STRC опустился ниже 95 долларов: почему продолжается отклонение? Есть ли риск дефолта?

Тао Чжу, Золотая Финансовая Газета

Резюме: 29 мая STRC временно опустился до 97,11 долларов, затем восстановился и закрылся на уровне 98,57 долларов. После этого STRC преимущественно снижался, на момент публикации составляет 94,65 долларов. Для привилегированной акции, предназначенной для долгосрочной торговли около номинала в 100 долларов, такой спад действительно привлек внимание рынка.

I. Что такое STRC?

Согласно официальному сайту Strategy, Stretch (STRC) — это perpetual-привилегированная акция компании Strategy, в настоящее время с годовой дивидендной доходностью 11,50%, выплачиваемой ежемесячно наличными. Доходность STRC корректируется ежемесячно, чтобы стимулировать торговлю вокруг номинала в 100 долларов и снизить волатильность цен. STRC торгуется на NASDAQ и доступна на большинстве основных брокерских платформ.

«Привилегированная» означает, что при выплате дивидендов и ликвидации она имеет более высокий приоритет, чем обычные акции. Как привилегированная акция, STRC занимает позицию ниже облигаций, но выше обычных акций. Конкретно, «привилегированность» акций проявляется в двух аспектах. Во-первых, привилегированные акционеры получают дивиденды раньше обычных акционеров. При недостатке прибыли привилегированные акционеры также первыми получают доход. Во-вторых, при банкротстве компании они могут получить компенсацию в первую очередь: по сравнению с обычными акциями, которые могут вообще не вернуть вложенные средства, привилегированные акции могут вернуть часть капитала.

STRC по сути больше похожа на «продукт с высоким доходом и денежным потоком», а не на растущие акции, ориентированные на капитализацию. Многие инвесторы покупают STRC главным образом для получения доходности выше 11%, а не для спекуляций на росте цены.

II. Почему STRC недавно «отвязался»?

1. Падение цены BTC

Самое крупное актив Strategy — биткоин, его цена тесно связана с BTC. В конце мая на рынке криптовалют наблюдался заметный откат: цена BTC снизилась с почти 82 000 долларов в начале месяца до примерно 67 000 долларов на момент публикации, падение составило 18,29%.

Быстрый спад BTC вызвал распродажу рискованных активов, и связанные с Strategy продукты также оказались под давлением.

2. Давление со стороны конкурентов

Другая компания по управлению биткоин-активами, Strive Asset Management (ASST), действует по иному сценарию. Недавно она объявила, что ее perpetual-привилегенная ценная бумага SATA будет ежедневно выплачивать дивиденды. За последние две недели цена SATA стабильно держалась около номинала в 100 долларов, несмотря на падение цены BTC, доходность по дивидендам оставалась примерно 13%.

За последние три месяца цена Strive выросла примерно на 110%, тогда как MSTR — всего на 12%, а биткоин — всего на 8%. Такая дивергенция показывает, что инвесторы, возможно, предпочитают более устойчивый баланс активов и более высокую доходность привилегированных акций Strive.

Примечание: Изначально Strive была компанией по управлению активами, основанной в 2022 году в Далласе, штат Техас. Вначале она выпускала ETF и славилась концепцией «максимизации стоимости для акционеров». С 2025 года компания претерпела значительные изменения, начав моделировать стратегию Strategy — становиться компанией с резервами биткоина и выпускать привилегированные акции.

Вдохновившись ежедневными выплатами Strive, согласно объявлению, Strategy предложила изменить частоту дивидендных выплат STRC с ежемесячной на двухразовую в месяц. Если эта инициатива будет одобрена, ожидается сокращение задержки реинвестирования, повышение ликвидности и эффективности рынка, а также стабилизация цен.

