Дева Тау на Circle — гениальные действия

Автор: Дайю; Источник: Юй Ши Yi

Circle — это моя самая интересующая акция, я всегда считал, что для лучшего понимания этой компании нужны игроки, выходящие за рамки отрасли. Я написал много о ней, и, по моему мнению, самым впечатляющим инвестором является Муду姐, её операции с этим активом — образец для учебника: от «прорыва на открытии», до «продажи на высокой цене», затем «выкупа по низкой цене», — за это она заработала сотни миллионов долларов.

Интересно, что она не является игроком в волны (банду), она — тот тип, кто смотрит на долгосрочные перспективы и держит без учёта колебаний, но в этом случае её действия показывают, что она очень чётко понимает краткосрочные колебания — настолько ясно, что даже долгосрочный держатель вынужден просто немного подстроиться.

Перед запуском QNT, чтобы отметить, что Муду姐 активно действует на Circle, я решил сделать обзор её операций — это очень ценно.

一、冲开盘：为什么新股能 в день открытия удвоиться

Этот IPO Circle — публичное размещение 34 миллиона акций по цене 31 доллар, сбор средств около 1.1 миллиарда долларов. Андеррайтерский консорциум (JPMorgan, Citigroup, Goldman Sachs) предложил начальный диапазон 24–26 долларов, затем поднял его до 27–28 долларов, и в итоге закрепил цену на уровне 31 доллара — рост цены свидетельствует о сильном спросе.

По данным Bloomberg, эта эмиссия была примерно в 25 раз превышена по спросу; BlackRock также планирует приобрести 10% от объёма выпуска.

Решающее значение для открытия — это свободный оборот.

При выходе на биржу Circle имел около 223 миллиона акций, а на рынке реально торгуется только 34 миллиона — примерно 15% от общего количества. Остальные 85% акций, принадлежащие основателям, ранним инвесторам и сотрудникам, заблокированы на периоде, и в краткосрочной перспективе их продавать нельзя.

Поставка ограничена 34 миллионами акций, а спрос — в 25 раз превышает предложение. Эти два фактора сталкиваются, и цена вынуждена расти, чтобы найти баланс. В результате, при открытии Circle сразу показывает 69 долларов (на 123% выше цены размещения), в течение торгового дня достигала 103,75 долларов (на 235% выше), а закрылась на уровне 83,23 долларов (на 168% выше).

Этот рост на 168% за первый день — самый высокий за последние тридцать с лишним лет среди IPO американских акций стоимостью в миллиарды долларов.

Это и есть физическая структура «прорыва на открытии»: горячий сектор, небольшой свободный оборот, сверхвысокий спрос — всё вместе вызывает резкий скачок цены при открытии. Это не связано напрямую с ценностью компании, а обусловлено тем, что в краткосрочной перспективе «желающих купить» гораздо больше, чем «продающих».

Но блокировка не вечна. Как только 85% акций, заблокированных на период, освободятся, дисбаланс спроса и предложения постепенно уравновесится, и последующий обвал Circle подтверждает это.

二、木头姐的三步：认购、出货、买回

Муду姐 не начала активно действовать в день IPO — её вера в Circle сформировалась задолго до выхода на биржу. ARK давно делает ставку на криптоактивы и инфраструктуру цифровых финансов, она неоднократно публично выражала поддержку стейблкоинам. Поэтому она начала покупать акции ещё до выхода на биржу.

1、Перед выходом на биржу: получение ключевых акций по цене размещения

В документах Circle ARK выразила намерение участвовать в размещении, планируя купить до 150 миллионов долларов акций. В итоге она получила около 4,49 миллиона акций, распределённых между фондами ARKK, ARKW и ARKF, по цене 31 доллар — это примерно 139 миллионов долларов по стоимости, что почти достигло её лимита по покупке.

