#分享美股交易赢英伟达股票 Индекс достигает новых максимумов, появляются структурные трещины: крайняя концентрация на рынке США сигнализирует о поворотном моменте, ралли июня сталкивается с рисками снижения

Недавно индекс S&P 500 неоднократно достигал новых рекордных закрытий по восходящей линии, с девятью последовательными дневными ростами и редкой девятинедельной серией недельных увеличений.
Под поверхностью казалось бы сильных рыночных показателей внутреннее структурное расхождение достигает многодесятилетних максимумов.
Опираясь на импульс процветания индустрии ИИ и формирование концентрации позиций ведущих акций, рынок пережил аномальный рост, оторванный от фундаментальных показателей большинства отдельных компаний.
Несколько крупных зарубежных институтов выпустили предупреждения по трём направлениям: широте рынка, секторной дифференциации и историческим моделям оценки — указывая на то, что экстремальная взвешенность топ-акций недолговечна.
Как только тренд ИИ ослабнет, даже если малые и средние компании восстановятся коллективно, им будет трудно компенсировать нисходящее давление на индекс.
Поворотный момент текущего бычьего рынка, скорее всего, произойдет в июне.
На микроуровне рыночных данных аномционная инверсия роста и падения акций стала нормальной чертой текущего рынка США.
Данные Dow Jones показывают, что индекс S&P 500 пережил шесть последовательных торговых дней расхождения — закрытие выше при основном снижении отдельных акций, при этом число падающих акций каждый день превышает число растущих.
Анализ главного рыночного техника BTIG Джонатана Крински с 1996 года показывает, что в прошлых бычьих циклах такое крайнее расхождение длилось не более трех торговых дней.
Шестидневная серия — беспрецедентна в истории рынка, что визуально подтверждает, что рост индекса давно оторван от общих фундаментальных показателей рынка и полностью обусловлен несколькими акциями с высокой взвешенностью.
Роб Андерсон, стратег из Ned Davis Research, дополнительно подтверждает это статистикой соцсетей: доля акций, превосходящих индекс S&P 500 за последние два месяца, достигла третьего по низу уровня с 1972 года, что свидетельствует о том, что структурное расхождение на рынке США — одно из самых серьезных за полвека.
Экстремальная концентрация владений — ключевой фактор краха широты рынка.
В настоящее время в S&P 500 несколько технологических гигантов, возглавляемых информационными технологиями, увеличили свою долю до почти 40%, установив рекорд с момента создания индекса.
Топ-10 акций сейчас составляют 40% от общей рыночной капитализации, при этом текущие притоки капитала сосредоточены на ИИ и программном обеспечении, что сжимает пространство для других секторов из-за эффекта siphoning существующих фондов.
За последние пять торговых дней данные по секторам ясно показывают расхождение: только сектора технологий и энергетики дали положительную доходность, при этом технологии выросли на 5,9% за один цикл, став единственной опорой ралли, а энергетика выросла всего на 0,3%.
Между тем, защитные сектора, такие как недвижимость, коммунальные услуги и коммуникационные услуги, упали более чем на 3%, а многие циклические и потребительские акции продолжали снижаться, создавая яркий контраст между рыночным процветанием и депрессией в секторах.
Во время восходящей фазы концентрационного ралли преимущество рыночной капитализации ведущих акций может компенсировать давление снижения малых и средних компаний, формируя уникальную модель, при которой несколько акций поддерживают весь рыночный индекс.
Однако эта логика по своей сути хрупка.
Последний отчет Крински предупреждает, что такие сильно концентрированные позиции создают риск обратного срабатывания: если ожидания прибыли в секторе ИИ охладеют и начнется выход средств, ведущие акции завершат свое одностороннее повышение, и концентрированная распродажа может разрушить поддержку индекса.
В отличие от диверсифицированного бычьего рынка, в этом цикле восстановление малых и средних компаний вряд ли компенсирует потери топ-акций, увеличивая риск расхождения «большинство акций растет, а индекс падает».
Июнь может стать критическим окном для разворота тренда.
Игнорируя преимущества индустрии ИИ и временные потрясения, вызванные геополитическими конфликтами на Ближнем Востоке, индекс S&P 500 за последние два месяца вырос более чем на 16%, что делает его одним из самых быстрых ралли после Второй мировой войны.
Анализ рынка предупреждает, что исторические данные сигнализируют о возможных рисках: всего четыре периода в послевоенной истории показывали подобные приросты, три из которых приходились на фазы восстановления после рецессий — например, окончание нефтяного кризиса 1970-х, дна кризиса субстандартных ипотек 2008 года и восстановления после COVID-19 после 2020 года.
Единственный быстрый скачок вне рецессионного восстановления произошел перед крахом Черного понедельника 1987 года, при этом исторические циклы совпадали и повышали опасения по поводу переоценки.
Анализируя окружение краха 1987 года, к концу сентября индекс S&P 500 уже вырос на 36,2% за год, формируя быстрые пузырьки оценки.
Федеральная резервная система находилась в цикле повышения ставок, усугубляемом торговым и фискальным дефицитом США, что усиливало рыночный риск аппетит.
Несколько негативных факторов вызвали однодневное обрушение.
В сравнении, текущие фундаментальные показатели показывают, что политика ФРС, глобальные колебания инфляции и фискальные дефициты США продолжают влиять на ценообразование рынка.
Премии за оценку, вызванные концепциями ИИ, расходятся с прибылью некоторых компаний, а ценность исторических ориентиров остается высокой.
Глядя на макроэкономические переменные в июне, исторические модели показывают, что этот месяц часто сопровождается множеством событий — заседаниями ФРС, ключевыми данными по занятости и инфляции, квартальными прогнозами ведущих компаний — которые могут вызвать разрыв текущей концентрации.
Многие институты считают, что если ФРС задержит снижение ставок, акции лидеров с высокой оценкой по ИИ первыми столкнутся с сжатием оценки, что быстро ослабит ралли, поддерживаемое крупными игроками.
Даже если малые и средние компании выиграют от низких оценок и восстановятся, ограниченность общего рыночного капитала и диспропорциональный вес топ-акций означают, что локальные отскоки не смогут изменить общий нисходящий тренд.
С точки зрения глобального распределения активов, сигналы предупреждения этого структурного бычьего рынка в США выходят за рамки внутренних рынков.
В условиях сближения глобальной ликвидности и увеличения расхождения в оценке активов, переоценка индекса, вызванная концентрацией по секторам, часто содержит риски «хвостов».
Международные инвесторы в акции должны отказаться от идеи, что «новые максимумы означают сильный рынок», смотреть за пределы уровней индекса и сосредоточиться на трёх ключевых индикаторах: широте рынка, концентрации владений и реализации прибыли, оставаясь бдительными к системным рискам, связанным с коррекциями сектора ИИ в июне. $US500500