MU——Когда суперцикл сталкивается с расширением капитальных затрат, когда наступит точка перелома спроса и предложения

Micron Technology наслаждается щедрыми дивидендами от суперцикла хранения данных, вызванного AI, но опытные трейдеры понимают, что наибольшая определенность в индустрии хранения — это сам цикл. Когда все погружены в безумие по поводу дефицита HBM, возникает более глубокий вопрос: не закладывает ли гонка за капиталовложениями трех гигантов основу для следующего избытка предложения?

Текущий баланс спроса и предложения HBM действительно очень напряжен. Каждая карта AI-ускорителя требует нескольких чипов HBM, а расширение мощностей HBM значительно сложнее, чем у традиционной DRAM. Процесс повышения качества на этапе передовой упаковки занимает время, точность технологии через отверстия в кремнии очень высока, эти технологические барьеры замедляют выпуск предложения HBM, не успевая за взрывным ростом спроса. Это создает отличное временное окно для Micron — маржа по последнему поколению HBM3E значительно выше, чем у традиционной DRAM, и уже становится основным драйвером общего повышения рентабельности.

Однако, рынок торгует ожиданиями, а не текущим положением дел. За последние несколько кварталов Micron, SK Hynix и Samsung объявили о масштабных планах по расширению капитальных затрат на производство HBM и передовых упаковочных технологий. По оценкам отраслевых аналитиков, к 2027 году общие мощности HBM по всему миру могут увеличиться более чем в три раза по сравнению с текущими. Когда эти новые мощности начнут вводиться в эксплуатацию, разрыв между спросом и предложением постепенно сократится, а в некоторых случаях может даже возникнуть фазовый избыток. Это не вопрос "будет ли", а "когда" — для инвесторов Micron важно определить, как долго продлится этот суперцикл и когда стоит своевременно корректировать позиции.

Кроме того, еще одна проблема в индустрии хранения — слабый спрос на нефункции AI. Традиционные серверы, ПК и смартфоны показывают некоторый рост спроса на память, но силы этого восстановления недостаточны, чтобы изменить общую картину, и потолок роста рынка потребительской электроники уже очевиден. Если рост спроса на AI начнет замедляться, а традиционный спрос не оправдает ожиданий, индустрия хранения может столкнуться с неловкой ситуацией, когда "AI не сможет держать весь рынок".

Технически, цена MU в этом году после значительного роста стала более волатильной, что свидетельствует о нарастании разногласий между быками и медведями. Для трейдеров текущий риск-доходность уже менее привлекательна, чем в начале года, и лучше использовать диапазонные стратегии, получая краткосрочную прибыль на предстоящих отчетных периодах за счет превышения ожиданий. Как вы считаете, сможет ли суперцикл хранения продлиться еще несколько кварталов? Делитесь своим прогнозом.