Какие активы входят в инвестиционную систему «трехтрубной архитектуры» Nvidia?

Оригинальный заголовок: «На какие активы инвестирует инвестиционная система «триархии» Nvidia?»
Автор оригинала: Ada, Deep潮 TechFlow

Недавно венчурное подразделение Nvidia NVentures сделало новую инвестицию в французскую компанию по квантовым вычислениям Alice & Bob, направление — отказоустойчивые квантовые вычисления.

Объединение всех внешних инвестиций Nvidia под одним названием NVentures — распространённое заблуждение. На самом деле, созданное в 2021 году это венчурное подразделение за весь год осуществило всего 30 инвестиций, сумма которых значительно уступает одной случайной сделке команды по развитию бизнеса. Например, доля в компании Synopsys, приобретённая к концу 2025 года, обошлась Nvidia в 2 миллиарда долларов — это в несколько раз превышает совокупные инвестиции NVentures за последние три года.

Чтобы понять, как Nvidia использует капитал для построения экосистемы AI, нужно начать с её «триархии» инвестиционной системы. Команда по развитию бизнеса занимается крупными стратегическими инвестициями и поглощениями на сумму в десятки и сотни миллиардов долларов, NVentures — занимается ранними и широкими по отраслевому спектру финансовыми инвестициями, а NVIDIA Inception — это акселератор стартапов, не инвестирующий напрямую, а предоставляющий ресурсы и связи.

Взаимодействие трёх элементов создает крупнейшую в истории Кремниевой долины систему капиталовложений с самым быстрым темпом, которая также становится мишенью для критиков, называющих её «циклическим финансированием».

Истинная сущность NVentures: команда из 2 человек, 79 компаний, 20 единорогов

Несмотря на бренд Nvidia, NVentures удивительно мал по размерам.

По данным частной аналитической компании Tracxn, по состоянию на май 2026 года, команда состоит всего из 2 человек, инвестировала в 79 компаний и породила 20 единорогов, среди которых платформы для генерации видео на базе AI Synthesia, клинический AI Abridge, квантовые компании PsiQuantum и др. За последние 12 месяцев команда совершила 43 новых инвестиции, в первые пять месяцев 2026 года — 20 сделок, темп заметно ускорился.

Руководит NVentures Мохамед «Sid» Сиддик, вице-президент компании и руководитель NVentures. Его резюме отражает позицию Nvidia по отношению к этому подразделению.

Он работал в Morgan Stanley в конце 1990-х, участвовал в подготовке IPO Nvidia вместе с Дженсеном Хуаном; затем около 10 лет отвечал за инвестиции в TMT и телекоммуникации в суверенном фонде Mubadala (ОАЭ); затем руководил корпоративными инвестициями в программное обеспечение и медицину в Vision Fund SoftBank; в 2021 году вернулся в Nvidia и создал NVentures.

Сам Сиддик описывает сферу инвестиций так: «Настоящий критерий отбора — это два уровня: первый — всё, что Nvidia может затронуть, второй — в какие области можно инвестировать». В интервью Global Corporate Venturing он рассказал, что это означает охват практически всех отраслей, где AI может внести изменения: медицина, производство, роботы, автономное вождение, квантовые технологии — и на всех уровнях, от базовых инструментов до прикладных решений.

Триархия: Corp Dev занимается стратегией, NVentures — ранними инвестициями, Inception — экосистемой

Инвестиционная система Nvidia состоит из трех частей, каждая со своей ролью.

Первый уровень — команда по развитию бизнеса (Corporate Development), которой руководит Вишал Бхагвати. Она отвечает за крупные стратегические инвестиции, совместные предприятия и поглощения.

Объемы этой деятельности значительно превышают возможности NVentures. Например, во второй половине 2025 и первой половине 2026 года команда вела такие сделки, как инвестиция в OpenAI на 30 миллиардов долларов в феврале 2026 года (часть раунда на 110 миллиардов долларов), с обязательством довести сумму до 100 миллиардов долларов в будущем; инвестиция в Anthropic на 10 миллиардов долларов в ноябре 2025 года; в конце 2025 года — вложение 2 миллиардов долларов в Synopsys; в начале 2026 года — дополнительно 2 миллиарда долларов в CoreWeave и заключение контракта на закупку облачных ресурсов на 6,3 миллиарда долларов; в марте 2026 года — инвестиция 2 миллиарда долларов в Nebius; а также обещание до 2 миллиардов долларов в акции xAI.

