Регулирование продолжает ужесточаться. Куда направится 200 миллиардов долларов в потребности в трансграничных инвестициях?

跨境投资监管正持续收紧。

6月1日，《国务院关于对外投资的规定》发布。其中提及，违规开展国家禁止的境外投资，违法收入将被没收，涉事主体及相关责任人还会面临罚款；5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，对富途、老虎、长桥三家境外券商开出合计超22亿元罚单，明确两年内全面清退境内非法业务。

根据中信证券测算，受影响账户资产规模约2000亿-2500亿港元。在此背景下，跨境投资需求将流向何方？对境内投资者而言，未来需通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资。

值得关注的是，跨境投资需求的旺盛已在相关投资品种上产生连锁反应。《财经》根据Wind（万得）数据统计，截至6月2日，全市场超六成QDII基金限购或暂停申购，多只跨境上市基金提示溢价风险，中韩半导体ETF（交易型开放式指数基金）华泰柏瑞、纳指科技ETF景顺的溢价率都在20%左右，不得不连续停牌警示风险。

此外，针对QDII额度查询难、信息不透明的问题，多家基金代销平台推出了查询服务。6月2日，包括腾讯理财通、京东金融、招商银行在内的多家代销渠道，上线了QDII额度查询小工具，方便投资者实时追踪海外基金的申购额度变化。

QDII基金供需失衡

QDII基金是个人配置海外资产的主要渠道，也是承接回流资金的主力。但在QDII领域，投资者长期面临两大难题：一方面受外汇额度管控，产品时常暂停申购，热门基金场内溢价居高不下；另一方面海外市场信息繁杂、标的分散，普通投资者甄选优质QDII基金难度偏高。

《财经》根据Wind数据统计，目前仍可申购的QDII基金中，36只基金今年以来回报超过50%，但受限于QDII额度，均处于暂停大额申购状态，最低单日申购限额低至10元。

从上述基金持仓地域分布来看，美股持仓比例跨度较大，低至30%，高至80%。部分基金持有A股比例较高，包括天弘全球高端制造、易方达全球成长等多只产品A股持仓占比超 30%。还有部分产品还搭配港股、台股、韩股等分散布局。

“以为买了跨境产品，结果还是A股。”近期，不少投资者在小红书上吐槽部分QDII基金美股纯度不高的问题。

热门产品大额申购全面受限，也进一步放大了二级市场溢价。Wind数据显示，截至6月2日，18只QDII基金溢价率超过9%，跟踪标的涵盖纳斯达克、原油、港美互联网、半导体等。

其中今年以来收益率最高的QDII基金为中韩半导体ETF华泰柏瑞，今年以来收益率达95%，场内溢价率约为20%。

中韩半导体ETF华泰柏瑞之所以备受追捧，与两大因素密切相关：一是AI产业周期爆发；二是产品的稀缺性。该基金为A股市场唯一一只直接投资韩国市场的ETF，跟踪中证韩交所中韩半导体指数，囊括两国半导体核心企业。其前三大重仓股分别为三星电子、SK海力士、寒武纪。其中，三星电子、SK海力士两只股票合计占基金净资产比例近35%。

南向ETF通扩容

对比 QDII 基金申购受限、场内溢价高的痛点，港股通凭借制度优势成为跨境投资布局的优选路径。作为承接港股配置需求最直接、制度最成熟的渠道，港股通覆盖700余只标的，可使用人民币结算，不占用换汇额度，且不存在QDII基金常见的场内高溢价问题。

目前个人投资者开通港股通需满足两大硬性门槛：证券账户前20个交易日日均证券类资产不低于50万元，并且通过港股市场投资者适当性知识测评。港股通无需境外开户、外汇审批等繁琐流程，开通后依托原有A股账户便可直接交易港股。

此外，港股通体系下还开放了ETF专属投资通道，即南向ETF通，为投资者布局海外资产提供了更灵活的选择。据香港联交所披露，近年来相关港股通ETF成交量加速增长，2025年全年平均每日成交金额达到39亿港元，较上年增长61.7%。

