Макроэксперт Рауль Пал о криптовалютах: ИИ продвигает экономическую точку сингулярности, в ближайшие 4 года не стоит торопиться с выходом

Мастер макроэкономики Рауль Пал отметил, что гонка за ИИ вызовет «экономическую сингульярность», а криптовалюты как базовая финансовая инфраструктура ИИ обладают безграничным потенциалом. Он призвал инвесторов отказаться от краткосрочной игры и долгосрочно держать качественные активы Layer1, чтобы встретить огромные возможности для богатства.

Макроинвестор, соучредитель Real Vision Рауль Пал вновь гостит в подкасте «When Shift Happens», подробно анализируя, почему гонка за ИИ — это крупнейшее в истории человечества капиталовложение, и почему держатели криптовалют находятся в выгодной позиции. Рауль Пал объяснил концепцию экономической сингулярности, почему трейдеры всегда проигрывают долгосрочным держателям, и почему он продолжает покупать во время откатов.

Мы подготовили краткое содержание интервью.

Ведущий: Несколько недель назад вы поделились и прокомментировали интересное видео. В нем иронично говорится, что американский фондовый рынок постоянно растет, и чтобы заработать, нужно «покупать на спадах», а если нет денег — занимать их для покупки. Это не сетевой маркетинг, а стратегия «покупки на спадах». Что происходит с рынком?

Рауль Пал: Есть две основные причины. Первая — очевидно, ликвидность, мы наблюдаем расширение ликвидности. Вторая — мы переживаем один из самых необычных периодов в истории человечества, и все остальное уже не важно. Все капиталовложения устремлены в область искусственного интеллекта — это крупнейшее в истории соревнование. Это соревнование между странами, между компаниями. Поэтому оно, конечно, высасывает все доступные ресурсы, потому что замедлить его невозможно.

Ведущий: Расскажите подробнее о гонке.

Рауль Пал: В этом мире никто не позволит одной сверхдержаве монополизировать AGI (искусственный общий интеллект), поэтому их должно быть как минимум две. В мире есть только США и Китай, способные вести такую гонку. Теория игр показывает, что сейчас ни одна страна не остановится, потому что остановка означает уступить преимущества сопернику. Даже в случае банкротства OpenAI или истощения финансирования, правительство США немедленно продаст активы Microsoft, Google и другим, чтобы не допустить монополии. Масштаб этой игры настолько велик, что никто не остановится. Это игра по превращению «энергии в интеллект».

Ведущий: Такого масштаба, что нельзя допустить краха. Значит, нужно всегда «покупать на спадах»? Есть ли у этого предел?

Рауль Пал: В своей книге «Глобальный макроинвестор» я писал, что это не закончится, пока не достигнем экономической сингулярности. Она наступает, когда система уже не способна реагировать на скорость технологического прогресса. Знаете ту магическую формулу: рост населения + рост производительности + рост долга. Если считать населением ИИ и роботов, то сейчас у нас максимум — 9 миллиардов человек, а при развитии технологий их число может достигнуть 180 миллиардов, триллиона или даже квадриллиона. Если появится 100 или 500 миллиардов интеллектуальных агентов, экономическая система перестанет функционировать — она станет слишком быстрой.

Почти все технологические революции в прошлом следовали закону Меткалфа (PANews: ценность сети пропорциональна квадрату числа пользователей), показывая логарифмический рост. Но ИИ — это первый в истории пример «закон Лейдена» (PANews: ценность сети растет экспоненциально, не только за счет количества пользователей, но и за счет их взаимодействия), то есть экспоненциальный рост в экспоненте. По оценкам, к 2028 году объем текста, создаваемого ИИ ежегодно, превысит все письменные материалы человечества с эпохи Гутенберга.

Ведущий: Сегодня в интервью Anthropic говорили, что их рост в первом квартале ожидался в 10 раз, а фактически выросли в 80 раз. Это невероятно.

Рауль Пал: Да, экономическая сингулярность — это когда появляется способность мгновенно формировать капитал с помощью интеллектуальных агентов (программ-агентов): именно в этом смысл мемных токенов — мгновенное создание и уничтожение капитала. Они могут мгновенно запускать цифровой бизнес, быстро захватывать рынок и выходить, когда возможности исчезают. Где роль крупных традиционных компаний? Кто их работники? Система уже не работает как раньше. Потому что скорость работы углеродных организмов (человеческих нейронов) — 1 миллисекунда, а сейчас мы создаем интеллект, пропуская ток через песок (кремний, второй по распространенности элемент на Земле), — это шесть порядков быстрее (миллион раз). Это безумие.

