Последнее предупреждение! Anthropic опережает OpenAI, гонка IPO гигантов ИИ взрывается, собирается ли $BTC изменить ситуацию?

Эксперты рынка отмечают, что Anthropic подала заявку на американский IPO в частном порядке, опередив OpenAI. Этот шаг вывел конкуренцию двух крупнейших AI-компаний из области моделей, доходов и оценки прямо на публичный рынок и ставки на цену. Anthropic подала документы в понедельник рано утром, опередив конкурентов и начав процесс выхода на биржу. В заявлении организации говорится, что подача заявки «даёт нам право выбрать листинг после завершения проверки SEC», и подчеркивается, что «предлагаемый первичный публичный выпуск будет зависеть от рыночных условий и других факторов». По данным Reuters, срок выхода Anthropic на рынок может наступить уже этой осенью, однако масштаб и условия размещения пока не раскрыты. Значение частной подачи в том, что Anthropic может продолжать подготовку к IPO, одновременно не раскрывая чувствительные финансовые детали конкурентам и общественности. Это делает гонку за IPO крупных компаний по моделям ИИ более конкретной. Ранее рынок больше интересовался тем, чья модель сильнее, у кого больше пользователей. Теперь вопрос в том: кто первым пройдет публичное рыночное тестирование, кто первым получит оценку «передовой AI-компании». Эта подача станет проверкой того, сможет ли интерес инвесторов к ИИ выдержать проверку на открытом рынке, а также определит, какая компания первой создаст шаблон оценки быстрорастущей индустрии ИИ.

Со стороны OpenAI пока нет продолжения подачи заявки. Генеральный директор OpenAI Сэм Альтман заявил, что он «не关注 сроков потенциального IPO», компания «выйдет на рынок в подходящее время». Но рынок изначально не так думал — в предсказательном рынке большинство участников ранее предполагали, что OpenAI подаст заявку на IPO раньше Anthropic. Данные Dealogic показывают, что рынок IPO за последние несколько недель вновь набрал обороты: по состоянию на 26 мая глобальный объем финансирования IPO достиг 87,5 миллиардов долларов, что является самым высоким показателем с 2021 года. Окно для IPO явно открылось. Компания по производству AI-чипов Cerebras в прошлом месяце выросла на 68% в первый день торгов. Согласно данным FactSet, из компаний, оцененных более чем в 10 миллиардов долларов при выходе на рынок за последние пять лет, только платформа цифрового дизайна Figma показала более высокий рост — 250% в первый день. Но открытие окна не означает бесконечных средств.

SpaceX также продвигает крупное IPO с целью привлечения 75 миллиардов долларов и оценки в 1,75 триллиона долларов, что может произойти уже в течение двух недель. Если SpaceX, Anthropic и OpenAI последовательно выйдут на рынок, американский фондовый рынок придется одновременно усваивать несколько сверхкрупных технологических активов. Вице-президент IPOX Кат Льюи сказала Reuters: «Подача заявки вскоре после SpaceX позволяет Anthropic воспользоваться благоприятным окном, привлекая инвесторов к AI и растущим акциям». Она также отметила: «По сравнению с SpaceX, оценка Anthropic кажется не такой уж радикальной, когда смотришь отдельно». Основатель Issuer Network Патрик Хили отметил: «В комнате осталось только столько кислорода». Он подчеркнул: «SpaceX потребляет огромное количество капитала, и второй участник выйдет на рынок лучше, чем третий». Аналитик D.A. Davidson Гил Лурия заявил: «Общий спрос на капитал со стороны SpaceX, OpenAI и Anthropic будет очень большим и, скорее всего, потрясет рынки, поэтому более ранний выход на IPO — огромное преимущество».

Преимущество раннего выхода очевидно: установление цены, привлечение средств, предоставление ликвидности сотрудникам и ранним инвесторам. Но есть и цена: необходимость раскрывать финансы, подвергаться вопросам институциональных инвесторов, раскрывать реальную структуру затрат AI-компании. Старший аналитик PitchBook Харрисон Рольфес отметил: «Общее понимание — Anthropic только что получила преимущество в нарративе, подав заявку первой». Но он предложил и альтернативную точку зрения: «Неконвенциональное понимание — OpenAI получила более выгодный результат: Anthropic добровольно взяла на себя все риски раскрытия, тогда как OpenAI может бесплатно наблюдать за реакцией институциональных инвесторов на проверенные аудиторией финансы перед тем, как определить свою цену». Эта фраза подчеркивает ключевой момент IPO AI-компаний. На публичном рынке будут смотреть не только на «историю AI», но и на качество доходов, стоимость вычислительных ресурсов, долю облачных сервисов, расход наличных, структуру клиентов и рентабельность.

