📊 Рынок быстро переоценил: иллюзии снижения ставок разрушены, ожидания повышения резко выросли

После публикации данных рынок немедленно переоценил перспективы "ястребиной" политики:

· Ожидания снижения ставок не оправдались: рыночные ожидания снижения ставок в этом году значительно снизились. Фьючерсы на процентные ставки закладывают вероятность повышения ФРС в декабре на 63%, что выросло с 48% до публикации данных, аналитики прямо заявляют, что эти данные "кардинально опровергают любые основания для снижения ставок ФРС в ближайшие месяцы".
· Реакция паники на рынке: фьючерсы на индекс Nasdaq 100 однажды упали на 1,33%, что свидетельствует о том, что рыночная логика "плохие новости — тоже плохие новости" снова взяла верх. Доходность 10-летних американских облигаций резко выросла более чем на 4 базисных пункта до 4,52%, одновременно индекс доллара краткосрочно поднялся на 15 пунктов до 99,36, фунт и евро снизились из-за укрепления доллара; золото также резко упало почти на 20 долларов до 4447,73 долларов за унцию.

🔬 Глубокий разбор данных: устойчивость рынка труда превзошла ожидания, структурные риски остаются

Устойчивость и сложность рынка труда превзошли ожидания, основные детали следующие:

· Превзойденный рост занятости и его распространение: добавлено 172 тысячи рабочих мест, значительно больше ожидаемых 85 тысяч, предварительное значение было скорректировано с 115 тысяч до 179 тысяч. Рост занятости распространился от сферы здравоохранения к сфере отдыха и гостиничного бизнеса, местным органам власти и другим областям, внутренний движущий потенциал усилился, что разрушает предыдущие ожидания рецессии.
· Стабильность зарплат и уровня безработицы: уровень безработицы остался на уровне 4,3%, при этом средняя почасовая оплата выросла на 3,4% в годовом выражении, и на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Стабильный рост зарплат дополнительно поддержит инфляцию в сфере услуг, риски "жесткой" инфляции остаются.
· Высокий уровень сигналов PMI: индекс деловой активности в производственном и сервисном секторах ISM вырос, но индексы цен и оплаты труда остаются на высоких уровнях, при этом индекс занятости в производственном секторе все еще ниже 50, что свидетельствует о слабости или росте.

🗣️ Новый председатель Вош: как он интерпретирует этот "испытательный" тест?

Он — ключевая переменная для оценки ситуации, его уникальная концепция и первая "интерпретация" данных имеют решающее значение. Его подход, вероятно, сосредоточится на стратегии "предварительного снижения ставок", а также на смягчении реакции на краткосрочные колебания данных и фокусе на трендах. Что касается инфляции, он может ввести более мягкий показатель "обрезанного среднего" PCE, чтобы изменить нарратив о инфляционном давлении. Кроме того, он уверен, что ИИ способен значительно повысить производительность и бороться с инфляцией, и его первый отчет по занятости в качестве председателя Вош будет иметь особое значение для последующей коммуникационной политики.

🎭 Кризис доверия на рынке: сможет ли "интерпретация" развеять сомнения?

Однако доверие рынка вызывает большие сомнения: при противоречивой информации существует множество неопределенностей.

· Противоречия в ключевых сценариях и большие неизвестные: политика Вош "снижение ставок + сокращение баланса" сама по себе противоречива, а сможет ли нарратив о борьбе с инфляцией с помощью ИИ найти подтверждение в данных по занятости — остается под вопросом.
· История и межличностные отношения ястребов: он — известная фигура "ястребов", хотя после назначения он изменил позицию и стал поддерживать снижение ставок, однако такой резкий поворот наверняка вызовет сомнения в независимости ФРС. Стоит отметить, что первый публичный выход нового председателя Вош 17 июня — это его первый "экзамен" после инаугурации 22 мая, когда он вступил в должность, сменив Пауэлла, срок полномочий которого истекает. Среди действующих членов ФРС только Джером Пауэлл, вероятно, уйдет до окончания своего срока в 2028 году, остальные могут остаться.

⏳ Что дальше?

· Важные временные точки: 17 июня — ключевой день, когда Вош впервые в качестве председателя проведет заседание FOMC и даст пресс-конференцию, его интерпретация данных определит будущие рыночные ориентиры.
· Основной вопрос: при устойчивости рынка труда и стойкой инфляции, главный вопрос для инвесторов — смогут ли они доверять и следовать политике Вош или воспримут его "голубинские" заявления как уступки политическому давлению, что усилит неопределенность в будущей политике?