Broadcom прогноз на третий квартал ниже ожиданий на 1,2 миллиарда долларов, после чего цена упала более чем на 13% в послепродажное время, охлаждение повествования об ИИ?

Автор: Ада, Deep Tide TechFlow

После закрытия торгов 3 июня по восточному времени Broadcom опубликовала результаты второго квартала финансового года 2026, заканчивающегося 3 мая 2026 года. По абсолютным цифрам это рекордный квартальный отчет. Выручка составила 22,19 миллиарда долларов, рост на 48% по сравнению с прошлым годом, что является самым высоким одноквартальным ростом компании с января 2017 года; скорректированный EPS — 2,44 доллара, превысивший консенсус-прогноз аналитиков в 2,40 доллара. Но рынок сосредоточил внимание не на втором квартале, а на прогнозе доходов от AI-чипов в третьем квартале, который составляет 16 миллиардов долларов, рост более чем на 200%, но на 7% ниже консенсус-прогноза продавцов в 17,2 миллиарда долларов. Эта разница, а также небольшое недостижение ожиданий по программному обеспечению компании, вызвали резкую реакцию рынка.

Результаты второго квартала почти идеальны, доходы от AI-напечатанных полупроводников растут уже 13 квартал подряд

Согласно официальным данным Broadcom, доходы от AI-напечатанных полупроводников в Q2 достигли 10,8 миллиарда долларов, рост на 143% по сравнению с прошлым годом, превысив ранее установленный в марте ориентир в 10,7 миллиарда долларов. Генеральный директор Чэнь Фуянь в заявлении по итогам квартала отметил, что рост был «двойным движением спроса на заказные AI-ускорители и AI-сети».

По бизнес-направлениям, доходы по решению полупроводниковых решений составили 15,009 миллиарда долларов, рост на 79%, что составляет 68% от общей выручки; из них доля AI-напечатанных полупроводников уже достигла 72%, а доходы по нефункциональным AI-напечатанным полупроводникам — 4,2 миллиарда долларов, рост на 6%, заказы превышают 6 миллиардов долларов, демонстрируя циклическое восстановление. Доходы инфраструктурного программного обеспечения (то есть VMware) составили 7,178 миллиарда долларов, рост на 9%, что соответствует прогнозам компании, но ниже аналитического ожидания в 7,32 миллиарда долларов по данным StreetAccount, разрыв около 140 миллионов долларов.

На стороне прибыли показатели также сильны. Скорректированный EBITDA достиг 15,2 миллиарда долларов, что составляет 69% от выручки, обновляя рекорд; свободный денежный поток — 10,26 миллиарда долларов, 46% от выручки; остаток наличных на конец квартала — 19,63 миллиарда долларов, увеличение на 5,4 миллиарда долларов по сравнению с предыдущим кварталом.

Прогноз на третий квартал превышает ожидания, но доходы от AI-напечатанных полупроводников «отстают на 1,2 миллиарда долларов»

Broadcom прогнозирует общий доход за третий квартал в 29,4 миллиарда долларов, рост на 84%, что выше консенсус-прогноза в 28,54 миллиарда долларов; из них прогноз доходов от полупроводников — 20,5 миллиарда долларов, рост на 124%. Однако прогноз доходов от AI-напечатанных полупроводников составляет 16 миллиардов долларов, что на 7% ниже консенсус-прогноза продавцов в 17,2 миллиарда долларов, и еще больше от более оптимистичных ожиданий покупателей.

Более того, Чэнь Фуянь на телефонной конференции не повысил прогноз по доходам от AI-чипов на 2026 финансовый год. Согласно CNBC, он повторил, что «компания ожидает, что этот тренд продолжится до 2027 финансового года, и сохраняет прогноз по доходам от AI-напечатанных полупроводников выше 100 миллиардов долларов». Аналитик Стейси Расгон из Bernstein отметил, что снижение прогноза по AI-доходам в третьем квартале оказало давление на цену акций Broadcom.

Общая сумма продаж AI-чипов за текущий финансовый год, включая Q1 (8,4 млрд долларов), Q2 (10,8 млрд долларов) и ожидаемые показатели Q3 и Q4, составляет около 56 миллиардов долларов, что все еще на 16 миллиардов долларов ниже консенсус-прогноза в 57,6 миллиарда долларов.

