Почему на этот раз биткойн снова вернулся к 200-недельной скользящей средней?

Автор: Фан Д Dao

За последний месяц биткойн упал более чем на 25%, цена снова вернулась около 60 000 долларов и снова приблизилась к 200-недельной скользящей средней, которая привлекает всеобщее внимание в криптомире.

Для многих опытных участников эта линия не нова.

Во время краха Terra в 2022 году, ликвидации Three Arrows Capital и взрыва FTX, биткойн неоднократно опускался ниже этого уровня. Тогда рынок опасался кредитного кризиса, опасался, что биржи обанкротятся, и кто первым не выдержит баланс активов и обязательств.

Но на этот раз ситуация немного иная.

За последние четыре недели общий активный управленческий объем биткойн-спотовых ETF в США снизился с 109 миллиардов долларов до 80,4 миллиарда долларов.

На первый взгляд, объем активов сократился на 28,6 миллиарда долларов. Но при более детальном разборе, реальный чистый отток средств составил около 5,2 миллиарда долларов, а оставшиеся более 23 миллиарда — это в основном снижение стоимости активов из-за падения цены биткойна.

Другими словами, падение цены значительно превышает скорость вывода средств. В то же время, стейблкоины не потеряли привязку, крупные биржи не столкнулись с паникой снятия средств, и системы на блокчейне продолжают работать в нормальном режиме. Это означает, что текущий спад не сопровождается системным кредитным кризисом, как в 2022 году.

Если не системный кризис, то почему цена все равно опустилась сюда? Возможно, причина кроется не внутри криптовалютного рынка, а в переупорядочивании капитала на всем финансовом рынке.

После одобрения спотовых ETF, самое большое изменение для биткойна — это его официальное включение в инвестиционные портфели пенсионных фондов, семейных офисов и макро-фондов.

Вхождение в систему традиционных активов также означает, что он должен принять наиболее актуальные стандарты оценки — альтернативную стоимость.

За последний расчетный цикл золото продолжало укрепляться. Согласно данным Всемирной золотой ассоциации, центральные банки многих стран уже несколько кварталов подряд увеличивают свои золотые резервы, поддерживая цену золота на исторически высоких уровнях.

В то же время, компании, связанные с ИИ, такие как Microsoft, Nvidia, Oracle, продолжают демонстрировать реальные рост прибыли и расширение денежных потоков.

Для институциональных инвесторов каждый капитал сталкивается с одним и тем же вопросом: что я теряю, держась в биткойне?

Когда золото продолжает играть роль защитного актива, а компании ИИ показывают сверхпрогнозируемую прибыль, цифровые активы без денежных потоков и процентов, естественно, начинают переоцениваться. Эти изменения особенно заметны на рынке деривативов.

На данный момент данные Deribit показывают, что около 1,2 миллиарда долларов открытых позиций по опционам пут-стратегии с ценой исполнения около 60 000 долларов сосредоточены вблизи этого уровня.

Для многих институциональных инвесторов 60 000 долларов — это не только психологическая граница, но и зона концентрации крупномасштабных покупок ETF и институциональных позиций за последний год.

Когда цена приближается к этому уровню, маркет-мейкеры, продающие пут-опционы, вынуждены хеджировать риски, продавая наличные или фьючерсы. Такая хеджирующая деятельность сама по себе увеличивает давление на рынок.

Следовательно, около 60 000 долларов наблюдается не только эмоциональная борьба, но и реальный механизм управления рисками. Именно поэтому текущий спад кажется похожим на 2022 год, но его фундаментальные причины иная.

В 2022 году проверялась кредитоспособность системы. Рынок спрашивал: не рухнет ли эта система? А в 2026 году проверяется ценность. Рынок задается вопросом:

При наличии золота, американских облигаций и прибыльных ИИ-компаний, чем же продолжает привлекать биткойн долгосрочные глобальные капиталы?

После одобрения спотовых ETF, биткойн впервые вошел в стадию, когда его цена формируется под влиянием традиционных институтов.

Когда все больше пенсионных фондов, семейных офисов и макро-фондов становятся держателями, биткойн сталкивается уже не только с внутренней конкуренцией внутри криптовалютного рынка, а с конкуренцией всего финансового рынка.

Данный текст — лишь обзор индустрии капиталов и исследование технической экономики, не является инвестиционной рекомендацией в любой форме. Цены на цифровые активы очень волатильны, принимайте решения с учетом своих рисков.