#分享美股交易赢英伟达股票 Цифровая валюта в будущем? Circle: создавая доверие на американских облигациях, выгодный бизнес по заимствованию без процентов

Бизнес-модель
Circle — это эмитент цифрового доллара на базе блокчейна (Digital Dollar Issuer), одновременно платежная сеть, управляющая фондом денежного рынка, а также программное обеспечение для криптоинфраструктуры. Его модель дохода довольно проста: пользователь вносит 1 доллар, Circle выпускает 1 USDC и получает 1 доллар резервов, который используется для покупки краткосрочных американских облигаций, приносящих проценты, после вычета затрат на распространение оставшаяся прибыль принадлежит Circle.
Основные доходы компании поступают от процентов по инвестициям резервов USDC в американские облигации, в 2024 году они составляют около 99% от общего дохода. В 2022 году убытки были значительными из-за циклов крипторынка и обесценения активов; в 2023–2024 годах прибыль улучшилась благодаря высокой процентной ставке по доллару США; чистая прибыль в 2025 году искажается за счет IPO sbc и конвертируемых облигаций, фактическая операционная прибыль очень высока. Валовая маржа невысока, основные расходы связаны с комиссионными партнерам, управлением резервами и соблюдением нормативных требований.
Несмотря на рост доходов в 2024 году, рост комиссий Coinb и каналов продаж идет быстрее, что сокращает прибыль. Денежный поток показывает более стабильные показатели, чем чистая прибыль, что отражает суть легкой финансовой платформы с активами меньшими по сравнению с обязательствами.

Ключевые показатели
С точки зрения финансовой компании, USDC по сути — это безпроцентное обязательство. Основная прибыль Circle зависит от объема обращения USDC, американской ставки процента и доли, удерживаемой Circle. Простая формула: прибыль ≈ объем USDC × ставка процента × доля, оставляемая Circle. Кроме того, бизнес-модель обладает эффектом «фрикционной» системы и сетевым эффектом: рост объема USDC повышает ликвидность, привлекая больше разработчиков и приложений, что способствует дальнейшему росту объема USDC.

Рыночная позиция
Доля USDC на рынке стейблкоинов составляет около 28%, он занимает второе место, основным конкурентом является USDT (Tether), который по-прежнему значительно превосходит USDC по масштабу.

Основные клиенты
Circle практически не занимается маркетингом для конечных потребителей, его модель — B2B2C, а Coinb — его важнейший партнер. Основные клиенты включают:
криптовалютные биржи и брокеров;
кошельки, платежные компании, финтех-компании;
организации по международной торговле и переводам;
DeFi-протоколы и блокчейн-приложения;
институциональных инвесторов;
корпоративные финансовые отделы;
разработчиков и Web3-компании.

Ключевая ценность: более эффективные глобальные платежи
Традиционная система долларовых платежей имеет несколько проблем: медленное межгосударственное движение, высокие издержки, ограничения по времени работы банков, множество посредников, невыгодные мелкие глобальные платежи, отсутствие соответствующих долларовых активов в цепочке.
Роль Circle — превратить доллар в актив, свободно обращающийся в цепочке, решая проблему глобальных, низкоскоростных, программируемых и почти мгновенных расчетов.
Конкретно, традиционная система SWIFT решает только передачу сообщений и их проверку, но движение средств зависит от цепочки подтверждений через посреднические банки, что создает неэффективную систему передачи — SWIFT + сеть посредников. Стейблкоины используют технологию блокчейн для перемещения средств с кошелька A на кошелек B без посредников, банков, клиринговых центров и ограничений по времени работы, средства и информация движутся одновременно.
Преимущество SWIFT — это сеть доверия между банками, созданная для взаимного доверия, а блокчейн строит доверие через технологию.

Основатели и история развития
Circle с момента основания кардинально отличается от большинства криптокомпаний: Джереми Аллэр надеется ускорить глобальное движение денег и с помощью блокчейна построить открытую, основанную на интернете альтернативную финансовую систему. Основные идеи Джереми включают:
Интернет нуждается в нативном валютном слое: как у интернета есть протоколы передачи информации, так и нужен открытый протокол передачи стоимости.
Долларовые стейблкоины станут основой глобальной цифровой экономики: USDC — это не просто инструмент для криптоопераций, а цепочный доллар, используемый глобальными компаниями, разработчиками и финансовыми институтами.
Регуляторное соответствие — условие масштабирования стейблкоинов: без соблюдения нормативов трудно интегрировать их в банковскую, платежную, капиталовою и корпоративную финансовую сферу. В ранней истории Circle занимался платежами в биткоинах, OTC-трейдингом и другими потребительскими сервисами, затем сосредоточился на стабильных монетах, а после зрелости модели резервов USDC начал получать стабильную прибыль.
В 2022 году события FTX, Terra, Three Arrows Capital привели к потере доверия в криптоиндустрии, криптовалютный медвежий рынок, снижение активности в цепочке и крупные убытки Circle.
В 2023 году часть резервов Circle хранилась в Silicon Valley Bank, которая обанкротилась, что вызвало опасения за безопасность резервов USDC, и USDC временно потерял привязку к доллару, опустившись ниже 1 доллара. Некоторые пользователи перешли на USDT, но в итоге американское регулирование и помощь банковской системы стабилизировали ситуацию, и USDC восстановил привязку.

Итог
Развитие Circle обусловлено цифровизацией доллара, легализацией стейблкоинов и обновлением платежной инфраструктуры; основные вызовы — регуляторные риски, циклы криптовалют и риски банковской системы.

Риски
Регуляторные риски: изменения в законодательстве о стейблкоинах могут привести к перестройке бизнес-модели.
Рыночная конкуренция: USDT, традиционные крупные банки, выпускающие стейблкоины, а также внутренние риски криптоиндустрии: циклы быков и медведей, потеря доверия, квантовые вычисления.
Входные каналы Coinb слишком сильны, что отнимает значительную часть прибыли. Снижение базовой ставки в США ведет к уменьшению доходов и прибыли. Кредитный риск резервных активов: в 2023 году Circle столкнулся с кризисом Silicon Valley Bank, USDC временно потерял привязку. $CRCL