Биткойн теряет позиции, и это именно преобразование Crypto

Статья: nikshep

Перевод: Luffy, Foresight News

ИИ забрал у биткоина рискованные спекулятивные свойства, долларовые стейблкоины заменили биткоин в качестве универсальной валюты в криптомире; когда-то тихо поддерживающая фрагментированный криптовалютный мир, якорь, — теперь это не биткоин. Это самое благоприятное структурное изменение в криптоиндустрии за последние годы, но очень мало кто понимает логику за этим.

На этой неделе биткоин опустился ниже 70 тысяч долларов, упав примерно на 45% по сравнению с пиковым значением в октябре прошлого года, рынок в панике. Спотовый ETF сталкивается с массовым оттоком средств, что привело к самому длительному периоду выкупа с момента запуска продукта; курс биткоина, называемого «цифловым золотом», слаб, в то время как физическое золото продолжает расти.

Но рыночное сожаление ошибочно указывает в неправильном направлении.

В то время как биткоин продолжает падать, одна на большинстве людей неизвестная цепочная биржа, в прошлом году превзошедшая Coinbase по торговому объему; одна платформа прогнозных рынков достигла оценки в 20 миллиардов долларов, а годовой доход от комиссий составил 3,65 миллиона долларов; ранее недооцененная приватная монета выросла за неделю на 70%, показывая независимую динамику во время бокового движения биткоина; есть также долгосрочная недооцененная базовая сеть, реализующая кросс-цепочные приватные переводы, при этом пользователи могут переводить активы без покупки собственного нативного токена.

Криптоиндустрия не погрузилась вместе с биткоином, crypto уже больше не нуждается в биткоине.

Эта фраза кажется негативной, но на самом деле всё наоборот. Крипто движется к зрелости, прощаясь с эпохой, когда все активы привязаны к биткоину и их рост или падение зависели от рыночных спекуляций, и превращается в реальную экономическую экосистему, оцениваемую в долларах. Проекты соревнуются за выживание на основе своих фундаментальных показателей, создается совершенно новая базовая инфраструктура, которая заменяет биткоин и соединяет весь криптомир.

В этом году биткоин потерял две ключевые функции, и две новые сущности полностью их заменили, создавая новые возможности в отрасли.

ИИ забрал у биткоина рискованные спекулятивные деньги

Сам по себе биткоин не генерирует денежный поток, не приносит прибыли, дивидендов или процентов, его цена почти полностью определяется спекулятивными капиталами: при высокой ликвидности цена резко растет, при сжатии — глубоко падает. В 2026 году, когда ИИ-сектор начнет активно развиваться, он продолжит отток спекулятивных средств, ранее направленных в биткоин.

В этом году глобальные инвестиции в инфраструктуру ИИ оцениваются в 700–830 миллиардов долларов, что примерно равно половине объема инвестиционного уровня рынка США в облигации, и к 2030 году могут достигнуть 7 триллионов долларов; индустрия ИИ приносит около 5% ВВП США, что уже превышает вклад потребительских расходов. Только Nvidia занимает 8% веса в индексе S&P 500. ИИ давно перестал быть обычным сектором, он создает мощное притяжение капитала, перестраивая логику ценообразования на рынке.

ИИ продолжает вытягивать деньги из биткоина по трем направлениям:

1. ИИ захватил ядро нарратива. Ранее основным преимуществом биткоина было «ставка на асимметричные возможности в будущем», но ИИ обладает реальными доходами, стабильным спросом на рынке и поддержкой со стороны правительств, инвесторы могут легко инвестировать через индексные фонды. Сейчас институциональные инвесторы рассматривают биткоин и бездоходные спекулятивные акции как один рискованный актив. В этом общем пуле рисков одни получают прибыль, другие — только ожидания, и деньги естественно уходят из биткоина, причина — постоянные выкупы ETF.

2. ИИ нуждается в финансировании. Расширение ИИ сильно зависит от долгового финансирования: объем долговых обязательств крупных облачных компаний уже превысил показатели прошлого года, а частное кредитование в секторе ИИ достигло 200 миллиардов долларов. Высококачественные активы привлекают крупные займы, а средства, направленные в высокорискованные активы вроде биткоина, остаются заблокированными.

3. ИИ вынуждает к высоким процентным ставкам. Индустрия ИИ повышает издержки на электроэнергию, хранение данных и производство чипов, цены на эти товары растут в диапазоне от 5% до двухзначных значений, что удерживает инфляцию в США около 3,8%. Федеральная резервная система вынуждена держать базовую ставку на уровне 3,50–3,75%, и в течение года ожиданий снижения ставок практически нет. ИИ не только конкурирует за капитал с биткоином, но и блокирует макроэкономическую политику, удерживая ликвидность в жестких рамках.