Ведущий: Поскольку ИИ растет экспоненциально, многие в крипто-сообществе хотят переключиться на ИИ, считают индустрию криптовалют скучной или боятся потерять деньги. Как вы относитесь к инвестициям между ИИ и криптовалютами?

Рауль Пал: Несмотря на бурный рост индустрии ИИ, я считаю, что в долгосрочной перспективе криптовалюты остаются одним из лучших рисково-доходных активов. Но конкурировать с чипмейкерами вроде NVIDIA сложно, ведь они превращают энергию в интеллект — это ключевая часть. Однако у криптовалют есть «бесконечный TAM (общий потенциальный рынок)». В октябре прошлого года мы стали свидетелями появления экономики агентов (AI Agents). Когда эти агенты начнут масштабироваться, у них появятся свои кошельки и они смогут вести бизнес на блокчейне. Ранее мы оценивали рынок криптовалют в 100 трлн долларов, исходя из числа человеческих пользователей. Теперь с появлением бесконечных ИИ-агентов это полностью меняет правила игры. Кроме того, Федеральная резервная система, как в эпоху Гринспена, будет управлять экономикой, снижая долю долга в ВВП за счет роста производительности, а девальвация фиатных денег продолжится. Вся финансовая система переходит на блокчейн-инфраструктуру, поэтому нужно только опередить крупные организации. Лучшие времена уже прошли, потому что глобальная ликвидность ускоряется.

Ведущий: Значит, для вас биткоин, упав с недавних максимумов до 60 000, — это не медвежий рынок?

Рауль Пал: Это всего лишь болезненный откат в бычьем тренде. Я в крипте с 2013 года, и 50% откат — это норма, другие альткоины падают еще сильнее, например, Solana в прошлом цикле падала на 80% перед взлетом. Разница в том, что в 2021 году откат был очень быстрым, и после резкого падения цена быстро восстанавливалась; сейчас откат более волатильный, занимает месяцы, и это очень болезненно. Но с другой стороны, чем дольше длится консолидация, тем больше шансов, что после пробоя рынок будет более длительным и масштабным.

Ведущий: В 2021 году падение было быстрым, рост — быстрым, а сейчас рынок очень волатилен и требует времени. Некоторые успешные компании (например, стейблкоины, RWA) не имеют токенов, и розничные инвесторы не могут в них вложиться, что ломает обещания богатства в ранней стадии.

Рауль Пал: Я так не считаю. Важна соответствие продукта рынку. Если ваш альткоин не растет — это не значит, что обещания разрушены. Рынок вам ничего не должен. Люди привыкли к легкой прибыли в последние годы, но в 2024 году ликвидность все еще под давлением, мы еще не вошли в «банановый» период (сумасшедший рост). Хотя большинство не сможет купить акции стейблкоинов, это не проблема — достаточно держать базовые Layer1 токены. Это наш «народный базовый капитал». Если в будущем большая часть экономики будет управляться ИИ и агентами, использующими криптосеть, — достаточно держать Layer1 токены, чтобы делиться успехом. В эпоху интернета у нас такой возможности не было, и сейчас нет оправдания упустить ее.

Ведущий: Что вы докупили во время недавнего падения?

Рауль Пал: Я купил немного Sui и немного Zcash. В прошлом году Zcash резко рос, я не стал покупать на пике, начал покупать во время отката. В сфере хранения стоимости приватность ценна. Это очень простая сделка «левая кривая» (интуитивная): это биткоин с функцией приватности. А «правая кривая» — это более продуманный подход, учитывающий его сопротивление квантовым вычислениям. Хотя это может привести к блокировкам со стороны правительства, в будущем это даст очень важные защитные свойства.

Ведущий: Можете подробнее объяснить, почему Layer1 смарт-контракты со временем захватят большую часть стоимости криптовалют?

Рауль Пал: Layer1 — это инфраструктура инвестиционного уровня. Как в случае с операционными системами, где остается всего 3-4 крупные игрока, так и Layer1 в итоге сосредоточится в 3-5 основных цепочках. Как понять их ценность? Если вы отключите Ethereum, то разрушите огромную экономическую ценность: все Layer2, DeFi, NFT, RWA обнулятся. Текущая оценка ETH, возможно, даже занижена. Биткоин — очень простой инструмент, его цель — захватить долю глобальных сбережений; но масштабируемость смарт-контрактов — безгранична.

