Биткойн за 10 дней упал на 21%, стратегия приостановила покупку монет и переключилась на выкуп долгов, аналитики предупреждают: повторение смертельной спирали LUNA

Стратегия приостановила покупку биткоинов и перевела 1,38 миллиарда долларов на выкуп долгов, вызвав 10-дневное падение BTC на 21% до уровня 61 000 долларов, что привело к опасениям повторения «порочного круга» Terra Luna 2022 года.
(Предыстория: Standard Chartered: продажа MicroStrategy биткоинов — поворотный момент для золота)
(Дополнительный фон: MicroStrategy планирует выпустить еще 2 миллиарда долларов корпоративных облигаций для увеличения биткоинов, но риски налогового бремени растут)

Содержание статьи

Переключить

• Поворот стратегии: от крупнейшего покупателя к ликвидации долгов
• Осталось только 900 миллионов долларов наличных, сколько еще протянет?
• Тень «порочного круга»: паника, похожая на Terra Luna
• Важные сигналы для инвесторов из Тайваня

Биткоин за 10 дней резко упал на 21%, вновь протестировав уровень 61 000 долларов — за 4 месяца не наблюдавшийся уровень. Ключевым триггером этого падения стал внезапный разворот Strategy (NASDAQ: MSTR), которая перестала закупать биткоины и вместо этого потратила 1,38 миллиарда долларов на выкуп собственных конвертируемых облигаций. Настроение рынка мгновенно изменилось с «самого сильного покупателя» на «потенциального продавца», вызвав панические опасения повторения «порочного круга» Terra Luna 2022 года.

Поворот стратегии: от крупнейшего покупателя к ликвидации долгов

С марта этого года Strategy накопила покупок 126 016 биткоинов, общие вложения достигли 9,31 миллиарда долларов. Однако объявление 15 мая полностью изменило рыночный нарратив: компания решила использовать недавно привлеченные средства от выпуска акций для выкупа долгов на 1,38 миллиарда долларов, временно приостановив закупки биткоинов.

В то же время цена привилегированных акций Strategy (STRC) вышла за психологическую отметку в 100 долларов, что усилило восприятие рынка о нехватке ликвидности.

Особенность конструкции STRC: когда цена достигает 100 долларов, Strategy может выпустить новые акции по цене 100 долларов за акцию, получая наличные, и одновременно платить переменную дивидендную ставку 11,5% в год (ежемесячно наличными). Если цена опускается ниже 100 долларов, новые покупатели войдут по более низкой цене, что фактически означает требование более высокой доходности по дивидендам. На первый взгляд это не должно влиять на риск-оценку Strategy, но рынок интерпретирует это как замедление темпов финансирования.

Осталось только 900 миллионов долларов наличных, сколько еще протянет?

За первые 5 месяцев 2026 года Strategy привлекла через привилегированные акции 7,5 миллиарда долларов — важный фактор поддержки цены BTC. Но сейчас у компании осталось всего 900 миллионов долларов наличных, что хватит примерно на 6 месяцев выплат по привилегированным акциям.

С точки зрения левериджа, чистый коэффициент заемных средств Strategy составляет 11%, что означает соотношение долгов к активам. По любым стандартам, даже если цена BTC упадет до 30 000 долларов, их запасов хватит для покрытия долгов. Однако краткосрочные проблемы с ликвидностью все еще остаются.

Тень «порочного круга»: паника, похожая на Terra Luna

Пользователь X, автор канала Grand Line zeroxkyle в своем анализе на платформе X отметил, что если Strategy действительно будет вынуждена продавать биткоины, это только усугубит падение цен и ухудшит ликвидность. Такой анализ опирается на концепцию «порочного круга»: покупатели из-за страха перед крупными продавцами колеблются, что ведет к снижению цен, а снижение цен вынуждает продавцов продавать еще больше биткоинов.

Этот цикл был особенно очевиден при крахе Terra Luna в 2022 году: обесценивание Luna вызвало цепную реакцию, усилившую давление на продажу и спровоцировавшую спиральное падение. Сейчас рынок опасается, что давление продажи BTC со стороны Strategy может повторить этот сценарий.

Важные сигналы для инвесторов из Тайваня

На данный момент у Strategy нет контрактных условий, которые бы принуждали к продаже BTC, и нет запрета на продажу акций MSTR с дисконтом. Но ухудшение ликвидности вызывает тревогу, особенно при постоянных оттоках из спотовых ETF, низкой цене STRC и колебаниях BTC около уровня 61 000 долларов.

Для тайваньских инвесторов важно внимательно следить за этими сигналами: скорость сжигания наличных Strategy, динамика цен STRC, ежедневные чистые потоки в BTC ETF, а также за возможным началом распродаж со стороны других крупных компаний или фондов. Эти показатели определят, будет ли текущая коррекция краткосрочной возможностью для покупки или началом более длительного периода продаж.