Кроме того, происходит революция в области вычислительных мощностей. Майнинг биткоина и вычислительные ресурсы ИИ по сути оба требуют электроэнергии, конкурируя за одни и те же источники энергии, а эффективность серверов Nvidia значительно выше майнинговых устройств. В прошлом квартале, средняя себестоимость добычи одного биткоина для ведущих майнинговых компаний составляла около 80 тысяч долларов, тогда как рыночная цена — всего 70 тысяч, что приводит к убыткам в 19 тысяч долларов на монету. Многие майнинговые компании переходят к ИИ-вычислениям: за последний год заключили более 70 миллиардов долларов контрактов на супервычисления для ИИ, а доля доходов от ИИ в крупнейших компаниях может достигать 70%. Core Scientific потратил 10,2 миллиарда долларов на преобразование майнинговой фермы мощностью 300 МВт в центр данных для ИИ; Riot продает собственные биткоины и арендует землю под AMD. Эти субъекты, ранее обеспечивавшие безопасность всей сети биткоина, массово уходят.

В отличие от опасений по поводу квантовых вычислений, которые могут навсегда изменить структуру, ИИ приносит необратимые структурные изменения. Даже если в будущем квантовые компьютеры смогут взломать криптографию биткоина, отрасль сможет обновить протоколы с помощью постквантовых стандартов и мягких форков; но захват нарратива, капитала и электроэнергии ИИ — необратимы, и никакие обновления протоколов не смогут это исправить. Первая ключевая ценность биткоина полностью утрачена.

Долларовые стейблкоины заменяют биткоин, становясь базовой валютой криптомира

Это самое легко упускаемое из виду ключевое изменение. В истории развития криптоиндустрии биткоин долгое время был резервным активом, средством входа и выхода из рынка: фиатные деньги сначала менялись на биткоин, а затем — на альткоины, все активы оцениваются в BTC, а внебиржевые средства обязательно сначала покупают биткоин. Это и было причиной связанной динамики цен всех активов.

Стейблкоины разорвали эту цепочку. Объем торгов USDC впервые с 2019 года превысил USDT, глобальный годовой объем стаблкоинов превысил 30 триллионов долларов. Теперь путь входа в рынок выглядит так: фиат → USDC → различные активы, а биткоин полностью исключен из цепочки обращения. Polymarket в этом году обновил платформу, запустив собственный долларовый стейблкоин (с привязкой к USDC 1:1), Hyperliquid использует долларовые расчеты по всей платформе. Как отмечают эксперты: стейблкоины стали универсальной резервной валютой приложений, а платформы просто наносят на них свои метки.

Поэтому, когда на рынке усиливается чувство риска, доля биткоина снижается, а доля стейблкоинов растет. Средства не уходят из криптоиндустрии, а просто переключаются внутри нее на долларовые активы. Инвесторы, желающие участвовать в криптосекторе, уже не обязаны держать биткоин — долларовые стейблкоины выполняют эту функцию. Все транзакции в цепи полностью основаны на долларах, и поток средств внутри цепи больше не способен поддерживать покупку биткоина. Вторая ключевая функция биткоина — завершена.

Отделившись от биткоина, криптоэкономика активно развивается

Если исключить биткоин, то текущие реализуемые продукты уже не связаны с ценой активов и спекуляциями, а представляют собой коммерческие проекты с реальным денежным потоком.

Наличие Hyperliquid достаточно, чтобы опровергнуть тезис о «умирании криптовалют». Эта цепочная биржа спотовых контрактов, с глубиной и скоростью сделок, сравнимой с ведущими централизованными биржами, позволяет пользователям самостоятельно управлять активами; в прошлом году объем сделок достиг 2,6 триллионов долларов, что превышает Coinbase (1,4 триллиона), а годовая выручка — 8–13 миллионов долларов. 97% комиссий идут на обратный выкуп и сжигание нативного токена HYPE, объем выкупа за год — около 1,3 миллиарда долларов, что составляет 7% от общей рыночной капитализации токена, скорость сжигания в 4–5 раз выше Ethereum и в 14 раз — Solana. Проект не зависит от инвестиций, его ценность создается за счет сообщества и комиссий, объем торгов полностью зависит от спроса трейдеров, и во время медвежьего рынка платформа росла.

Другой главный участник — лидер прогнозных рынков Polymarket, оценка которого составляет 20 миллиардов долларов, годовой объем сделок — 2,5–3 триллиона долларов, годовые комиссии — 365 миллионов долларов, активность пользователей за пять месяцев выросла в 2,5 раза; платформа выпускает долларовые стейблкоины, токен скоро появится. Polymarket позволяет делать ставки на выборы, спортивные события и глобальные новости, и спрос на него не связан с ценой биткоина.