Ведущий: Какие Layer1, по вашему мнению, выиграют?

Рауль Пал: ETH обладает самой насыщенной экономической ценностью и ресурсами разработчиков (безопасность, эффект Линди и т.п.), как Microsoft — покупать его не ошибешься. Solana уже доказала свою успешность: она более эффективна, быстрее и дешевле. Sui, хоть и на ранней стадии, при падении ETH, Solana и Sui — единственные три токена, сохранившие экономическую плотность. У Sui внутри блока высокая программируемость, скорость обработки тысяч транзакций и финальное подтверждение — на другом уровне. Оценка блокчейнов не должна основываться на традиционной модели дисконтированных денежных потоков (DCF), потому что цель сети — предоставлять самые дешевые и быстрые услуги. Оценивать их по транзакционным сборам — бессмысленно. Самые дешевые, быстрые и максимально программируемые цепочки в итоге обгонят рынок.

Ведущий: Некоторые говорят, что DeFi умер после серии хакерских атак за последние месяцы. Как могут крупные финансовые институты доверять деньгам в уязвимом DeFi?

Рауль Пал: Но это только стимулирует разработку лучших продуктов. Как антивирусы на компьютерах, хакеры вездесущи. В каждом банке есть команды по борьбе с атаками и утечкам, просто они не афишируют. Я предсказывал еще в 2014 году, что вся инфраструктура финансов перейдет на блокчейн. Почему? Потому что это самый эффективный способ расхода энергии, и финансовая система всегда будет мигрировать туда, где зарабатывают больше всего. Более того, DeFi — это в первую очередь для машин (ИИ-агентов), а не для людей. Машинам не нужны фронт-энды, они могут мгновенно пересекать цепи, использовать разные стейблкоины и проводить низкоскоростные арбитражи и транзакции. Они станут крупнейшими пользователями DeFi, и мы даже не заметим этих транзакций.

Ведущий: Думаете, NFT получат огромную ценность благодаря этим богатствам? Я купил Crypto Punks и XCOPY, сейчас их цены не меняются, и мне уже не интересно их смотреть.

Рауль Пал: Это потому, что активность NFT — функция процветания криптоэкономики. Нужно дождаться, пока рынок достигнет сотен миллиардов долларов. Когда ETH достигнет 5000 или пробьет новые вершины, мы увидим масштабное возрождение активности NFT. Представьте, что мы переживаем крупнейший в истории человечества переломный момент: мы перестанем быть вершиной интеллекта на Земле, а искусство станет носителем культуры нашего времени. Когда люди начнут зарабатывать большие деньги в этой огромной машинной экономике, они обязательно начнут покупать «эксклюзивные активы» (PANews: редкие, расположенные в престижных местах или обладающие исторической ценностью, подчеркивающие статус и приносящие психологическое удовлетворение, зачастую трудно доступные на рынке), как технологические фонды, недвижимость и богатые технологические магнаты.

Ведущий: Как вы планируете формировать портфель NFT? Только ли самые «святые граали» стоят покупки?

Рауль Пал: Я фактически готовлю запуск NFT-фонда. Многие состоятельные инвесторы, семейные офисы и даже те, кто заработал в крипте, но никогда не покупали цифровое искусство, не знают, как это делать. Наш фонд делится на две части: одна — инвестиции в «святые граали» (например, Alien Punks, XCOPY, Beeple, стоимостью от десятков тысяч до десятков миллионов долларов), уже подтвержденные обществом. Вторая — в средний сегмент, но с высокой крутильностью (Convexity), например, работы художников вроде “Die with the most likes”, которые с юмором и даже грубостью отражают упадок среднего класса США, или немецкого художника Kim Asendorf, идущего в авангарде AI-искусства. Если эти работы подорожают с 20 ETH до 200 ETH (в 5-10 раз), а ETH вырастет в цене в 10 раз, то вы получите невероятный мультипликатор — 100-кратную прибыль.

Не волнуйтесь о простых NFT — индустрия еще очень мала, все переоценится. Даже если вы купите обычных Punks из той же серии, это хорошая сделка. Кроме того, наш фонд будет заниматься залоговым кредитованием NFT, зарабатывая более 15% доходности и инвестируя в поддержку ликвидности всей арт-экосистемы.