Чтобы поддержать Circle, ARK в день IPO продала часть своих других криптоактивов: Coinbase (COIN) — около 39 миллионов долларов, Robinhood (HOOD) — около 18,5 миллионов долларов, Block (XYZ) — около 10,4 миллиона долларов. Она не увеличила криптоэкспозицию, а просто перераспределила портфель, переведя позиции в Circle.

В первый день торгов цена закрытия составила 83,23 доллара, а рыночная стоимость этих 4,49 миллиона акций — около 373 миллиона долларов, что СМИ интерпретировали как «ARK приобрела Circle на 373 миллиона долларов». Но это — рыночная стоимость на закрытии, а не сумма, которую она заплатила. Реальные затраты — около 139 миллионов долларов по цене размещения. Пока обычные инвесторы ещё не участвовали в первичном рынке, её позиция уже выросла более чем в два раза. Эта прибыль — часть, которая досталась ей за «прорыв на открытии» — за счёт распределения по цене размещения.

Обычные инвесторы на вторичном рынке увидели первую цену около 69 долларов, а у ARK себестоимость — около 31 доллара.

2、Поддержка политики и продажа

После выхода на биржу Circle росла. Основной драйвер — политика.

17 июня 2025 года Сенат США принял закон «GENIUS» (стейблкоины), впервые на федеральном уровне закрепив регулирование долларовых стейблкоинов. После новости 18 июня Circle вырос на 33,8%, достигнув 199,59 долларов; 20 июня — продолжил рост; 23 июня — достигал 298,99 долларов, что стало его максимумом — рыночная капитализация около 66 миллиардов долларов. В то время USDC имел в обращении около 61,7 миллиарда долларов, то есть стоимость акций Circle иногда превышала сумму всех выпущенных стейблкоинов.

На этом фоне Муду姐 начала систематически сокращать позиции.

Первая продажа — 16 июня, около 340 тысяч акций по цене 151,06 долларов; затем 17, 20 и 23 июня она продала ещё примерно по 300, 610 и 420 тысяч акций. В общей сложности — около 1,7 миллиона акций, что принесло примерно 352 миллиона долларов, по средней цене около 210 долларов за акцию. Эти акции стоили примерно по цене размещения — 31 доллар, и разница получилась очень существенной.

Почему она выбрала именно этот момент для продажи? Есть две причины.

Первая — дисциплина. У ARK есть механическое правило: если доля одной акции в фонде достигает или превышает 10%, происходит ребалансировка. Рост Circle поднял её долю, и это правило вынудило её сократить позицию.

Вторая — предложение. Заблокированные 85% акций рано или поздно освободятся. На самом деле, Circle предусмотрел досрочный механизм освобождения: при росте цены на 15% выше цены размещения за 5 торговых дней подряд, происходит разблокировка. Уже 13 августа JPMorgan выпустил 11,5 миллиона акций; 15 августа Circle разместила ещё 10 миллионов по цене 130 долларов, из которых 8 миллионов — от существующих акционеров, продающих свои доли.

Политика подняла цену, а предложение постепенно открывается. Умные деньги это понимают. Муду姐 не продавала на пике. Первые две продажи — около 150 долларов, последняя — около 263 долларов, а максимум внутри дня — 299. Ни одна из этих сделок не была на вершине. Но она не ставила целью продать именно на пике, а постепенно реализовывала прибыль на разных уровнях — это повторяемая стратегия, и она же — причина, почему она сможет снова купить по более низкой цене.

3、Покупка при глубоком падении

После пика 23 июня, Circle начал падать в течение нескольких месяцев.

Давление на снижение усиливалось:

• Рыночная капитализация в 660 миллиардов долларов давно вышла за рамки фундаментальных показателей;

• Освобождение акций продолжалось;

• И, в добавление, ожидания снижения ставки ФРС, что негативно влияет на доходы Circle, так как её прибыль сильно зависит от процентов по резервам.

Рост — это всегда хорошие новости, падение — плохие.

