#分享美股交易赢英伟达股票 Цифровая валюта в будущем? Circle: создавая доверие на американских облигациях, выгодный бизнес по заимствованию без процентов

Бизнес-модель
Circle — это эмитент цифрового доллара на базе блокчейна (Digital Dollar Issuer), одновременно платежная сеть, управляющий фондом денежного рынка и программное обеспечение для криптоинфраструктуры. Его модель дохода довольно проста: пользователь вносит 1 доллар, Circle выпускает 1 USDC и резервирует 1 доллар, который используется для покупки краткосрочных американских облигаций, приносящих проценты, после вычета затрат на распространение оставшаяся прибыль идет Circle.
Основной доход компании поступает от процентов по инвестициям резервов USDC в американские облигации, в 2024 году примерно 99% от общего дохода. В 2022 году убытки были значительными из-за циклов крипторынка и обесценения активов; в 2023–2024 годах прибыль улучшилась благодаря высокой процентной ставке в США; чистая прибыль в 2025 году искажена за счет IPO sbc и конвертируемых облигаций, фактическая операционная прибыль очень высока. Валовая маржа невысока, основные расходы связаны с комиссионными партнерам, управлением резервами и соблюдением нормативных требований.
Несмотря на рост доходов в 2024 году, рост комиссий Coinb и каналов сбыта идет быстрее, что сокращает прибыль. Показатели денежного потока более стабильны, что отражает суть легкой финансовой платформы с активами.
Ключевые показатели
С точки зрения финансовой компании, USDC по сути — это безпроцентное обязательство. Прибыль Circle зависит от объема обращения USDC, процентной ставки в США и доли, которую Circle оставляет себе, — простая формула: прибыль ≈ объем USDC × ставка × доля удержания Circle. Кроме того, бизнес-модель обладает эффектом «фрикционной машины» и сетевым эффектом: рост объема USDC повышает ликвидность, привлекая больше разработчиков и приложений, что способствует дальнейшему росту объема USDC.
Рыночная позиция
USDC занимает около 28% рынка стейблкоинов, являясь вторым по величине после USDT (Tether), который по-прежнему значительно превосходит USDC по масштабам.
Основные клиенты
Circle практически не занимается маркетингом для потребителей, его модель — B2B2C, ключевой партнер — Coinb. Основные клиенты включают:
криптовалютные биржи и брокеров;
кошельки, платежные компании, финтех-компании;
организации по международной торговле и переводам;
DeFi-протоколы и децентрализованные приложения;
институциональных инвесторов;
отделы корпоративных финансов;
разработчиков и компании Web3.
Ключевая ценность: более эффективные глобальные платежи
Традиционная система долларовых платежей имеет несколько проблем: медленное межгосударственное движение, высокие издержки, ограничения по рабочему времени банков, множество посредников, невыгодные мелкие глобальные платежи, отсутствие соответствующих долларовых активов в цепочке.
Circle превращает доллар в актив, свободно обращающийся в цепочке, решая проблему глобализации, низких издержек, программируемых и почти мгновенных расчетов.
Конкретно, традиционная система SWIFT решает только передачу сообщений, а движение средств требует подтверждения через посреднические банки по цепочке, создавая неэффективную систему — SWIFT + сеть посредников. Стейблкоины с помощью блокчейна позволяют перемещать средства с кошелька A на кошелек B без посредников, банков, клиринговых центров и ограничений по времени работы, одновременно передавая информацию и деньги.
Преимущество SWIFT в том, что она создана для доверия между банками по всему миру через сеть посредников, а блокчейн строит доверие с помощью технологий.
Основатели и история развития
Circle с момента основания кардинально отличается от большинства криптокомпаний: Jeremy Allaire стремится ускорить глобальное движение денег и с помощью блокчейна построить открытую, интернет-ориентированную альтернативную финансовую систему. Основные идеи Jeremy:
Интернет нуждается в нативном валютном слое: как у информационных протоколов, так и у протоколов передачи стоимости.
Стейблкоины в долларах станут основой глобальной цифровой экономики: USDC — не просто инструмент для криптоопераций, а цепочка долларов для компаний, разработчиков и финансовых институтов по всему миру.
Регуляторное соответствие — условие масштабирования стейблкоинов: без соблюдения нормативов трудно интегрировать их в банки, платежи, рынки капитала и корпоративные финансы. В ранней истории Circle занималась платежами, торговлей и OTC для биткоинов, затем сосредоточилась на стейблкоинах, а после зрелости модели резервов USDC начала получать стабильную прибыль.
В 2022 году события FTX, Terra, Three Arrows Capital привели к потере доверия в криптоиндустрии, криптовалюта пережила медвежий рынок, активность в цепочке снизилась, а Circle понесла значительные убытки.
В 2023 году часть резервов Circle хранилась в Silicon Valley Bank, которая обанкротилась, что вызвало опасения за безопасность резервов USDC, и USDC временно потерял привязку к доллару, снизившись ниже 1 доллара, часть пользователей перешла на USDT. В итоге американское регулирование и помощь банковской системы стабилизировали ситуацию, USDC восстановил привязку.
Итоги
Развитие Circle обусловлено цифровизацией доллара, легализацией стейблкоинов и обновлением платежной инфраструктуры; основные вызовы — регуляция, циклы криптовалют и риски банковской системы.
Риски
Регуляторные риски: изменения в законах о стейблкоинах могут привести к перестройке бизнес-модели.
Рыночные риски: конкуренция USDT и традиционных банков, выпускающих стейблкоины, а также внутренние риски криптоиндустрии: медвежьи и бычьи циклы, потеря доверия, квантовые вычисления.
Входные каналы Coinb слишком сильны, что отнимает значительную часть прибыли; снижение базовой ставки в США ведет к уменьшению доходов и прибыли; кредитный риск резервных активов: в 2023 году Circle столкнулась с кризисом Silicon Valley Bank, USDC временно потерял привязку. $CRCL