Для утверждения этого предложения необходимо голосование акционеров двух типов — MSTR и STRC, и оно считается принятым только при согласии обеих групп. Согласно графику голосования, оно началось 28 апреля и завершится 8 июня. В случае одобрения, первый день регистрации акций по новой схеме — 30 июня, первый день выплаты — 15 июля. Акционеры, имеющие право голосовать, должны владеть акциями не позднее 17 апреля.

3. Технические распродажи

Strategy стремится удерживать STRC около 100 долларов. Когда цена опускается ниже этой отметки, многие квантовые фонды начинают считать, что рынок ставит под сомнение механизм ценообразования этого продукта. Это может привести к пассивному сокращению позиций, техническим стоп-лоссам и уходу арбитражных фондов, что дополнительно усугубит падение.

III. Есть ли риск дефолта у STRC?

На данный момент явных признаков риска дефолта нет.

Во-первых, ранее инвесторы интересовались, будет ли Strategy в конечном итоге продавать биткоин для погашения долгов или выплаты дивидендов, или продолжит использовать привлеченные средства для увеличения своих биткоин-активов. В ответ Saylor в посте на X заявил: «Работа идет успешно».

6 июня основатель Strategy Майкл Сэйлор подтвердил, что дивидендная ставка perpetual-привилегированных акций STRC останется на уровне 11,50% до июня 2026 года. Дивиденды по STRC не сокращаются, не приостанавливаются и не нарушаются — все идет нормально.

Во-вторых, Strategy по-прежнему обладает значительным запасом биткоинов. Компания хранит 843 706 BTC, что делает ее крупнейшим держателем BTC среди компаний с резервами, доля которых составляет 4,01% от общего объема в 21 миллион BTC. При условии отсутствия долгосрочного краха BTC и закрытых каналов финансирования, денежные потоки STRC остаются управляемыми.

IV. Что говорят эксперты?

• Forbes отмечает: STRC вышла на рынок в июле 2025 года, став крупнейшим IPO в США того года, собрав 2,521 миллиарда долларов. Ежемесячные выплаты по дивидендам составляют около 80–90 миллионов долларов. Компания явно демонстрирует свою приверженность выплатам, продавая небольшие объемы биткоинов для выполнения обязательств, что показывает, что привилегированные акционеры считаются приоритетными кредиторами. Такой имидж повышает привлекательность STRC. Рост спроса на STRC способствует привлечению дополнительных средств и покупке большего количества биткоинов.

• Аналитик Benchmark Марк Палмер отметил: «Теперь инвесторы должны рассматривать запасы биткоинов Strategy как надежный резерв для финансирования дивидендов по привилегированным акциям».

• Известный сторонник золота и критик криптовалют Питер Шифф в посте на X заявил: «Большинство инвесторов в STRC в конечном итоге потеряют большую часть своих средств, потому что, если Майкл Сэйлор будет вынужден отменить выплату дивидендов, цена STRC рухнет. В этом случае большое количество судебных исков еще больше усугубит проблемы Strategy (MSTR). Инвесторы, пострадавшие от вводящей в заблуждение рекламы, скорее всего, обратятся в суд за компенсацией своих убытков».

• Motley Fool подчеркивает: в первую очередь стоит учитывать проблему инфляции у STRC. Инфляция наносит двойной удар: она уменьшает реальную стоимость ваших 100-долларовых акций и снижает получаемые дивиденды. Чем дольше вы держите эти акции, тем сильнее влияние инфляции. Во-вторых, Strategy может легко сократить или задержать выплаты без нарушения обязательств, что при падении цены ниже номинала может привести к прекращению новых выпусков и к тому, что вы останетесь с активом с доходностью ниже обещанной, а основной капитал — в опасности и может быть вообще не возвращен.

Итог

STRC недавно снизилась с около 100 долларов до 94,65 долларов, на что повлияли падение цены биткоина, конкуренция и технические распродажи. В настоящее время риск дефолта у STRC отсутствует, компания продолжает выплачивать дивиденды на уровне 11,5% и использует его как основной инструмент финансирования.