Citi прогнозирует рынок токенизации реальных активов на сумму 5,5 триллионов долларов к 2030 году, стабильные монеты будут драйверами роста...

Разрыв между текущим реальным активным присутствием криптовалюты и тем, куда, по мнению крупнейших банков, он движется, начинает выглядеть скорее как структурный сдвиг, чем как прогноз. Последние исследования Citi дают конкретные цифры этого разрыва: токенизированный рынок, который может вырасти с 17 миллиардов долларов сегодня до 5,5 триллионов долларов к 2030 году, а в агрессивном сценарии — до 8,2 триллионов долларов. Эти цифры взяты из недавнего отчета Citi, в котором прослеживается путь, по которому основные инструменты Уолл-стрит — казначейские облигации, акции и денежные рынки — масштабно мигрируют в блокчейн.

Отчет под названием Tokenization 2030: Wall Street On-Chain устанавливает базовый сценарий с 5,5 триллиона долларов в токенизированных активах к концу десятилетия, при минимальной оценке в 2,7 триллиона долларов, если внедрение отстает. Citi ожидает, что 10% рынка казначейских векселей США и 3% рынка публичных акций будут размещены на блокчейн-цепочках. Это уже превращает токенизацию из нишевого эксперимента в значительную часть традиционных финансов. Тем временем, стейблкоины — уже рынок более 160 миллиардов долларов —, по прогнозам, создадут около 1 триллиона долларов нового спроса на казначейские облигации США в качестве резервного обеспечения. Параллельно, если обычные американские инвесторы, где 10% перейдут на цифровые торговые платформы, создаст еще 2,6 триллиона долларов спроса на цифровые акции, согласно анализу банка.

Пересечение казначейских и акционерных рынков

Эмитенты стейблкоинов уже являются одними из крупнейших недо банковских держателей краткосрочных долговых обязательств правительства США. Число в 1 триллион долларов, предложенное Citi, предполагает значительный рост этой роли, что поставит стейблкоины в прямую конкуренцию с денежными фондами по поставкам казначейских векселей. Это влияет на ликвидность рынка и доходность, особенно если рост сосредоточится у нескольких доминирующих эмитентов. Что касается рынка акций, то прогноз в 2,6 триллиона долларов предполагает, что розничные инвесторы постепенно перейдут на платформы, предлагающие токенизированные версии традиционных акций, размывая границу между биржами и торговыми площадками на базе блокчейна.

Это слияние уже видно. За последний квартал было сделано несколько шагов, свидетельствующих о создании инфраструктуры в преддверии ожидаемого спроса. Как было отмечено в недавнем обзоре токенизации, общая стоимость токенизированных реальных активов на блокчейне недавно превысила 20 миллиардов долларов, а Ondo Finance и JPMorgan осуществили первую живую расчетную операцию с использованием токенизированных казначейских облигаций. Эти достижения соответствуют ранней стадии кривой, которую проецируют прогнозы Citi.

Институциональная ставка или регуляторная игра

Отчеты банков такого масштаба редко бывают нейтральными. Они сигнализируют клиентам и конкурентам, как крупное учреждение позиционирует свой баланс и консультационные ресурсы. Готовность Citi публиковать прогноз в несколько триллионов долларов по токенизации говорит о том, что банк видит возможности получения дохода в хранении, торговле и выпуске токенизированных активов. Вопрос в том, позволят ли регуляторы США реализовать это видение без трений. Недавние законодательные споры, включая попытки традиционных банковских лоббистов ослабить широкий криптовалютный закон за несколько дней до важного голосования в Сенате — подробно описанные в этом отчете о последних маневрах банковской индустрии — иллюстрируют напряженность между наследственной финансовой системой и расширением рынка на базе блокчейна.

Если токенизированные казначейские облигации и акции вырастут так, как прогнозирует Citi, они неизбежно привлекут более строгий контроль со стороны SEC, Федеральной резервной системы и Казначейства. Как эти агентства классифицируют токенизированные ценные бумаги — и предоставят ли им такое же отношение, как к традиционным инструментам — определит, станет ли цифра в 5,5 триллионов долларов потолком или лишь промежуточной точкой. Вопрос о стейблкоинах также остается открытым. Рынок, создающий спрос на казначейские облигации на сумму 1 триллион долларов, является системно значимым, и политики захотят гарантировать качество резервов, права на выкуп и контроль за эмитентами, прежде чем позволить этому рынку расти без ограничений.

Что прогноз оставляет без ответа

Прогноз Citi зависит от скорости внедрения, которая notoriously трудно определить. Десять лет назад большинство аналитиков недооценивали, насколько быстро вырастут стейблкоины. Но токенизация рынков акций включает слои наследственной инфраструктуры расчетов, юридическую ясность по правам собственности и интероперабельность между блокчейнами — факторы, которые не движутся с криптовалютной скоростью. Диапазон между 2,7 триллионами и 8,2 триллионами долларов достаточно широк, чтобы учитывать очень разные сценарии развития.

Отчет также подчеркивает возможность концентрации победителя, который захватит большую часть активности, если несколько блокчейнов или платформ эмиссии займут доминирующее положение. Ethereum в настоящее время доминирует в эмиссии токенизированных активов, но конкурирующие сети уровня 1 и уровня 2 активно привлекают институты с меньшими комиссиями и инструментами для соблюдения нормативных требований. Какая цепочка в итоге станет основным хостом для токенизированных казначейских облигаций или акций — остается открытым вопросом, и это сформирует поток комиссий, доходы валидаторов и экосистемы разработчиков на годы вперед.

Пока что эти цифры служат сигналом. Самые крупные банки мира больше не задаются вопросом, будут ли реальные активы перемещаться в цепочку. Они рассказывают своим клиентам, насколько велик может стать рынок, и тихо создают инфраструктуру для его поддержки.