По данным CNBC, только за первые четыре месяца 2026 года команда по развитию бизнеса руководила инвестициями в AI на сумму свыше 40 миллиардов долларов. В финансовом году 2025 Nvidia вложила в частные компании и инфраструктурные фонды 17,5 миллиардов долларов.

Второй уровень — NVentures, которым руководит Сид Сиддик, позиционируется как традиционный венчур с целью получения финансовой отдачи.

Размер одной сделки — от нескольких сотен тысяч до десятков миллионов долларов, в основном на стадиях Seed и Series B. Сиддик заявил в интервью Global Venturing, что NVentures «фокусируется на ранних инвестициях, а команда по развитию бизнеса занимается более крупными и стратегическими вложениями». По практике, NVentures в основном участвует как соинвестор, лишь около восьми процентов сделок — лидирует, участвуя в раундах вместе с топовыми VC, такими как Accel, a16z, Sequoia, с поддержкой Nvidia.

Третий уровень — NVIDIA Inception, по сути — стартап-акселератор, не инвестирующий напрямую, а предоставляющий стартапам кредитные лимиты на оборудование Nvidia, техническую поддержку, маркетинг и связи с венчурными фондами.

В 2025 году Nvidia запустила обновленную программу «VC Alliance», объединившую такие организации, как Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, и раздающую их портфельным компаниям кредиты на облачные вычисления NVIDIA DGX Cloud Lepton. Это расширение Inception в Европе.

Между тремя уровнями существует явная «воронкообразная» структура.

Inception выявляет ранние проекты и вводит их в экосистему Nvidia, те, что имеют инвестиционный потенциал, попадают в поле зрения NVentures и могут получить первые инвестиции в сотни тысяч или миллионы долларов. Когда компания достигает масштаба, способного повлиять на стратегию Nvidia (становится важным клиентом, поставщиком или потенциальной целью поглощения), она «поднимается» на уровень команды по развитию бизнеса, входя в рамки сделок на сотни миллиардов или триллионы долларов.

Недавние инвестиции NVentures: квантовые технологии, маршрутизация рассуждений, безопасность AI

В мае 2026 года активность NVentures заметна. За последний месяц было раскрыто четыре сделки.

22 мая французская квантовая компания Alice & Bob объявила о привлечении NVentures в расширенный раунд на 100 миллионов евро. Основная технология — отказоустойчивая архитектура квантовых вычислений на базе «cat qubits», глубоко интегрированная с квантово-классическими технологиями Nvidia, такими как CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs и NVQLink.

26 мая платформа маршрутизации AI-моделей OpenRouter завершила раунд на 113 миллионов долларов, в соинвестировании участвовали Google CapitalG, Snowflake и другие. OpenRouter предоставляет разработчикам единый интерфейс для доступа к API десятков поставщиков моделей по всему миру.

28 мая стартап Tensormesh, создающий инфраструктуру для AI-рассуждений, завершил раунд на 20 миллионов долларов, в соинвестировании участвовали CoreWeave, AMD и другие.

6 мая компания Xbow, специализирующаяся на AI-безопасности, завершила раунд на 35 миллионов долларов, в который инвестировала NVentures.

По направлениям, NVentures в последнее время явно делает ставку на три области: квантовые вычисления (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), AI в медицине (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), AI-агентов и рассуждения (OpenRouter, Tensormesh и др.).

Это соответствует словам Сиддика о «всех сферах, в которых Nvidia может участвовать», а также совпадает с направлением инвестиций в CUDA-Q, CUDA-X, Triton и другие будущие программные стеки.

В географическом плане активность NVentures в Европе заметно выросла. В 2025 году было сделано 14 инвестиций в Европу — в два раза больше, чем в 2024 году (7 сделок).

Обзор инвестиционного портфеля по трём уровням

Если представить все инвестиции трёх уровней на одной карте, то «капитальное излучение» Nvidia в экосистему AI можно разбить на пять основных квадрантов.

На уровне базовых моделей — OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Этот уровень в основном финансируется командой по развитию бизнеса, NVentures участвует в небольших долях.

Область облачных технологий и инфраструктуры — CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Здесь также доминирует команда по развитию бизнеса, инвестиции достигают десятков миллиардов долларов, сопровождаясь долгосрочными контрактами на закупку вычислительных мощностей.

На уровне приложений и инструментов — Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. В этом сегменте NVentures участвует активно, но суммы сравнительно небольшие.

Робототехника и автономное вождение — Figure AI (оценка — 39 миллиардов долларов), Wayve (оценка — 8,6 миллиарда долларов). В сделках участвуют команда по развитию бизнеса и NVentures совместно.

Квантовые вычисления и биомедицина — PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. В основном — ранние инвестиции NVentures, служащие хеджем против «пост-GPU» парадигмы вычислений.

