Объем стоимости MLCC вырос на 182%, NVIDIA拆解新 серверного стека выявил следующего «короля дефицита» в AI

Заголовок: Goldman, Morgan Stanley подают тревожный сигнал: MLCC становится самым дефицитным элементом цепочки поставок ИИ, рост использования новых серверных стоек Nvidia на 182%

Автор оригинала: BitGo Finance

Перевод: Peggy

Редакторский комментарий: Ограничения в поставках инфраструктуры ИИ продолжают распространяться от GPU, памяти, дата-центров и электросистем к более базовым аппаратным компонентам. В последние новости Goldman Sachs и Morgan Stanley сосредоточили внимание на MLCC — многослойных керамических конденсаторах, которые долгое время считались обычными пассивными компонентами.

В серверах ИИ MLCC отвечают за стабилизацию тока и фильтрацию шума, являясь ключевыми элементами для обеспечения высокой скорости работы чипов. По мере увеличения количества MLCC в новых архитектурах серверных стоек Nvidia их ценность быстро растет. Goldman Sachs прогнозирует, что рынок MLCC для серверов ИИ к 2025–2030 годам вырастет более чем в четыре раза, при этом ежегодный прирост отраслевых мощностей составляет чуть более 10%, что создает дисбаланс спроса и предложения и становится ключевым фактором текущего рынка.

Более того, начался ценовой цикл. Японские лидеры, такие как Murata и Taiyo Yuden, первыми подняли цены, а экспортные данные Японии подтверждают рост спроса. Для капиталовложений логика проста: спрос идет от серверов ИИ и высокотехнологичных автомобилей, а расширение предложения ограничено, что позволяет ценам расти и значительно увеличивать прибыльность.

От чипов до конденсаторов — ценообразование в цепочке поставок ИИ передается на более мелкие и скрытые сегменты. Будет ли MLCC «следующим хранилищем данных», зависит от того, сможет ли спрос на серверы ИИ продолжать реализовываться; однако можно точно сказать, что этот ранее незаметный базовый компонент уже вышел на стартовую линию нового цикла роста цен и объемов.

Ниже — оригинальный текст:

Проблемы в цепочке поставок в гонке вооружений искусственного интеллекта постепенно зажигают возможности в различных сегментах аппаратного обеспечения. После того как дата-центры, энергетическая инфраструктура и чипы памяти стали фокусом внимания инвесторов, крупнейшие аналитические компании Wall Street — Goldman Sachs и Morgan Stanley — в своих последних отчетах обратили внимание на долгосрочно недооцененный базовый компонент: многослойные керамические конденсаторы (MLCC). Обе организации прогнозируют, что MLCC станет следующим «ключевым полем битвы» с ростом цен и объемов, а этот цикл роста, вызванный ИИ, может стать крупнейшим в истории.

Аналитик Goldman Sachs Daiki Takayama в отчете отметил, что рынок MLCC для серверов ИИ, по прогнозам, вырастет с примерно 215 миллиардов йен (около 14 миллиардов долларов) в 2025 финансовом году до около 920 миллиардов йен (примерно 58 миллиардов долларов) к 2030 году, что более чем в четыре раза превышает текущие показатели, а среднегодовой рост составит 34%. Goldman Sachs прямо заявляет, что текущий цикл MLCC, вызванный ИИ, «будет крупнейшим по масштабам и продолжительности в истории, и мы считаем, что он еще находится в начальной стадии».

MLCC: «невидимое сердце» работы ИИ-серверов

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, многослойный керамический конденсатор) — это очень миниатюрный, очень быстрый элемент для зарядки и разрядки. В отличие от обычных батарей, которые хранят большие объемы энергии и медленно ее высвобождают, MLCC хранит очень мало энергии, но способен за миллисекунды или даже меньше завершать зарядку и разрядку. Его основная функция — сглаживание колебаний питания и фильтрация шума: поглощение мгновенных пиков напряжения или быстрое восполнение тока при резком падении напряжения, обеспечивая стабильное питание чувствительных чипов и блокируя электромагнитные помехи, способные разрушить цифровые сигналы.

Работа серверов ИИ делает MLCC незаменимым. Когда модели ИИ выполняют масштабные вычисления, потребление энергии процессорами может резко возрасти за микросекунды, а затем быстро снизиться почти до нуля. Электропитание не всегда может своевременно реагировать на такие резкие колебания. Поэтому MLCC обычно размещают прямо рядом с чипами ИИ, чтобы в моменты пиков потребления мгновенно отдавать энергию и предотвращать сбои системы. Поскольку GPU Nvidia и другие ИИ-чипы требуют обработки миллиардов задач одновременно, одна мощная серверная стойка может содержать до 600 тысяч MLCC, чтобы обеспечить стабильность работы.

Аналитик Goldman Sachs Nelson Armbrust дополнительно отметил, что MLCC уже занимает третье место по стоимости в списке компонентов для серверов ИИ, уступая только GPU и памяти. Общий рынок MLCC оценивается примерно в 15 миллиардов долларов, из которых около 1,3 миллиарда приходится на серверный сегмент, растущий с CAGR около 80%. В то же время спрос на другие области, такие как автомобили и смартфоны, заметно замедлился. Takayama прогнозирует, что доля MLCC в стоимости серверных BOM увеличится с текущих 0,5% до примерно 1%.

