Институциональные игроки резко распродают активы, BTC опустился ниже 200-недельной скользящей средней

BTC продолжает падать без остановки, снова штурмуя ворота 61k. Это место крайне деликатное! Потому что важная поддержка — 200-недельная скользящая средняя — уже достигла уровня 61.8k. А BTC за несколько дней с начала месяца резко упал, достигнув 61.5k, пробив эту важную скользящую среднюю.

К счастью или к сожалению, в начале июня 2022 года, во второй неделе июня, BTC также впервые за тот цикл опустился ниже 200-недельной скользящей средней на уровне 22.2k.

История, последовавшая за этим, навсегда останется в памяти тех, кто пережил ту зимнюю пору. В ноябре того года BTC резко упал до минимума 15.5k и колебался около 16k два месяца, пока в начале 2023 года не вышел из ледяной зимы.

Сегодня, через четыре года, снова июнь, температура начинает расти, а рынок, кажется, готов войти в суровую зиму. После волн продаж Strategy, из которых еще не вышли, и рекордных оттоков ETF, в воздухе витает тревога. Розничные инвесторы панически распродают активы, а как поступают крупные игроки?

И ничего.

CoinShares недавно опубликовала отчет на основе данных формы 13F за квартал[1]. Форма 13F — это отчет, который обязаны подавать управляющие активами, управляющими более чем на 1 миллиард долларов, в SEC США. Этот отчет позволяет нам заглянуть в реальные действия институциональных инвесторов в отношении BTC ETF за первый квартал.

Объем данных немалый, информации много. Лучше не смотреть, потому что после этого вы узнаете тот отчаянный ответ:

Крупные игроки давно уже сбежали.

Вывод 52 000 BTC

В первом квартале этого года позиции профессиональных инвесторов в BTC ETF сократились с 313 000 BTC до 261 000 BTC. Убыток составил 52 000 BTC, снижение примерно на 17%. Общая стоимость активов упала с 27,3 млрд долларов до 17,8 млрд долларов, снижение на 35% — это вызвано как падением цены, так и сокращением позиций. В то же время доля держателей BTC ETF по форме 13F снизилась с 24,7% до 20,8%.

Аналитик CoinShares, Мэтт Киммелл, оценил это довольно сдержанно: рычаги и тактические стратегии были освобождены во время коррекции.

Проще говоря: во время падения те, кто занимается спекуляциями и арбитражем, — так называемые умные деньги — уже ушли.

Кто уходит, сколько уходит — вот что действительно интересно в этом отчете.

Бегство

Продажа сосредоточена. Хедж-фонды и брокеры обеспечили около 96% сокращения.

Хедж-фонды сократили свои позиции на 31 400 BTC, снижение на 39%. Почти на четверть. Брокеры еще жестче — они сократили 18 800 BTC, что составляет 53%. Более половины позиций было ликвидировано. (Видя такую решительность, в статье 13 мая «Полубак — на грани»… крупные игроки действительно холодны, рациональны и решительны)

Что происходило с этими институтами в первом квартале? BTC упал с пика 126k до чуть выше 60k, за квартал — снижение на 22%. Волатильность ETF не уступает спотовым активам. Пространство для маркет-мейкинга и арбитража сжимается, а издержки на удержание остаются прежними. Массовое сокращение — самый рациональный выбор.

Когда прилив уходит, первыми бегут те, кто притворялся, что идет на море. Хедж-фонды и брокеры — именно те, кто притворялся.

Обратные

Бегство — это один сценарий. Но есть и другой: кто-то увеличивает позиции против тренда.

Консультанты по инвестициям, самая крупная группа профессиональных инвесторов, держат 150 300 BTC, сократили всего 5,9%. Почти ничего. А еще больше удивляет банки. Их позиции в BTC ETF за первый квартал удвоились — прибавка более 7800 BTC.

Одни — те, кто бросился первым, чтобы сбежать, — убегают, а другие — огромные корабли — медленно заходят в воду. Эта сцена очень напоминает сценарии прошлых циклов. От 16k в конце 2022 года до 70k в начале 2024-го, от 50k в середине 2024-го до 120k в 2025-м — после каждого глубокого приседания следует более мощный прыжок.

Банки — самые консервативные финансовые институты. Их решение входить или не входить — не зависит от рынка, а определяется нормативными рамками. Самое важное за первый квартал — не кто продавал, а то, что банки наконец начали накапливать активы (хотя объемы пока очень малы).

Что заставило банки начать экспериментировать? По мнению CoinShares, — это тенденция к ясности регулирования.

В отчете также отмечается, что в первом квартале происходило несколько важных регуляторных событий. Постепенно проясняются границы регулирования SEC и CFTC, продвигаются инициативы по включению цифровых активов в пенсионные счета. Еще важнее то, что после этого SEC опубликовала проект стратегического плана на 2030 год, в котором цифровые активы обозначены как приоритетная стратегия. Новый председатель SEC, Аткинс, задает тон — он за разумность, последовательность и принципы.

Когда нормативная база стабилизируется, решения банков о вложениях перестают быть импульсивными — это часть долгосрочной стратегии. Первый квартал, когда банки удвоили свои позиции в BTC, — это, скорее всего, только прелюдия.

Дивергенция на Уолл-стрит

Эти данные раскрывают простую истину: Уолл-стрит никогда не была единым целым. Разделение между крупными институтами гораздо больше, чем думают розничные инвесторы.

Хедж-фонды быстро входят и быстро выходят, брокеры — играют на колебаниях. Их сокращение — это реактивный спрос. Банки и инвестиционные консультанты — это те, кто принимает решения с уверенностью, их потребность — жесткая.

График изменения структуры позиций в BTC ETF за первый квартал ясно показывает направление: капиталы, ориентированные на торговлю, уходят, а те, кто инвестирует на долгий срок, заходят.

Это прямо противоположно тому, что чувствует рынок. Вся паника связана с тем, что ETF массово выводятся, цена падает, страх распространяется. Но по деталям формы 13F видно: продавцы уже сбежали с высоких цен, а покупатели тихо заходят по низким.

Как говорит учение: одно из самых сложных в инвестициях — сохранять спокойствие, когда все вокруг паникуют. Форма 13F — это документ, который это спокойствие зафиксировал черным по белому.

Не тратьте кризис зря

В ежегодном письме Беркшира акционерам есть фраза: решительно действуйте, когда другие колеблются или боятся, и стойте на своем во время финансовых штормов.

В конце 2022 года, когда BTC стоял 16k, рынок тоже думал, что он обесценится до нуля. В течение восьми месяцев, когда цена колебалась около 50k, рынок полагал, что выгоды от ETF исчерпаны. А сейчас, при цене выше 60k, пессимизм сильнее, чем при 16k, потому что это падение после пика 126k.

Но если взглянуть на данные формы 13F, то видно: банки начали входить, консультанты держатся, хедж-фонды распродали — возможно, это предвестники структурных перемен на рынке.

Текущая цена BTC — это цена страха. А увеличение позиций банками — это голос веры.

Не тратьте кризис зря. Многие цитируют эту фразу, но по-настоящему понимают ее те, кто в моменты паники других тихо накапливают активы.