AAOI вырос более чем на 10% в условиях спада, «новый бог акций» Serenity заявил, что есть шанс удвоить прибыль

Оригинальный заголовок: «AAOI вырос более чем на 10% в условиях общего падения, «новый бог акций» Serenity считает, что есть шанс удвоения»
Автор оригинала: Ada, TechFlow Deep潮

Восточное время США 4 июня американские технологические акции пережили сильную волатильность из-за руководства по отчетности Broadcom, впервые в истории появились трещины в нарративе оценки AI.

Сам по себе отчет Broadcom за FY2Q не был плохим: выручка 22,2 миллиарда долларов, EPS 2,44 доллара превзошли консенсус-прогнозы, бизнес AI полупроводников вырос на 143% в годовом выражении. Но его прогноз на текущий квартал не совпадал с уже раздутым рынком ожиданиями, CEO Hock Tan в телефонной конференции сообщил, что основные заказчики по заказным чипам, Google, могут диверсифицировать цепочку поставок, и отметил, что расширение чипового бизнеса снизит валовую маржу. Эта комбинация сломала ключевой нарратив, поддерживавший AI в последние месяцы, и привела к резким рыночным колебаниям.

Индекс Dow Jones Industrial вырос за день на 1,7% под влиянием традиционных секторов, достигнув рекордных высот; однако индекс Nasdaq Composite снизился на 0,09%, Nasdaq 100 — на 0,5%. В такой «бутылочной» дифференциации рынка, акции AI и полупроводников оказались под сильным давлением: Broadcom —12,59%, Micron —7%, Marvell перед открытием торгов упал на 7%, AMD — более чем на 4%.

Но в этом общем падении AAOI показала совершенно противоположную динамику, независимую от настроений сектора.

Руководство Broadcom прорвало ожидания, впервые в секторе AI произошла «оценочная распродажа»

Причина, по которой Broadcom стал триггером для давления на AI, не в плохих результатах, а в том, что его прогноз не совпадал с раздутым рынком ожиданий.

Hock Tan на презентации отчета сообщил, что продажи AI-чипов в этом финансовом году (до октября) достигнут 56 миллиардов долларов. Эта цифра огромна, но ниже ожиданий рынка. В сочетании с его заявлением о диверсификации цепочки поставок Google, рынок начал сомневаться в оценочной премии, основанной на ASIC-бизнесе за последний год. В течение дня цена Broadcom опустилась до 403 долларов, рыночная капитализация за день сократилась примерно на 300 миллиардов долларов — это крупнейшее однодневное падение с января 2025 года.

Давление распространилось на всю цепочку AI-вычислений. В секторе хранения данных началось массовое снижение: Micron, считающийся ключевым поставщиком HBM для AI-ускорителей, сильно связанный с инвестиционными настроениями в AI, упал примерно на 7% за день. Также снизились такие крупные компании, как Western Digital, SanDisk и другие. CrowdStrike, несмотря на то, что его прогноз по выручке за Q2 был неплохим, в условиях общего охлаждения AI-рынка был распродан без разбора.

Основатель фонда Bridgewater, Ray Dalio, в этот день присоединился к предупреждающим о переоценке AI, четко разделяя «покупку акций AI» и «инвестиции в AI-технологии», предупредив, что текущие оценки «могут стать чрезмерными». Это созвучно недавним предупреждениям CEO JPMorgan Jamie Dimon и CEO Apollo Marc Rowan о высоких инвестициях в AI и переоценке.

Переключение капитала также имеет сигнальное значение: деньги текут в традиционные акции, представленные индексом Dow Jones, а не полностью уходят из рисковых активов. Это говорит о том, что рынок не занимается системным уклонением от риска, а внутри сектора AI происходит структурное сокращение позиций.

独立行情：AAOI вырос более чем на 10% за день, достиг краткосрочного максимума

В такой ситуации AAOI вырос на 11,76% за день, достигнув с 171 долларов до 209,64 долларов в течение торгового дня, а по итогам закрытия — 202,89 долларов, что резко контрастирует с падением таких акций, как Broadcom и Micron.

Ранее AAOI уже пережила несколько сильных колебаний. 13 мая цена достигла исторического максимума 233,67 долларов, 29 мая упала на 9% за день, 1 июня отскочила на 17,18–18,81%, 4 июня снова показала рост на 11,76%. За последние 30 дней было более четырех дней с колебаниями свыше 10%. Такая волатильность стала нормой для текущей оценки AAOI, объем торгов 11 мая достиг трехмесячного среднего на 214%.