12 ноября Circle опубликовала квартальный отчёт: чистая прибыль — 214 миллионов долларов, в три раза больше, чем за аналогичный период прошлого года; прибыль на акцию — 0,64 доллара, значительно превышая прогнозы рынка (0,20 доллара). Финансово всё выглядело отлично. Но цена акции упала на 12%, закрывшись на уровне 86,30 долларов. Причин было три:

• Основной блокировочный период истёк через два дня (14 ноября), и ещё одна партия инсайдеров могла продать;

• Компания повысила прогноз по расходам;

• И опасения по поводу снижения ставки ФРС, что снизит доходы от процентов.

Хорошая отчётность стала «распродажей на максимумах».

В этот же день Муду姐 снова начала покупать. 12 ноября она приобрела около 350 тысяч акций на сумму примерно 3 миллиона долларов; 13 ноября — ещё около 540 тысяч акций на 4,6 миллиона долларов. Средняя цена покупки — между 82 и 86 долларами. Это — её первый возврат в Circle после сокращения позиций в июне.

Затем она продолжила покупать при падении. В марте 2026 года, после очередного сильного снижения, Circle вернулась к цене около 100 долларов, и она приобрела ещё примерно на 16,3 миллиона долларов. Минимальная цена — 49,90 долларов, что на 83% ниже пика.

К концу первого квартала 2026 года, согласно отчёту 13F, у ARK уже было около 450 тысяч акций Circle — примерно столько же, как в первый день выхода на биржу. Она продала часть по цене чуть выше 200 долларов, а затем купила обратно по ценам между 80 и 130 долларов. Сейчас CRCL — шестой по величине актив в портфеле ARKK, одна только эта фонда держит около 300 миллионов долларов.

Процесс покупки обратно тоже был неидеальным. Первые сделки — по цене чуть выше 80 долларов, а потом акции опустились до 50 долларов. Эти ранние покупки оказались в убытке. Но она продолжала снижать среднюю цену, руководствуясь тем же самым убеждением: долгосрочно бизнес-модель Circle — хорошая.

三、Что реально можно уметь извлечь

После обзора, помимо преимущества «низкой стоимости», есть три важных урока:

Первое — иметь собственное мнение о конечной перспективе Circle. Это — решение до начала торговли. Она смело покупала по цене, близкой к цене размещения, и начинала выкупать при падении до 80 долларов, потому что верит, что стейблкоины — это инфраструктура цифрового доллара, а USDC — её ключевая часть. Без этого убеждения, покупка по высоким ценам и выкуп при глубоком падении — просто «игра на повышении и понижении», только под другим соусом.

Второе — делить операции на этапы, не ставить на точку. При росте — продавать по частям, при падении — покупать по частям. В июне она сократила позицию в 4 этапа, по средней цене около 210 долларов; при падении — покупала по множеству сделок, от 80 до 50 долларов, а затем снова увеличивала позицию при росте до 100 и 130 долларов. Каждая сделка сама по себе не оптимальна, но в совокупности получается стратегия «высокий — снизил, низкий — увеличил». Такой подход не требует точных прогнозов пика и дна, достаточно строго следовать дисциплине при экстремальных ценах.

Третье — ограничение по размеру позиции. Это — то, что заставило её сократить позицию в июне. Правило о ребалансировке при превышении 10% — помогло ей зафиксировать прибыль, когда цена достигла 299 долларов, и одновременно — освободить деньги и пространство для новых покупок при падении.

Дисциплина по позициям — то, чего большинству розничных инвесторов очень не хватает.

Для большинства «прорыв на открытии» — самый опасный момент. Это — бонус для тех, кто получил акции заранее. Для обычных участников рынка — самый вероятный сценарий — попасть в момент, когда спрос и предложение неравномерно сдвинуты, и цена взлетает до максимума. Circle упала с 299 до 50 долларов, — снижение на 83%. Те, кто входил по более высоким ценам — в 200+ долларах, — скорее всего, до сих пор в убытке. Играя с Circle, Муду姐 добилась успеха благодаря пониманию конечной перспективы, стоимости по цене размещения, независимому мышлению и дисциплине по позициям. Без этого — результат может быть совсем другим.