После закрытия рынка акции упали более чем на 13%, а рынок опционов уже закладывал сильные колебания

Реакция рынка после закрытия была очень резкой. После публикации отчета 3 июня в 16:00 по восточному времени акции AVGO упали примерно на 5%; затем, по мере раскрытия деталей прогноза на телефонной конференции, падение продолжилось, и после закрытия рынок зафиксировал снижение более чем на 15%, в итоге закрывшись на -13,78%. При цене около 479 долларов перед отчетом рыночная капитализация за один день сократилась более чем на 270 миллиардов долларов.

Стоит отметить, что финансовый рынок уже был подготовлен к сильным колебаниям после публикации отчета Broadcom. Согласно нескольким источникам, рынок опционов перед публикацией уже заложил однодневную волатильность примерно в 7,8%, что значительно выше исторического среднего. Эта оценка отражает дилемму инвесторов: акции Broadcom уже выросли более чем на 60% с марта, почти на 40% с начала 2026 года, а оценка (примерно 90-кратный P/E) значительно превышает средний показатель в 69 раз по полупроводниковой отрасли.

Именно из-за этой оценки рынок опасается, что любые показатели, не соответствующие «взрывным» ожиданиям, могут вызвать фиксацию прибыли.

Доля доходов от AI-сетей снизится с 40% до 30%

Для рынка акций Китая, связанного с оптическими модулями, заявление Чэнь Фуянь на телефонной конференции о снижении доли AI-сетевых бизнесов может оказаться более разрушительным, чем общий прогноз по AI.

По данным Yahoo Finance, он подтвердил, что в этом квартале доля AI-сетевых бизнесов в доходах от AI-напечатанных полупроводников «близка к 40%», но одновременно заявил, что ожидает «нормализации этой доли к уровню около 30% со временем, а не сохранения около 40%».

Это впервые в руководстве Broadcom четко обозначена стратегия снижения доли AI-сетей. AI-сети (включая Ethernet-коммутаторы, оптические модули и соединительные чипы) — это именно тот сегмент, который является ключевым источником доходов для лидеров рынка Китая — Zhongtian Xuchuang, New Easung и Tianfutong. В этом году их рыночная капитализация значительно выросла, а средний P/E достиг примерно 66 у Zhongtian Xuchuang и 139 у Tianfutong, что основано на ожиданиях продолжения быстрого роста AI-сетей.

Заявление Чэнь Фуянь означает, что даже при высоком спросе на AI-вычислительные мощности, доля сетевых сегментов может достигнуть пика раньше. Если покупатели воспримут этот сигнал положительно, то переоценка лидеров рынка оптических модулей Китая может столкнуться с серьезным испытанием.

Эффект распространения: после падения Broadcom, акции Marvell и других компаний в Азии также под давлением

Прогноз Broadcom уже начал оказывать влияние на другие компании. После закрытия рынка акции Marvell упали примерно на 9%, к моменту публикации снизившись до около 6%; компании, связанные с AI-сетями и соединениями, такие как Astera Labs и Credo Technology, также оказались под давлением. Стоит отметить, что 2 июня акции Marvell выросли на 32% после заявления NVIDIA CEO 黄仁勋 о том, что компания станет «следующим триллионным долларом», а 3 июня их цена продолжила расти на 3,73%, однако после закрытия рынка эта волна коррекции означала, что «премия NVIDIA» на предыдущий день была полностью реализована.

Для азиатских рынков важны два момента. Первый — смогут ли лидеры рынка оптических модулей Китая, такие как «Ичжун Тянь», переварить заявление Чэнь Фуянь о снижении доли сетевых сегментов; второй — под давлением общего снижения интереса к AI у южнокорейских компаний SK Hynix, Samsung Electronics и других HBM-поставщиков. Учитывая, что 2 июня Zhongtian Xuchuang торговалась на сумму, превышающую половину дневных оборотов всего сектора, реакция рынка на эти новости может быть усиленной.

Однако сама отчетность не опровергает долгосрочную перспективу AI-вычислений. Чэнь Фуянь вновь назвал спрос на AI-чипы «недостаточным» и повторил цель по доходам от AI-чипов в 2027 году более 100 миллиардов долларов. UBS и другие аналитические агентства после падения акций Broadcom в декабре прошлого года также начали покупать акции на откатах. Будет ли текущая коррекция точкой перелома в нарративе или очередной рутинной фиксацией прибыли по переоцененным активам, покажет динамика телефонных конференций лидеров рынка и капитальные расходы крупных облачных провайдеров.