Anthropic захватывает возможность IPO: борьба за вычислительные ресурсы, людей и нарратив, что может позволить ей превзойти OpenAI

Anthropic в июне 1-го числа (понедельник) тайно подала заявку на IPO в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, оценка достигла 965 миллиардов долларов. В центре этой гонки за IPO не стоит вопрос о том, кто первым выйдет на биржу ради славы, а кто сможет раньше получить доступ к капиталу публичного рынка США, чтобы закрепить мощность вычислений, дата-центры и лучших инженеров.
(Предыстория: Срочные новости » Anthropic «секретно подала S-1» для запуска IPO! Оценка приближается к триллиону долларов, чтобы конкурировать с OpenAI)
(Дополнительный фон: «Большой шорт» Майкла Барри критикует SpaceX за неспособность обеспечить триллионную оценку, жестко критикует Anthropic за мощность вычислений)

Содержание статьи

Переключить

• Преимущество первопроходца: захват мощности, захват кадров, захват нарратива
• Тот, кто первым показывает карты, рискует, что его карты могут быть раскрыты
• В гонке за триллион долларов тот, кто стреляет первым, должен быть готов и к первому выстрелу в ответ

После четырех месяцев, когда оценка почти утроилась, Anthropic предприняла шаг, который был ожидаемым, но при этом более ранним, чем предполагалось. В понедельник было официально объявлено, что компания подала тайную заявку на IPO в SEC.

Тайная подача (confidential filing). Проще говоря, это когда S-1 файл сначала передается SEC для внутренней проверки, без необходимости немедленно раскрывать финансовую отчетность публике, а полная информация раскрывается только перед официальным роуд-шоу. Такой подход позволяет компании, еще не определившей сроки выхода на биржу, ускорить процесс проверки и получить временной запас.

Преимущество первопроходца: захват мощности, захват кадров, захват нарратива

По данным Bloomberg, суть этой гонки за IPO — борьба за ресурсы вычислительной мощности.

Как только компания выйдет на биржу, она сможет привлечь более широкую аудиторию инвесторов, включая миллионы розничных пенсионных вкладчиков, получить масштабное финансирование и использовать акции для поглощений или удержания талантов. В условиях ускоряющейся гонки вооружений в области ИИ, кто раньше получит эти деньги, тот быстрее заключит больше соглашений о мощности, раньше закрепит долгосрочные контракты на дата-центры.

Стратегический аналитик Renaissance Capital Мэттью Кеннетти заявил, что банкиры говорят двум компаниям: «Время пришло», поскольку индекс S&P 500 и Nasdaq 100 уже показали двузначный рост в этом году. Но он также прямо указал на цену первопроходца:

«Компания, которая выйдет первой, сможет задать тон, а компании, вышедшие позже, могут выглядеть как последователи, и в ходе роуд-шоу им придется сравнивать себя с конкурентами.»

Аналитики Bloomberg Мандип Сингх и Роберт Биггар также писали в мае:

«Последнее раунд финансирования Anthropic оценил компанию на сумму более 100 миллиардов долларов выше, чем OpenAI, что отражает ее преимущества в передовых моделях, а недавние соглашения с SpaceX, AWS и CoreWeave также помогли сократить разрыв в мощности вычислений.»

Тот, кто первым показывает карты, рискует, что его карты могут быть раскрыты

Однако, ранняя подача заявки не обходится без стоимости.

Аналитик PitchBook Харрисон Рольфес предложил неожиданный взгляд: «Традиционно считается, что Anthropic, подав заявку первой, получает преимущество в нарративе. Но с другой стороны, OpenAI фактически выигрывает: Anthropic добровольно идет вперед, рискуя раскрытием финансовых данных, а OpenAI сейчас получает своего рода опцион бесплатно — он может наблюдать за реакцией институциональных инвесторов на финансовую отчетность перед тем, как определить свою ценовую стратегию.»

Этот логика не лишена смысла. Обе компании очень похожи в бизнес-модели, обе сталкиваются с большими капитальными затратами и неопределенностью в сроках получения прибыли. Руководитель исследовательского центра IPO Университета Флориды Джей Риттер отметил для Bloomberg, что инвесторы, скорее всего, будут рассматривать файлы обеих компаний по одинаковым стандартам:

«SpaceX — уникальная бизнес-модель, но OpenAI и Anthropic очень похожи. Если у одной из них коэффициент цена/продажи (P/S), то есть рыночная капитализация, деленная на годовой доход, значительно выше, чем у другой, — это действительно удивительно.»

Индекс полупроводников Филадельфии уже вырос на 83% в этом году, что свидетельствует о высокой заинтересованности в акциях, связанных с ИИ. Но страсть не равна терпению: как только начнется роуд-шоу Anthropic, рынок будет задавать вопросы о масштабах капитальных затрат, путях достижения прибыльности и разумности оценки, что станет неизбежным вызовом.

OpenAI также планирует в течение нескольких недель подать тайную заявку, сотрудничая с Goldman Sachs и Morgan Stanley, и рассматривает возможность выхода на биржу осенью.

1 триллион долларов в гонке, кто стреляет первым, должен быть готов и к первому выстрелу

Две частные компании оцениваются почти в триллион долларов, и скорость богатства, создаваемого в области ИИ, уже превзошла любые исторические рекорды. Но суть этой гонки никогда не была в цифрах оценки, а в конкуренции за мощность, плотность инженеров и капитал.

Anthropic выбрала стратегию ранней подачи, делая ставку на то, что ее финансовая отчетность будет привлекательной, а модели — лидирующими, чтобы институциональные инвесторы после просмотра цифр могли дать поддержку в ценовой оценке. Если эта ставка сработает, OpenAI, идущая следом, столкнется с давлением сравнения и заниженной оценки; если же нет — карты Anthropic станут бесплатным инструментом для конкурентов в переговорах.

Первые не всегда побеждают, но бездействие — это настоящее поражение. В гонке за ИИ, где регуляции не успевают за технологией, а скорость определяется капиталом, никто не может ждать, пока все будет готово.