Вош берет на себя двойственную экономику: инвестиционный бум сталкивается с охлаждением потребления, давление инфляции растет

Автор: Сяо Яньянь, данные Джинши

Публикация Федерального резерва США "Брауновской книги" в ранние часы четверга по пекинскому времени показывает, что экономика США одновременно испытывает давление со стороны ослабления спроса и роста издержек. В отчёте отмечается, что в отношении деловых ожиданий на ближайшие шесть месяцев компании в целом считают, что рост будет ограниченным, неопределенность увеличивается, а слабость потребительских расходов подавляет рыночное настроение.

Этот свод отчётов с качественной информацией по регионам всей страны является важным ориентиром для формирования политики. Последние данные показывают, что охлаждение потребительского сектора и рост инфляционного давления происходят одновременно во многих отраслях, среди которых энергетические цены, связанные с конфликтом на Ближнем Востоке, рассматриваются во многих регионах как ключевой фактор повышения цен, уже затронувший судоходство, упаковку, продукты питания и удобрения.

Рост цен на энергоносители меняет поведение потребителей и производителей. В отчёте говорится, что повышение цен на бензин побуждает часть потребителей переходить на гибридные автомобили или вообще сокращать покупки автомобилей; судоходные компании из-за ожиданий ослабления внутреннего спроса снизили экспорт пустых контейнеров. Рост цен на удобрения напрямую влияет на сельское хозяйство: фермеры в штате Нью-Йорк ожидают, что из-за высокой стоимости урожай в этом году значительно снизится.

Обратная связь от предприятий также становится более осторожной. Информация, полученная от ФРС Ричмонда, показывает, что спрос в производственном секторе ослабевает из-за сокращения потребительского спроса; один производитель пластикового оборудования заявил, что его клиенты из-за опасений по поводу напряженности в поставках нефти отложили планы капитальных затрат.

Региональные различия всё ещё присутствуют. Федеральный резерв Сан-Франциско отметил, что спрос на туризм, связанный с концертами и корпоративными мероприятиями на Западе, остаётся достаточно устойчивым, однако внутренние и региональные поездки, ориентированные на соотношение цена-качество, несколько снизились. Представитель Федерального резервного банка Канзаса описал, что семьи со средним доходом стали более экономными при принятии решений о расходах, "стараясь извлечь максимум из каждой потраченной суммы".

На фоне общего ослабления всё ещё есть поддержка для инвестиций. Из 12 региональных ФРС девять упомянули, что строительство дата-центров на базе искусственного интеллекта продолжает стимулировать инвестиции, а также способствует занятости в строительстве и производстве, хотя этот позитивный фактор не смог полностью скрыть слабость других отраслей.

Экономист Оксфордского института экономики Нэнси Ванден Хоутен отметила, что ситуация, представленная в "Брауновской книге", соответствует реальности: цены в США и Израиле на фоне войны с Ираном растут, низко- и среднедоходные группы испытывают значительное давление, однако экономика в целом остаётся достаточно устойчивой, и ожидается, что рост ВВП в этом году составит около 2%.

Повышение инфляционного давления вновь вызывает тенденцию к ужесточению денежно-кредитной политики. В конце мая Кевин Ворш сменил Джерома Пауэлла на посту председателя Федерального резерва, и большинство участников уже стали более осторожными в отношении ценовых тенденций. Уровень инфляции, превышающий целевой показатель в 2%, держится более пяти лет, а в последние месяцы наблюдается ускорение, частично связанное с поддержкой США войны с Ираном.

Согласно публичным заявлениям и протоколам заседаний 28–29 апреля, внутренние оценки ФРС изменились: вместо прежних ожиданий снижения ставок в конце года, сейчас более склонны к тому, чтобы сохранять текущий уровень ставок на более длительный срок, а также не исключают дальнейшего повышения стоимости заимствований. В настоящее время диапазон ключевой ставки остаётся в пределах 3,50%–3,75%.

Ключевые показатели инфляции продолжают расти. Основной показатель инфляции, за которым следит ФРС, в апреле вырос до 3,8%, превысив 3,5% в марте. В то же время рынок труда остаётся в целом стабильным. Согласно опросу Reuters среди экономистов, в отчёте о занятости за май, который будет опубликован 5 июня, ожидается, что уровень безработицы сохранится на уровне 4,3%.

При назначении Ворша на пост, Трамп ясно выразил желание, чтобы он способствовал снижению ставок, однако после недавнего резкого роста цен на бензин эта позиция была пересмотрена, и он уже не настаивает на немедленном снижении ставок.

Структура рынка труда также меняется. Несколько региональных ФРС отметили, что расширение применения искусственного интеллекта снижает спрос на начальные позиции. В опросе Миннеаполисского ФРС выяснилось, что в апреле около трети предприятий повысили цены, большинство из них сообщили, что за последние два месяца затраты на непроизводственный труд выросли более чем на 2%, а у четверти — более чем на 5%.

Показатели найма замедляются, особенно в некоторых регионах. Федеральный резерв Нью-Йорка отметил, что в северных районах штата Нью-Йорк наблюдается избыток предложения начальных рабочих рук, а в Нью-Йорке, в агломерации, одна из кадровых компаний заявила, что цикл найма значительно затянулся, и кандидатам зачастую приходится проходить несколько месяцев и несколько раундов собеседований, прежде чем их примут на работу.

Несмотря на поддержку со стороны оборонных заказов и строительства дата-центров в некоторых регионах, в целом ситуация на рынке труда остаётся характеризующейся "низким уровнем найма и низким уровнем увольнений", большинство работников предпочитает оставаться на текущих местах, сокращая мобильность.