近两年南向ETF通标的产品不断扩容。2025年11月，南向ETF通首次突破港股范围，纳入配置美股资产的 ETF，标的由17只扩容至23只。2026年5月6日起，8只香港上市ETF纳入南向名单，标的产品总数升至31只，标的资产范围进一步延伸至韩国、日本、澳大利亚等市场。

此次扩容新纳入的亮点之一是南方东英富时香港韩国科技+指数ETF，也是近一月资金流入最多的南向通ETF。作为港股通唯一覆盖韩股科技的ETF，南方港韩科技ETF约65%配置港股科技、约35%布局韩国核心科技资产，重仓三星电子、SK海力士等全球存储芯片龙头。该基金的重仓名单中，亦包括中芯国际、阿里巴巴、小米集团等港股科技龙头。

从市场表现看，今年韩国KOSPI指数累计涨幅已逾108%，近期高盛已将KOSPI未来12个月目标点位从9000点上调至12000点。南方港韩科技ETF今年以来涨幅达41.27%，在全部港股通ETF中位列第一。

除南方港韩科技，本轮新增的跨市场基金同样值得关注。易方达高股息ETF是当前港股通ETF中唯一横跨三个市场的高股息ETF，其中65%核心仓位布局港股通金融、能源等蓝筹资产，35%仓位投向日本、澳大利亚成熟市场的高分红企业。易方达AI ETF覆盖港股与美股AI核心上市公司，精选50只成分股，其前五大重仓股分别为英伟达、中芯国际、华虹半导体、地平线机器人、阿里巴巴。

互认基金补位

资金加速涌入港股通南向ETF的同时，其50万元的高门槛也让不少投资者望而却步。相比之下，互认基金的参与门槛则低得多，且互认基金有独立的额度机制，和QDII额度并不冲突。

互认基金，简单来说就是允许境外基金在内地卖、内地基金在境外卖‌的跨境投资机制，分为北上基金和南下基金两大类。

Wind数据显示，目前一共有174只北上互认基金（不同份额分开统计），投资范围覆盖中国香港、亚太地区、美国等主要市场。互认基金的份额设置极为丰富，覆盖人民币、美元、港元等多种币种，并包含累积派息及定期派息等不同类型。

以摩根国际债券为例，其有摩根国际债券-PRC CNY对冲累计、摩根国际债券-PRC CNY对冲每月派息、摩根国际债券-PRC CNY累计、摩根国际债券-PRC CNY每月派息、摩根国际债券-PRC USD累计、摩根国际债券-PRC USD每月派息六种类型。

其中，人民币份额以人民币申赎，人民币对冲份额在计价基础上进一步锁定汇率风险，适合不想承担汇兑波动的投资者，美元份额则以美元申赎；累计份额将分红再投资，适合长期持有。每月派息份额定期分配现金，适合有现金流需求的投资者。目前互认基金中投向中国香港、亚洲、亚太区的产品占主流。

具体来看，投资区域为中国大陆及中国香港的产品，在行业分布上以金融、医疗保健、电信服务行业为主，且前三大重仓股几乎全部包括腾讯控股、阿里巴巴之一或者两者兼有，如摩根宜安香港基金、恒生中国企业指数基金、中银香港香港股票基金等。

投资区域为亚洲、亚太区的产品，其第一大重仓股几乎全部为台积电，三星电子、SK海力士也高频出现在这些产品的前三大重仓股列表，如东方汇理香港-亚太新动力股息、摩根亚洲股票高息、东亚联丰亚太区多元收益基金等。

此外，投资区域为全球的产品，重点布局美国市场，其第一大重仓股全部为英伟达，且重仓持有苹果、谷歌、微软等美国高科技企业，如中银香港环球股票基金、东方汇理香港-灵活配置增长M、百达策略收益等。

需注意的是，互认基金赎回到账较慢，通常需5个-10个工作日（极端情况可能更长）。不过，其购买渠道已逐步拓宽，目前支付宝、天天基金等主流互联网平台及多家银行均有销售。