По данным исследовательского фонда F4 Fund, в период с 2025 по начало 2026 года Nvidia (команда по развитию бизнеса + NVentures) участвовала в инвестиционных раундах как минимум 10 компаний с оценкой выше 1 миллиарда долларов, включая OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve и др.

Дискуссия: короткое противостояние Бёрри и «циклическое финансирование»

Однако масштабные внешние инвестиции Nvidia вызывают всё больше критики. Самая яркая — от Майкла Бёрри, известного по фильму «Великий обман» и управляющего хедж-фондом.

По данным 13F-файла Scion Asset Management за третий квартал 2025 года, Бёрри занимал короткие позиции по Nvidia и Palantir, включая около миллиона опционов пут на Nvidia с номинальным риском около 1,87 миллиарда долларов по текущей цене; по Palantir — 50 тысяч опционов пут (по 100 акций каждая), с реальной премией около 9,2 миллиона долларов.

На аккаунте X «Cassandra Unchained» он опубликовал пост с кадрами из «Великого обмана» и подписью «Иногда мы видим пузырь», а также репостил график Bloomberg о циклическом финансировании Nvidia, прямо указав на её модель капиталовложений.

Конкретные обвинения Бёрри — технические. Он оценил, что с 2026 по 2028 год крупные облачные провайдеры, такие как Microsoft, Google, Oracle, Meta, продлевая срок амортизации GPU Nvidia, искусственно занижают издержки на 176 миллиардов долларов, что позволяет завысить прибыль за этот период. Эти бухгалтерские корректировки сочетаются с инвестициями Nvidia в акции клиентов, создавая эффект «поддержки» прибыли и одновременно финансируя покупку оборудования.

На уровне институтов такие подозрения тоже накапливаются. Европейская комиссия по конкуренции в марте 2026 года включила риск «циклических расходов» в инвестиционной системы Nvidia в рамки проверки.

По оценкам Seaport Research, на каждый доллар инвестиций в акции Nvidia приходится примерно 3,5 доллара закупок чипов у downstream-участников. В марте 2026 года Bloomberg опубликовал материал о «циклических сделках AI», где потоки денег между Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle, Anthropic изображены в виде плотной сети.

Nvidia владеет около 7% акций CoreWeave, которая использует GPU Nvidia в качестве залога для финансирования, а взамен покупает у Nvidia больше GPU, заключая контракт на облачные ресурсы на 6,3 миллиарда долларов, обещая утилизировать избыточные мощности до 2032 года; Nvidia обещает инвестировать в OpenAI до 100 миллиардов долларов, а OpenAI — покупать оборудование у Nvidia и строить дата-центры на 300 миллиардов долларов через Oracle; Nvidia инвестирует 10 миллиардов долларов в Anthropic, которая обещает развернуть Claude на Microsoft Azure, а Azure закупает у Nvidia системы Grace Blackwell и Vera Rubin.

Ответные аргументы сторон тоже есть.

Инвестиционный фонд Janus Henderson называет такую модель «позитивным циклом», считая, что в эпоху дефицита вычислительных мощностей связывание акций и долгосрочных контрактов — разумная бизнес-стратегия.

Аналитика Morningstar указывает, что обещание Nvidia покупать избыточные мощности у CoreWeave фактически переносит риски запасов на саму Nvidia, что ограничивает краткосрочные стимулы к продаже оборудования.

В этой дискуссии позиция NVentures довольно тонкая. Её ранние, небольшие, соучаствующие и отраслево диверсифицированные инвестиции резко контрастируют с моделью «циклических сделок» команды по развитию бизнеса. Компании вроде Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter, в которых Nvidia инвестирует, слишком малы, чтобы создавать «замкнутый цикл» как «клиент и инвестор одновременно», и скорее соответствуют классической модели финансовых инвестиций корпоративных венчурных фондов.

Но с точки зрения всей системы инвестиций Nvidia, возникает вопрос: не выступает ли NVentures в роли «венчурного прикрытия» для внешней отчетности, делая более легким восприятие инвестиций Nvidia как обычных венчурных сделок, а не системного «продающего» финансирования? Это — скрытый вопрос, который Бёрри и регуляторы ЕС не озвучивают прямо, но подразумевают.

Официальная позиция Nvidia — все инвестиции основаны на независимом бизнес-рассуждении и не связаны с продажами оборудования. Однако наблюдатели всё чаще задаются вопросом: в эпоху дефицита мощностей, стоит ли верить, что «запутанность акций и контрактов на закупки — просто совпадение», или это — вопрос доверия.