#ShareYourUSStocksWinNvidia

Costco (COST): Мораль членства, которая продолжает расти

Важные цифры (Q3 FY2026, опубликовано в июне 2026 года)

Чистые продажи: 69,15 миллиарда долларов, рост на 11,6% по сравнению с прошлым годом — самый сильный зафиксированный показатель за 12 недель. Общий доход достиг 70,53 миллиарда долларов. Чистая прибыль выросла на 15,2% до 2,19 миллиарда долларов, с размытым EPS 4,93 доллара против 4,28 доллара годом ранее. За 36 недель с начала года: чистые продажи 203,37 миллиарда долларов (+9,6%), чистая прибыль 6,23 миллиарда долларов (+13,5%), EPS 14,01 доллара.

Текущая цена акции: около 971,87 доллара по состоянию на 5 июня 2026 года. Консенсус аналитиков по целевой цене: 1060,41 доллара, что предполагает примерно 9% роста от текущих уровней. Диапазон за 52 недели: 844,06 - 1096,50 долларов.

Механизм членства: несломленный и расширяющийся

82,9 миллиона платных членов. Коэффициент обновления в США/Канаде: 92,2%. Доход от членских взносов за один 12-недельный квартал достиг 1,373 миллиарда долларов, что при годовом темпе составляет примерно 5,9 миллиарда долларов, собираемых до того, как Costco продаст хоть один товар. Маржа по членским взносам приближается к 75-80%. Это не розничный торговец, у которого случайно есть членство; это платформа членства, которая случайно продает оптовые товары. Этот слой повторяющихся доходов создает структуральный минимум, который большинство конкурентов просто не могут воспроизвести.

Сравнимые продажи и цифровой импульс

Общие сравнимые продажи компании выросли на 9,8% (с учетом корректировки на газ и валютные курсы — 6,6%). Цифровые сравнимые продажи выросли на 21,5%. Электронная коммерция больше не является побочным каналом — она становится значимым драйвером роста. Розничные медиа и персонализация на базе ИИ теперь играют ключевую роль в улучшении клиентского опыта и ценности для членов, что говорит о том, что Costco не стоит на месте в технологиях.

Конкурентные преимущества, которые накапливаются

Мощь оптовых закупок создает структуру затрат, позволяющую Costco предлагать цены, с которыми конкуренты борются сравниться. Эффективная цепочка поставок и управление запасами превращают это ценовое преимущество в операционный рычаг. Модель членства добавляет второй источник дохода почти без дополнительных затрат. Высокие показатели обновления создают предсказуемую, привязанную прибыль. Эти три слоя — лидерство в стоимости, операционная эффективность и экономика членства — накапливаются друг на друге, а не работают независимо.

Движущие силы роста впереди

Расширение складов продолжается с новыми локациями внутри страны и за рубежом. Международные рынки остаются недостаточно проникнутыми по сравнению с Северной Америкой. Рост электронной коммерции ускоряется. Доход от членских взносов растет с каждым новым членом и каждым обновлением. Недавнее повышение стоимости взноса было воспринято без значительного оттока, что подтверждает эластичность модели.

Факторы риска, за которыми стоит следить

Замедление потребительских расходов в условиях макроэкономической неопределенности может снизить трафик. Конкуренция в онлайн-ритейле со стороны Amazon и других продолжает усиливаться. Рост операционных и трудовых затрат требует постоянной дисциплины по затратам. Волатильность бизнеса с газом (влияние геополитических факторов на поставки на Ближнем Востоке) может значительно колебать квартальные показатели. Высокая оценка требует постоянного выполнения планов — любой промах может негативно сказаться на акции.

Торговые соображения

Поддержка находится около уровня 844 долларов (минимум за 52 недели). Сопротивление — около 1096 долларов (максимум за 52 недели). При цене около 971 доллара COST торгуется с премией по сравнению с большинством розничных конкурентов — вопрос в том, оправдывает ли мораль членства и постоянное накопление эту премию. По сравнению с Walmart и Amazon по показателю P/E на перспективу, Costco имеет более высокий мультипликатор, но обеспечивает более предсказуемые маржи и более привязанную выручку. Уровень обновления членства сам по себе — метрика защиты, которой не достигает ни один другой массовый ритейлер.

Личное мнение

Я считаю Costco качественным накопителем, а не рискованной ставкой на рост. Модель членства дает ей конкурентное преимущество, которое большинство ритейлеров не могут воспроизвести — 92,2% обновляемость и 5,9 миллиарда долларов ежегодных доходов от членских взносов создают структурный минимум прибыли. Каждый квартал с ростом выручки более 11% и расширением чистой прибыли на 15% подтверждает, что модель не только устойчива, но и ускоряется. COST — защитный накопитель, который накапливает преимущества, и именно поэтому долгосрочные инвесторы продолжают возвращаться.

Связь с Nvidia: NVDA около 205 долларов (июнь 2026), рыночная капитализация 4,97 триллиона долларов, P/E по прогнозу 23,42. Дженсен Хуанг только что представил процессоры N1X на Computex 2026 в партнерстве с Microsoft и открыл новый рынок ИИ с объемом в 200 миллиардов долларов. Инициатива RTX Spark объединяет ИИ-агентов с облака и локальных устройств. Цикл инвестиций в ИИ от крупных технологических компаний на сумму более 700 миллиардов долларов продолжает подтверждать доминирование Nvidia в инфраструктуре. COST и NVDA разделяют общую нить — несломимые преимущества, накапливающиеся из года в год.