По данным Wall Street Journal, цитирующим академические исследования, IPO часто происходят группами внутри отрасли, а компании, вышедшие позже, показывают менее хорошие результаты, чем ранние. В статье объясняется, что компании с более глубокими конкурентными преимуществами и высоким качеством обычно выходят раньше, а за ними следуют другие. Но ранний выход не гарантирует успеха. В 2019 году Lyft вышла раньше Uber, но после IPO ее акции показали слабый рост, что повлияло на запуск Uber через два месяца. Uber снизила целевую оценку, но после выхода акции продолжили падать. Также сообщается, что Facebook в 2012 году за три месяца после IPO потерял более половины стоимости, поскольку рынок опасался, сможет ли компания адаптироваться к переходу на мобильную рекламу. Facebook позже доказал свою бизнес-модель, а другие компании, такие как Twitter, были вынуждены ждать. Это означает, что Anthropic, опередив, может получить ценовую власть на IPO AI и стать первым крупным модельным игроком, который будет «раскрыт» на открытом рынке.

Почему именно Anthropic? Сейчас смелость идти вперед связана с изменениями в финансовых показателях за последние месяцы. Wall Street Insights сообщает, что годовая выручка Anthropic уже приближается к 45 миллиардам долларов. Годовая выручка OpenAI только что превысила 30 миллиардов, сейчас оценивается примерно в 33 миллиарда. По этим данным, выручка Anthropic превышает OpenAI как минимум на 35%. Этот показатель меняется очень быстро. По сообщениям, к концу 2025 года выручка Anthropic составит всего 9 миллиардов долларов, менее половины от OpenAI. За первые пять месяцев этого года выручка Anthropic выросла примерно в 5 раз; за тот же период выручка OpenAI увеличилась более чем на 50%. Структура доходов у компаний также различна — OpenAI получает основную часть от подписки на ChatGPT; Anthropic больше зависит от продажи API доступа для корпоративных сценариев программирования и других офисных задач. Для публичного рынка оба типа доходов важны: подписочные — по размеру и удержанию пользователей, корпоративные API — по клиентской лояльности, частоте использования и экономической эффективности.

В оценке также наблюдается перевес Anthropic. Reuters сообщает, что в конце мая Anthropic завершила финансирование на 65 миллиардов долларов, после чего её оценка после инвестиций достигла 965 миллиардов долларов, превзойдя OpenAI. В марте этого года последняя оценка OpenAI составляла 852 миллиарда долларов. Скорость роста оценки Anthropic также впечатляет — в феврале этого года, когда компания привлекла 30 миллиардов долларов, её оценка составляла 380 миллиардов; к концу мая она уже превысила эту сумму более чем в два раза. В числе последних инвесторов — Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst и Insight Partners. Быстрый рост Anthropic в начале года вызвал потрясение на рынке программного обеспечения и ИТ, поскольку инвесторы опасались, что более автономные инструменты ИИ могут изменить традиционные бизнес-модели и ускорить отраслевые революции.

Что касается прибыли, то здесь разрыв особенно заметен. Согласно The Information, Anthropic ожидает во втором квартале операционную прибыль около 559 миллионов долларов, с операционной рентабельностью около 5%. В то время как у OpenAI ситуация с убытками остается критической. В первом квартале OpenAI зафиксировала операционный убыток в 122%, что, по расчетам, составляет не менее 7 миллиардов долларов. Основные расходы связаны с вычислительными мощностями. В начале года OpenAI прогнозировала, что за год потратит около 25 миллиардов долларов наличных, из которых аренда серверов ИИ обойдется примерно в 32 миллиарда. Также OpenAI должна делиться 20% доходов с Microsoft по соглашению, действующему до 2030 года. Если доходы достигнут ранее прогнозируемых 30 миллиардов долларов, то доля Microsoft составит около 6 миллиардов. У Anthropic тоже есть расходы — компания должна делиться частью доходов с облачными партнерами, и часть этих средств возвращается им. Текущий прибыльный статус Anthropic также под угрозой: при быстром росте доходов компании потребуется значительно увеличивать серверные ресурсы, что может привести к новым убыткам. Это — еще одна тема для вопросов на публичном рынке: насколько быстро растут доходы, растут ли расходы на вычислительные мощности быстрее, сколько из доходов идет на партнеров, и сохраняется ли удержание корпоративных клиентов или краткосрочный ажиотаж вокруг ИИ.

По временной шкале Anthropic уже сдвинула свои сроки вперед. С точки зрения финансовой нарративы, она представила более понятный для публичных инвесторов набор: более высокий годовой доход, более высокая оценка, по крайней мере в краткосрочной перспективе — лучшее операционное положение. Но это не означает, что результат IPO уже определен. Частная подача заявки — не гарантия успеха и не окончательная оценка. Истинное испытание начнется после публикации проспекта. Публичный рынок сравнит Anthropic, OpenAI и другие AI-компании по показателям роста доходов, рентабельности, расходам, затратам на вычислительные ресурсы, доле облачных сервисов, структуре клиентов, возможностям моделей и путям коммерциализации. Кто выйдет первым и как отреагирует рынок — может повлиять на будущее обеих компаний и на следующую фазу AI-бума — либо укрепляя доверие к трансформационной силе ИИ, либо вызывая предупреждения о перегреве рынка. Для инвесторов эта борьба уже не только о «умнее ли модель», а о том, кто сможет первым превратить AI-историю в финансовую отчетность, которую рынок готов покупать.