Датский пенсионный фонд внес SpaceX в черный список, критикуя Масака за «катастрофическое управление» при оценке в 1,8 триллиона долларов, считающуюся завышенной

Объединённый пенсионный фонд Дании AkademikerPension, управляющий активами на сумму 25 миллиардов долларов, объявил о внесении SpaceX в черный список, критикуя его целевую оценку в 1,8 триллиона долларов как «серьёзно завышенную», а также прямо указав на «катастрофическую» структуру управления, где Маск одновременно занимает должности CEO, CTO и председателя, обладая 80% голосов.
(Предыстория: ежемесячная оплата от 29 до 750 долларов: GitHub Copilot переходит на оплату по токенам, сообщество разработчиков в ярости)
(Дополнительный фон: шведский фотонный завод SIVE, продвигаемый AI-гуру Serenity, возможно, повысит свои оценки?)

Содержание статьи

Переключить

• Сам фонд оценивает лимит в 1 триллион долларов
• Около 80% голосов у одного человека, три крупнейших американских пенсионных фонда единогласно выражают сомнения
• Контраст: поворот к поддержке OpenAI
• Вопросы управления при крупных IPO, которые невозможно обойти

Bloomberg сообщает, что инвестиционный директор Академикерпэнсион Андрес Шельде ясно заявил в электронном письме, что фонд не будет участвовать в SpaceX, поскольку его оценка «сильно завышена», а структура управления — «катастрофическая».

Сам фонд оценивает лимит в 1 триллион долларов

Известно, что SpaceX подала заявку на IPO 20 мая, планируя начать маркетинговое роуд-шоу уже в следующем месяце. Однако внутренние расчёты Академикерпэнсион показывают, что разумная оценка SpaceX «не может разумно превышать 1 триллион долларов», что составляет чуть более половины рыночных цен, и поэтому с точки зрения инвестиционной отдачи нет смысла участвовать в этом IPO.

Шельде прямо заявил, что инвесторы в этом IPO фактически соглашаются принять «чрезвычайно низкую премию за риск» за «высокозатратную компанию с высокой степенью неопределенности», а драйверы ценообразования больше опираются на «личные нарративы» Маска, чем на «экономическую реальность», а не на фундаментальные показатели.

Около 80% голосов у одного человека, три крупнейших американских пенсионных фонда единогласно выражают сомнения

То же самое, что останавливает Академикерпэнсион: управление. Шельде подчеркнул, что даже при разумной оценке фонд всё равно внесет SpaceX в черный список.

Аналитика Bloomberg по заявкам на IPO: у Маска «почти абсолютный контроль» над SpaceX, он, как ожидается, владеет около 80% голосов и одновременно занимает должности CEO, CTO и председателя, что «вызывает серьёзные опасения по поводу управления».

14 мая этого года мэр Нью-Йорка Марк Левин, исполнительный директор пенсионного фонда Калифорнии CalPERS Марси Фрост и главный бухгалтер штата Нью-Йорк Томас ДиНаполи совместно направили письмо Маску, выражая серьёзную озабоченность «крайне управленческой структурой» SpaceX.

Общий объём активов этих трёх фондов оценивается в триллионы долларов, и их коллективное мнение значительно весомее обычных акционерных писем.

Контраст: поворот к поддержке OpenAI

Интересно, что в отношении другого очень популярного проекта — OpenAI — позиция AkademikerPension кардинально отличается. Шельде сообщил, что эта компания, разработчик ChatGPT, недавно выиграла в суде, поданном Маском, который обвинял OpenAI в переходе к коммерческой модели и предательстве первоначальной благотворительной миссии.

Шельде сказал: «OpenAI вполне может войти в наш портфель пассивных акций после IPO, если она будет включена в соответствующие рыночные индексы». Что касается включения в активный управляемый портфель, то всё будет зависеть от оценки IPO и рисков.

Вопросы управления при крупных IPO, которые невозможно обойти

Конечно, для SpaceX эта сумма в черный список может показаться незначительной. Но проблема, которую она поднимает, — это ключевой вопрос, который невозможно обойти при таких масштабных IPO: когда оценка компании сильно зависит от личных нарративов основателя, а власть сосредоточена в одних руках, как институциональные инвесторы должны оценивать риски?