Среднесрочные драйверы роста AAOI достаточно ясны. 8 мая Rosenblatt после публикации квартальных результатов повысил целевую цену с 140 до 220 долларов и вновь подтвердил «покупку», назвав его «лучшим выбором». В то же время Raymond James поднял целевую цену с 72,50 до 160 долларов, B. Riley — до 129 долларов, сохранив нейтральную оценку. Основные аргументы Rosenblatt включают: рост доходов от 800G оптических модулей от Amazon; возможность открытия второго источника дохода благодаря сертификации с Oracle; растущий спрос на 100G/400G/800G и новые 1,6Т продукции.

Фундаментальные показатели компании также подтверждают оптимизм. AAOI объявила, что заказы на 800G и 1,6Т оптические модули уже превысили 324 миллиона долларов; в апреле 2026 года получила грант в 20,9 миллиона долларов от Texas Instruments для расширения фабрики в Sugar Land, Техас, до 210 тысяч квадратных футов; также объявила о добавлении 388 тысяч квадратных футов производственных мощностей в Pearland, с целью достичь к 2027 году ежемесячного производства 700 тысяч 800G и 1,6Т модулей. Руководство прогнозирует, что к третьему кварталу 2027 года доходы от бизнеса по оптическим модулям достигнут 1,4 миллиарда долларов в год.

Но у AAOI есть и слабые стороны. В отчетности за Q1 2026 года показатели не оправдали ожиданий: чистый убыток по GAAP составил 14,3 миллиона долларов, выручка — 151,1 миллиона долларов, чуть ниже консенсуса. После корректировки прогноза EPS за Q2 в диапазоне от -0,03 до +0,03 доллара, компания оказалась на грани безубыточности. B. Riley, сохраняя нейтральную оценку, отметил, что массовое производство 800G будет отложено до второй половины года, а также существует риск чрезмерной зависимости от прогнозов клиентов (Amazon, Microsoft). Кроме того, в середине мая топ-менеджеры продали акций на сумму около 12,6 миллиона долларов, хотя оставшийся пакет все еще значителен, продажа совпала с пиковыми ценами.

Короче говоря, AAOI сейчас находится в состоянии «сильного нарратива, слабых отчетов за Q1 и высокой оценки», что и объясняет его сильную волатильность за один день.

Стоит отметить, что у AAOI есть и потенциальный дополнительный драйвер — так называемый «новый бог акций» Serenity неоднократно выражал положительное мнение о компании, считая ее одним из самых перспективных в области оптической связи на американском рынке, начав покупать акции по цене 28 долларов, и возможно, он станет «следующим FlashDi» (аналог FlashMemory).

Логика обратного роста: внутри сектора AI происходит «дифференцированное ценообразование»

Рост AAOI 4 июня в условиях общего падения не следует воспринимать как противоположный пример опасений по оценкам AI, а скорее как ранний сигнал начала внутри сектора AI «дифференцированного ценообразования».

Одна из оценок Serenity, опубликованная в апреле, заключается в том, что устойчивость цен на оптические коммуникации может превзойти крупные технологические компании: «Даже если S&P 500 упадет еще на 20%, компании в области оптических коммуникаций могут показать лучшую динамику». Эта логика основана на дефиците цепочки поставок: InP-основы, лазерные источники и мощности 800G находятся в структурной нехватке в среднесрочной перспективе, а ценовая власть сосредоточена на стороне предложения, а не спроса.

А снижение, вызванное руководством Broadcom, по сути, является корректировкой нарратива о «кастомных ASIC + концентрации крупных клиентов», а не пересмотром общего спроса на инфраструктуру AI. С этой точки зрения, оптические активы, связанные с вычислительными мощностями, не совпадают по нарративу с ключевыми проблемами Broadcom (концентрация клиентов, возможная диверсификация Google).

Но и риски есть. Текущая оценка AAOI уже включает очень высокие ожидания по исполнению: рынок предполагает, что к третьему кварталу 2027 года компания достигнет 1,4 миллиарда долларов годового дохода от оптических модулей и сохранит высокую маржу. Если отчеты за Q2 и Q3 не подтвердят темп производства 800G или возникнут проблемы с концентрацией клиентов (Amazon, Microsoft), структура оценки может резко измениться. Уже слабый отчет за Q1 показывает наличие трещин, которые пока скрыты ростом заказов и расширением производства, но полностью не исчезли.

Для аналитиков китайского рынка важно понять, что в этой обратной динамике AAOI важна не сама величина роста, а направление внутренней дифференциации капитала: когда впервые появляется трещина в общем нарративе AI, и инвесторы начинают наращивать позиции в AAOI на фоне падения Broadcom, это свидетельствует о том, что проблема Broadcom не равна всей сфере AI, а оптическая связь по-прежнему считается «физическим узким местом». Насколько это верно, покажут будущие квартальные отчеты.