Ведущий: Биткоин — это инструмент для инвестиций в ИИ как агент?

Рауль Пал: Можно так сказать, потому что ИИ стимулирует экономический рост, а огромный долг и девальвация фиатных денег благоприятствуют биткоину как средству хранения стоимости. Но платформа Layer1 с умными контрактами — это более надежная и прямая ставка.

Ведущий: Вы говорите, что все слишком сосредоточены на циклах, а глобальная картина очевидна: если нет срочной необходимости — не стоит продавать.

Рауль Пал: Точно. В эпоху агентов, постоянной девальвации фиатных денег и постоянных транзакций в блокчейне — зачем продавать? Если мы понимаем долгосрочное направление рыночной капитализации, зачем продавать? Это — пенсионный план всего человечества. Экономическая сингулярность наступит примерно через 4 года, и у вас есть эти 4 года, чтобы максимально держать эти активы — они помогут пережить самые большие неопределенности будущего.

Ведущий: Можете ли вы привести данные, что стратегия «купить и держать» превосходит попытки спекулятивных сделок?

Рауль Пал: Безусловно. Я делал модели. Если цена достигает нижней границы логарифмического трендового канала на 1-2 стандартных отклонениях, покупаете и ничего не делаете — эффект сложного процента впечатляет. Если пытаться продавать на вершине и покупать на дне — 99% людей не справятся, это очень сложно. Обычно люди гоняются за ростом. Я в индустрии 35 лет, и не знаю никого, кто стабильно зарабатывает на коротких сделках. Те, кто зарабатывают — это в основном управляющие активами, за счет комиссий.

Доказано, что самые богатые в крипте — те, кто ничего не делает. Почему самые прибыльные аккаунты у брокеров — «забытые аккаунты»? Розничные пытаются играть на разнице цен, но не умеют, только тратят энергию и эмоции, постоянно переживая за рост или падение. Это — самый неэффективный способ использования энергии. Если у вас есть свободные ресурсы — изучайте ИИ и держите свои биткоины. Когда цена достигает двух стандартных отклонений — продавайте немного, чтобы наслаждаться жизнью; иначе — молчите, покупайте на спадах и терпеливо держите.

Ведущий: Как сохранить веру, когда портфель падает на 60-80% и держится месяцами?

Рауль Пал: Мне все равно. Я живу на зарплату. Если есть свободные деньги и рынок сильно перепродан — я продолжаю покупать. Мой главный принцип не изменился: завтра будет больше цифрового, чем сегодня.

Ведущий: Сейчас ИИ-акции растут бешеными темпами, графики идут вверх. Это отвлечет людей от скучных криптовалют?

Рауль Пал: Ваша задача — быть наемником своего капитала, зарабатывая там, где есть прибыль. Но я считаю, что долгосрочный доход от крипты выше. В сравнении с NASDAQ, биткоин сейчас в сильной зоне перепроданности по долгосрочной тенденции. Это значит, что сейчас стоит держать больше криптовалют по сравнению с акциями.

Ведущий: В завершение — дайте нам оптимистичный прогноз на 2026–2027 годы, чтобы поднять настроение.

Рауль Пал: Много хороших новостей. Во-первых, банки начинают входить в игру, стаблкоины за два года взорвутся. Во-вторых, будет подписан закон о регулировании (Clarity Act), который откроет путь для массового строительства на блокчейне. Макроэкономически — у правительства США есть триллионы долларов процентов, которые нужно обслуживать, они продолжат печатать деньги, и глобальная ликвидность будет расти. Экономический цикл остается сильным, доходы людей пойдут в спекулятивные активы. Самое главное — текущие криптоактивы по сравнению с NASDAQ и другими — на самом низком уровне в долгосрочной логарифмической тенденции. Мы пережили самый длительный и самый низкий по уровню страх «паники и жадности» период (индекс страха и жадности упал ниже 10), и очень вероятно, что конфликт в Ближнем Востоке будет решен навсегда. Это — идеальный шторм для бычьего сценария. Я оцениваю вероятность позитивного сценария в 70%, а оставшиеся 30% — риски снизу, связанные с невозможностью решить конфликт и возможным инфляционным и ликвидным сжатием, но я пока таких признаков не вижу.

• Статья опубликована с разрешения: «PA News»
• Оригинальный заголовок: «Мастер макроэкономики Рауль Пал: приближается экономическая сингулярность, не спешите с выходом в ближайшие 4 года»
• Автор оригинала: Felix