Экосистема NVLink Fusion: Почему NVIDIA привлекла Marvell? Новая архитектура инфраструктуры ИИ меняет правила игры

2 июня 2026 года, во время выставки COMPUTEX в Тайбэе, генеральный директор Nvidia 黄仁勋 и генеральный директор Marvell Matt Murphy выступили на одной сцене для диалога. 黄仁勋 заявил: «Следующая триллионная компания, дамы и господа», предсказывая, что Marvell станет следующей компанией с рыночной капитализацией более 1 триллиона долларов. В тот же день цена закрытия акций Marvell составила 290,79 долларов, что за один день выросло более чем на 32%, а рыночная капитализация достигла примерно 254,4 миллиарда долларов.

Это не было импровизированным заявлением. Три месяца назад Nvidia уже вложила в Marvell 2 миллиарда долларов, и стороны установили глубокое стратегическое сотрудничество на базе платформы NVLink Fusion. 黄仁勋 ясно указал, что чипы для обмена данными в дата-центрах Marvell играют «ключевую» роль в обработке AI-рабочих нагрузок — когда вычислительные задачи разбиваются и распределяются по тысячам взаимосвязанных чипов, «связь — это всё».

Эволюция узких мест инфраструктуры AI: от «недостатка вычислительной мощности» к «недостатку взаимосвязи»

В выступлении на COMPUTEX Matt Murphy отметил, что структурные узкие места инфраструктуры AI начинают смещаться. Первая стадия — дефицит вычислительных ресурсов — была смягчена масштабируемым развертыванием GPU; текущий основной узкий момент — пропускная способность и задержки межчиповых соединений; следующая стадия — системный уровень оптоволоконных связей и эффективности гетерогенной интеграции.

Эта оценка основана на экспоненциальном росте масштабов AI-кластеров. При обучении AI-кластеров с тысячами или десятками тысяч карт, эффективность обмена данными между чипами напрямую определяет фактическое использование системы. 黄仁勋 точно описал это: «Когда мы разбиваем вычислительные задачи и распределяем их по всему дата-центру, именно связь делает всё возможным».

Технологические преимущества Marvell как раз сосредоточены на этом узком месте. В отчёте за первый квартал FY2027 указано, что выручка компании составила 2,418 миллиарда долларов, что на 28% больше по сравнению с прошлым годом, при этом бизнес дата-центров принёс 1,83 миллиарда долларов, что составляет 76% от общего дохода и выросло на 27%. Продажи продуктов PAM4 800G продолжают расти, решение на 1,6 Тбит уже быстро набирает обороты, а бизнес по межсоединительным модулям дата-центров (DCI) ожидается достигнет 1 миллиарда долларов в год к 2028 году. Операционный денежный поток за квартал достиг рекордных 638,8 миллиона долларов, что обеспечивает достаточную ликвидность для дальнейшего расширения мощностей и слияний.

NVLink Fusion: стратегия Nvidia «открыто-закрытая» и ниша Marvell

В мае 2025 года Nvidia запустила платформу NVLink Fusion, открыв свою технологию NVLink для кастомных XPU-чипов. Основная идея — интегрировать кастомные чипы партнеров, таких как Marvell, в системные решения Nvidia уровня rack и в сетевые платформы «от конца до конца», помогая крупным облачным провайдерам сохранять совместимость с экосистемой Nvidia при использовании кастомных чипов.

В марте 2026 года стороны усилили это технологическое сотрудничество до стратегического уровня. Nvidia вложила в Marvell 2 миллиарда долларов, а Marvell предоставит кастомные XPU и решения для масштабируемых соединений NVLink Fusion, при этом Nvidia обеспечит поддержку технологий и экосистему. Также расширение охватывает области фотоники и инфраструктуры телекоммуникаций AI-RAN.

С архитектурной точки зрения, ключевым элементом NVLink Fusion является небольшой чип с пропускной способностью 1,8 Тбит/с в оба направления, что позволяет облачным провайдерам масштабировать свои XPU до миллионов единиц. В рамках этой экосистемы Marvell занимает позицию «поставщика инфраструктуры взаимосвязи» — он не конкурирует напрямую с GPU Nvidia, а обеспечивает кастомные решения для межсоединений AI-центров.

Эта стратегия контрастирует с путём Broadcom. В области кастомных AI-чипов Broadcom также занимает ведущие позиции, его платформа 3.5D XDSiP специально оптимизирована для AI XPU, но сотрудничество с экосистемой Nvidia менее глубоко. Благодаря NVLink Fusion Marvell получил прямой доступ к технологиям Nvidia и цепочке поставок, став незаменимым звеном в структуре межсоединений AI-центров.

Путь роста Marvell: ключевые этапы FY2027–FY2029

Финансовые прогнозы показывают, что рост Marvell уже принимает ясные очертания:

Прогноз на FY2027: общий доход около 11,5 миллиарда долларов, рост примерно на 40%. Компания подготовила около 1 миллиарда долларов предоплаты для расширения мощностей, первая часть платежей начнётся во втором квартале.

Прогноз на FY2028: общий доход около 16,5 миллиарда долларов, рост примерно на 45%, что на 1,5 миллиарда долларов выше предыдущего квартала. Бизнес дата-центров ожидает рост примерно на 50% за год.

Прогноз по доходам от кастомных чипов на FY2029: более 10 миллиардов долларов. Аналитик William Kerwin из Morningstar отметил, что это означает, что только бизнес кастомных чипов в период FY2028–FY2029 может принести дополнительно 5 миллиардов долларов дохода.