Структурный дисбаланс спроса и предложения: ежегодный рост мощностей всего около 10%, а спрос увеличивается в 4 раза

Ключевой фактор, вызывающий интерес рынка, — это серьезный структурный дисбаланс в отрасли MLCC. Аналитик Goldman Sachs Allen Chang подчеркнул, что ежегодный прирост мощностей всего около 10%, а расширение производства затруднено внутренними ресурсами и зависимостью от оборудования и материалов. В то же время, спрос со стороны серверов ИИ, по прогнозам, увеличится примерно в 4,3 раза с 2025 по 2030 год.

Еще больше тревоги вызывает тот факт, что спрос на MLCC для электромобилей и высоковольтных устройств остается сильным, а объемы на один автомобиль продолжают расти. Эти два сегмента — серверы ИИ и электромобили — одновременно используют ограниченные дополнительные мощности производства. В результате даже при снижении спроса на потребительскую электронику, клиенты активно ищут долгосрочные соглашения о поставках, чтобы избежать дефицита в будущем.

Сигналы напряженности уже проявляются на нескольких уровнях: доставка высококлассных MLCC (с высоким объемом и напряжением) занимает более 20 недель; цены на запасы и у дистрибьюторов выросли на 20–40%; цены на ключевые сырьевые материалы, такие как никель и серебро, остаются на высоком уровне, создавая давление на себестоимость продукции.

Ценовой цикл начался: японские лидеры первыми подняли цены, официальные данные подтверждают тренд

Ценовые сигналы усиливаются. Два японских гиганта — Murata Manufacturing и Taiyo Yuden — первыми подняли цены, что ознаменовало начало ценового цикла для MLCC. Murata с 1 апреля этого года повысила цены на MLCC для серверов ИИ и автомобилей на 15–35%. Taiyo Yuden также уведомила клиентов о планах повышения цен с мая на несколько продуктовых линий, включая MLCC, индуктивности, радиочастотные компоненты, FBAR/SAW и алюминиевые электролитические конденсаторы, объясняя это ростом стоимости сырья, в том числе драгоценных металлов.

Данные японского Минфина за 28 мая подтверждают этот тренд. В отчете говорится, что в апреле средняя экспортная цена MLCC выросла на 3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 16% по сравнению с прошлым годом; объем экспорта увеличился на 10%, а экспортная выручка — на 28%. Goldman Sachs считает, что эти показатели подтверждают сильные заказы японских производителей MLCC, что видно и в их финансовых отчетах.

По временной шкале всей цепочки поставок ИИ, анализ Goldman Sachs показывает, что рост цен на MLCC заметно отстает от таких компонентов, как DRAM, NAND, ABF-основы и CCL. Поэтому, по мнению аналитиков, потенциал для повышения цен на MLCC самый длительный и устойчивый среди всех компонентов и материалов ИИ. Они повысили прогноз изменения цен на MLCC в 2026 году с примерно 0% до диапазона 0–5%, подчеркивая, что реальный рост может оказаться значительно выше.

Удивительная прибыльность: повышение цен на 5% может увеличить операционную прибыль до 37%

Для инвесторов дисбаланс спроса и предложения в MLCC создает значительный потенциал прибыли. Takayama оценивает, что всего 5% повышения цен на продукцию может привести к увеличению операционной прибыли Murata в 2027 году примерно на 13%, а у Taiyo Yuden — до 37%.

Goldman Sachs прогнозирует, что в 2027 году выручка Murata достигнет 1,05 трлн йен (около 66 млрд долларов), что на 13% больше по сравнению с прошлым годом; у Taiyo Yuden — 286 млрд йен (около 18 млрд долларов), также на 13% выше. Они сохраняют рейтинг «покупать» для Murata, Taiyo Yuden и TDK. Их портфель акций по теме MLCC в Азии уже начал показывать рост, однако по сравнению с другими популярными темами ИИ у него еще есть значительный потенциал для догоняющего роста.

Morgan Stanley анализирует拆解 Nvidia новых серверных стоек: важность внешних компонентов растет, использование MLCC выросло на 182%

Еще одним важным фактором является разбор Nvidia Vera Rubin AI-стенда. Morgan Stanley после拆解 последней модели VR200 обнаружил, что важность внешних компонентов в новом списке BOM быстро растет.

Стоимость MLCC в одной серверной стойке выросла с примерно 1530 долларов в предыдущем поколении GB300 до около 4320 долларов, что на 182% больше. Хотя абсолютная сумма по-прежнему ниже, чем у GPU, памяти и PCB, рост в сегменте внешних компонентов особенно заметен.

Дополнительные исследования Morgan Stanley показывают, что использование MLCC на вычислительных платах и платах обмена значительно увеличилось, причем рост на вычислительных платах особенно выражен. Новые модули BlueField и ConnectX также увеличивают общий объем MLCC в одной стойке. Это частично объясняет, почему спрос на MLCC в высокопроизводительных серверах ИИ так силен, и почему многие ODM-производители активно запасаются компонентами для массового производства и поставки Rubin во второй половине 2026 года.

拆解 Nvidia Vera Rubin показывает, что стоимость ключевых компонентов изменилась следующим образом:

Информационные источники показывают, что в инфраструктурной гонке за превосходство в эпоху ИИ, смена приоритетов в цепочке поставок уже породила волну новых победителей. Последняя оценка Goldman Sachs называет MLCC «новым хранилищем данных» — это сегмент пассивных компонентов, который сейчас находится на старте цикла роста цен и объемов.

Рост спроса на серверы ИИ и новые стойки Nvidia Rubin создает экспоненциальный импульс, а сроки поставки высококлассных MLCC уже превышают 20 недель. Японские лидеры начали повышать цены, экспортные показатели остаются сильными, и все сигналы указывают на то, что этот суперцикл MLCC, вызванный ИИ, только начинается.