мнения о Micron/SanDisk

Morgan Stanley выпустил отчет по чипам хранения данных 3 июня, с основным выводом: дисбаланс спроса и предложения для DRAM и NAND не может быть быстро решен, и дефицит может сохраняться еще 2-3 года или даже дольше.
DRAM стал крупнейшим узким местом в развитии вычислительной мощности ИИ, при этом готовность крупных клиентов платить остается высокой. Morgan Stanley значительно повысил свои прогнозы по прибыли и целевые цены для Micron (MU) и SanDisk (SNDK)—целевая цена Micron удвоилась с $520 до $1,050, а SanDisk с $1,100 до $1,750, оба с рейтингом «перекуплено».
Рассмотрим ключевые моменты:
1. Дефицит DRAM неразрешим, рост предложения ограничен
DRAM стал основным узким местом в развитии ИИ. Дефицит чистых помещений и оборудования EUV ограничивают рост предложения, в то время как интенсивность потребления пластин HBM дополнительно сжимает традиционные мощности DRAM.
Morgan Stanley ожидает, что цены на DRAM вырастут на 40% квартал к кварталу в мае и еще на 15% в августе. Хотя это ниже более чем 20% роста, полученного от цепочки поставок, это все равно достаточно сильно.
Прогнозы по EPS Micron на CY26/CY27 повышены на 4%/48%, при этом ожидается, что EPS CY27 достигнет $113,85. Текущая цена акции соответствует P/E менее 10.
2. NAND также в дефиците, SanDisk выигрывает за счет спроса на корпоративные SSD
Спрос на выводы ИИ меняет структуру рынка NAND, крупные клиенты закрепляют высокопроизводительный NAND. Совместное предприятие Kioxia и SanDisk немного скорректировало долгосрочные ожидания по росту битов с 20% до 22%, при этом капитальные затраты остаются низкими (около $4,7 млрд ежегодно), что ограничивает рост предложения.
Morgan Stanley повысил прогнозы по EPS SanDisk на CY26/CY27 на 12%/24%, при этом ожидается, что EPS CY27 достигнет $208. Целевая цена $1,750 все еще соответствует менее 10-кратному P/E.
3. Долгосрочные контракты — это «симптом», а не «причина»
Рынок сосредоточен на нескольких долгосрочных соглашениях о поставках (LTA). Morgan Stanley считает, что LTAs необходимы для обеспечения поставок клиентам, что демонстрирует готовность крупных клиентов продолжать расширять закупки хранения данных в ближайшие годы, а не только из-за роста цен. Основным движущим фактором остается дисбаланс спроса и предложения.
4. Ускорение возврата капитала: выкупы акций скоро возобновятся
Ранее Micron не мог осуществлять выкупы акций из-за ограничений закона CHIPS, но ожидается, что крупные выкупы начнутся с FY27. Модель Morgan Stanley показывает около $50 млрд выкупов в FY27-28. Свободный денежный поток SanDisk исторически выше, что тоже приносит выгоду.
5. Оценка все еще может расти
Целевая цена Micron основана на мультипликаторе 29,5x долгосрочного циклового EPS ($35), а SanDisk — на 28x цикловом EPS ($62,5), оба сопоставимы со средним по сектору полупроводников. Однако текущая цена акции по CY27 EPS все еще ниже 10x. Morgan Stanley считает, что рынок еще не полностью учел устойчивость прибыли и возможные повышения мультипликаторов.
Итог: чипы хранения данных находятся в исторически тяжелом цикле дефицита. Структурный рост спроса, обусловленный ИИ, повышает прибыльность, в то время как расширение мощностей со стороны предложения ограничено, что делает длительность высокого процветания длиннее ожидаемого.
Текущие оценки Micron и SanDisk остаются привлекательными. Переговоры по контрактам на HBM и инициирование выкупов во второй половине года могут стать новыми катализаторами. Риски включают замедление спроса, что может привести к быстрому снижению цен из-за высокого уровня запасов.
Все вышеизложенное взято из аналитических отчетов Morgan Stanley и не является инвестиционной рекомендацией.
$MU