Текущая рыночная капитализация Marvell — около 254,4 миллиарда долларов (по состоянию на закрытие 2 июня 2026 года), что примерно в 4 раза меньше триллионной отметки. Статический расчёт показывает, что при мультипликаторе P/E 35–40 раз, для достижения рыночной капитализации в 1 триллион долларов чистая прибыль должна составлять 250–285 миллионов долларов. При этом, исходя из дохода FY2027 в 11,5 миллиарда и чистой прибыли по GAAP около 25–30%, текущий уровень прибыли всё ещё значительно ниже необходимого для достижения этой цели. Поэтому вопрос о том, сможет ли Marvell обеспечить устойчивый быстрый рост — а не однократный скачок оценки — станет ключевым для достижения цели в триллион долларов.

Стратегические слияния и поглощения: Celestial AI и XConn для дополнения пазла взаимосвязи

В конце 2025 — начале 2026 года Marvell завершила два важных приобретения, которые дополнили её возможности и расширили рыночное покрытие:

Поглощение Celestial AI (подписано в декабре 2025, завершено в феврале 2026). Celestial AI обладает прорывной фотонной технологией передачи данных, поддерживающей оптический I/O на уровне чипа, системы и стойки. Перенос AI-центров с электрической связи между стойками на оптическую внутри чиповых упаковок — необходимый шаг для масштабирования AI-кластеров. Сделка завершена за примерно 1 миллиард долларов наличными, что создает у Marvell дифференцированную технологическую преграду в области оптических связей.

Поглощение XConn Technologies (подписано в январе 2026). XConn разрабатывает ведущие в отрасли чипы для обмена PCIe 5/6 и CXL, образцы PCIe 6 и CXL 3.1 уже поступают. Сделка — около 540 миллионов долларов. Технология CXL важна для высокопроизводительных вычислений, позволяя пулить память и делиться ресурсами, а чипы XConn дополнят существующие контроллеры расширения памяти CXL от Marvell.

Обе сделки ориентированы на «масштабируемое увеличение взаимосвязи» и дополняют существующий бизнес по Ethernet-коммутаторам. Ожидается, что их вклад в доходы проявится в FY2028–FY2029.

Marvell против Broadcom: сравнение двух путей кастомных AI-чипов

Marvell и Broadcom часто рассматриваются инвесторами как «две головы» в области кастомных AI-чипов, но их экосистемные позиции существенно различаются:

Путь Broadcom: основан на собственных ASIC и фокусируется на поставках кастомных AI-чипов для облачных провайдеров вроде AWS, Google, Meta, предлагая «анти-NVIDIA» решения. Платформа 3.5D XDSiP оптимизирована под AI XPU, но не глубоко интегрирована с экосистемой Nvidia. В первом квартале FY2025 полупроводниковый бизнес (включая кастомные чипы) вырос на 11%, что значительно ниже роста дата-центров Nvidia (+27%).

Путь Marvell: основан на технологиях взаимосвязи, предоставляет кастомные XPU и решения для межсоединений внутри экосистемы Nvidia. Совместная работа по NVLink Fusion позволяет участвовать в AI-фабриках Nvidia и AI-RAN, а также поддерживать кастомные заказы у всех крупных облачных провайдеров США. Генеральный директор Matt Murphy заявил: «Мы работаем со всеми крупными облачными провайдерами США по кастомным проектам».

Эти пути не имеют однозначного преимущества, но благодаря поддержке Nvidia Marvell получает более ясные краткосрочные перспективы роста в инфраструктуре AI. В то же время остаются вопросы: будет ли Nvidia ограничивать Marvell только слоем взаимосвязи, а не ядром вычислений, и не ограничит ли это его развитие в других GPU-экосистемах — важные переменные для инвесторов.

Итог

Поддержка 黄仁勋 в виде «триллионной» оценки привлекла большое внимание к Marvell, но с точки зрения фундаментальных показателей, для достижения этой цели необходимо синхронное выполнение четырёх ключевых условий:

1. Постоянный высокий рост капитальных затрат на AI-данные центры — в 2025 году расходы США на инфраструктуру AI составили около 400 миллиардов долларов, в 2026 году ожидается более 700 миллиардов долларов, что является базовым драйвером отраслевой активности.

2. Постоянное завоевание крупными облачными провайдерами доли в кастомных чипах и продуктах взаимосвязи, что обеспечит выполнение прогноза по доходам на FY2028–FY2029.

3. Коммерциализация технологий оптических связей Celestial AI и CXL XConn в масштабных дата-центрах, создавая новые драйверы роста после FY2030.

4. Углубление сотрудничества Nvidia и Marvell — от технологического взаимодействия к более тесной цепочке поставок и производственным связям, обеспечивая высокую согласованность интересов.

По состоянию на июнь 2026 года, в линейке кастомных чипов Marvell насчитывается 18 проектов XPU, ожидается ускорение их доходности в FY2027. Ожидаемый доход за второй квартал FY2027 — около 2,7 миллиарда долларов, с ясной тенденцией последовательного роста. С точки зрения финансовой базы, технологий и экосистемы, Marvell уже обладает структурными условиями для перехода от рыночной стоимости около 200 миллиардов до триллиона, однако впереди остаются вызовы по мощности производства, конкуренции и неопределенности технологических путей. Инвесторам, помимо внимания к «триллионной» оценке, важно следить за темпами реализации доходов в FY2027 и динамикой валовой прибыли по кастомным чипам.