Эти проекты сейчас используют традиционную модель оценки: доходы, активность пользователей, мультипликаторы — это признак зрелости отрасли.

Новые возможности: приватность становится дефицитным ресурсом

Если раньше прозрачный и контролируемый блокчейн биткоина был стандартом, то приватность — новая ступень развития. Это единственная в цепи возможность иметь суверенитет и невозможность отслеживания — деньги, которые можно использовать без раскрытия информации. Но способы приобретения таких денег кардинально отличаются, и именно в этом кроется ключ.

Приватность с собственным управлением. Zcash (ZEC) за неделю вырос на 70%, рыночная капитализация приближается к 10 миллиардам долларов, рост с минимальных значений 2024 года — более чем в 45 раз, и в периоды бокового движения биткоина показывает независимую динамику. Фундаментальные показатели устойчивы: объем приватных переводов вырос с 11% до 30%, большинство приватных активов не переводится обратно на публичные цепи, а их объем продолжает сокращаться, что повышает спрос. Регуляторное давление на приватность, ранее тормозившее развитие, теперь способствует росту ценности приватных монет: Robinhood запустил торговлю ZEC, Grayscale подал заявку на первый в отрасли ETF на приватные активы. Приватность переходит от отдельной функции к долгосрочной инвестиционной логике. Но для покупки ZEC нужно отдельно приобретать токены и переключаться на другую цепь.

Универсальная приватность всей цепи. NEAR не требует покупки приватных токенов и межцепочных переводов, благодаря технологии цифровых подписей, один аккаунт NEAR может управлять активами Bitcoin, Ethereum и Solana без обертки и рисков мостов, а также использует децентрализованную сеть безопасных вычислений для хранения ключей. В сочетании с протоколами конфиденциальных вычислений, пользователь может переводить активы с приватностью на любой публичной цепи, а участники сделки и маршруты остаются полностью скрытыми, благодаря выполнению в приватных шардах. Активы остаются на исходных цепях, а приватность становится универсальной базовой услугой.

В сравнении с отдельными приватными монетами эта модель более революционная. Пользователи не обязаны держать ZEC, не покидают экосистему Ethereum или Bitcoin, а приватность превращается из отдельного актива в встроенную функцию для всех сценариев.

Базовый слой межцепочной координации, заменяющий роль биткоина

Рассматривая всю криптоиндустрию: она больше не движется к единству, а развивается в виде мультицепочечного параллелизма и расширения экосистем, долларовые стейблкоины становятся базовой валютой, а ИИ-агенты с собственными сертификатами, интерфейсами и переводами — новыми участниками.

Обширная мультицепочечная и ИИ-экосистема остро нуждается в инфраструктуре межцепочной связи, которая раньше выполнялась биткоином; теперь эта ниша заполняется новой координационной приватной платформой: межцепочечные подписи, долларовые расчеты, приватные транзакции, автоматизация ИИ.

NEAR ориентируется именно на этот сегмент. Он поддерживает приватные расчеты с USDC для ИИ-агентов, использует аппаратные модули безопасности для конфиденциальных вычислений, создает сеть подписей как центр управления ключами для экономики ИИ, предоставляя пользователям и роботам межцепочные и приватные услуги без привязки к конкретной цепи.

На этом же пути реализуются проекты вроде Venice. Он фокусируется на приватных взаимодействиях с ИИ, привлекая множество пользователей из Web2; платформа использует залог VVV для дележа доходов от ИИ-вычислений, а проект сжигает более 40% оборота токенов за счет обратных выкупов, спрос на токен зависит от использования ИИ, а его цена не связана с биткоином.

Нынешний новый фокус индустрии сформировался: это не отдельные токены, а базовая инфраструктура, на базе которой создаются реальные ценности.

Итог

Объединим их: доллар — это общая наличность в индустрии, токены HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV соответствуют корпоративным акциям, приватные межцепочные слои — это инфраструктура, связывающая всю отрасль, а биткоин — лишь один сегмент экосистемы. ИИ захватывает спекулятивные деньги, физическое золото — защиту от рисков, стейблкоины — функцию резервной валюты, и в результате биткоин теряет свою славу.

За последние десять лет вся индустрия следила за ценой биткоина, все альткоины росли и падали вместе с ним — этот эпоха завершена. Теперь для оценки проектов важны реальные доходы, активные пользователи и инфраструктура, связывающая цепи, — возможность осуществлять приватные межцепочные переводы, расчеты в долларах и универсальные межцепочные сервисы.

Биткоин забрал у отрасли спекулятивные деньги, доллар — статус резервной валюты, а новые протоколы обеспечивают межсоединение всей индустрии. Падение биткоина ниже 70 тысяч долларов — не конец криптоиндустрии, а исторический поворот, когда крипто полностью освобождается от оков биткоина.